預(yù)計市場流動性將整體保持平穩(wěn)

周三股市放量大跌，上證跌破3000點(diǎn)，收于2992點(diǎn)，近一個月的漲幅全部回吐。A股成交量高達(dá)3168.11億元，創(chuàng)近三個月新高。三大股指期貨品種跌幅各異，其中IC跌幅最大，IH跌幅較小。板塊方面，軟件服務(wù)等領(lǐng)跌，帶動整個中小板塊回落。近一個月上證指數(shù)已經(jīng)上漲100多點(diǎn)，接近3100點(diǎn)的壓力位。近期金融監(jiān)管再次加強(qiáng)，疊加月末資金呈緊張局勢，多重因素疊加引發(fā)周三股市出現(xiàn)大幅回落。

監(jiān)管趨嚴(yán)，引導(dǎo)資金脫虛入實(shí)

過去幾個月，國內(nèi)金融監(jiān)管一直處于加強(qiáng)的趨勢。近幾天，監(jiān)管風(fēng)暴全面升級。

首先是銀行業(yè)，史上最嚴(yán)銀行理財監(jiān)管新規(guī)或很快公布實(shí)施。銀行業(yè)的監(jiān)管加強(qiáng)體現(xiàn)在以下三點(diǎn)：第一，銀行理財業(yè)務(wù)將分為綜合類和基礎(chǔ)類，后者的理財業(yè)務(wù)將不能投資非標(biāo)和權(quán)益類資產(chǎn)；第二，“非標(biāo)”投資擬不得對接資管計劃；第三，將禁止銀行發(fā)行分級理財產(chǎn)品。從上面三項(xiàng)重大調(diào)整可以看出，監(jiān)管層對于銀行理財資金入市做了更加嚴(yán)格的規(guī)定，也對杠桿進(jìn)行了一定程度的限制。

其次，對于券商，證監(jiān)會副主席提到要從嚴(yán)監(jiān)管券商，重點(diǎn)監(jiān)管券商資管業(yè)務(wù)和投行業(yè)務(wù)，逐步壓縮通道業(yè)務(wù)規(guī)模，并要求券商要重視投行業(yè)務(wù)的合規(guī)風(fēng)控體系建設(shè)，表現(xiàn)惡劣、問題嚴(yán)重、屢犯的機(jī)構(gòu)投行業(yè)務(wù)牌照可考慮收回。監(jiān)管層對券商的態(tài)度可能會從過去以呵護(hù)為主的政策回歸到監(jiān)管本位，從嚴(yán)治理。

再次，中共中央政治局7月26日召開會議，罕見提及“抑制資產(chǎn)泡沫”。目前市場處于資金充裕和資產(chǎn)荒并存的格局，資產(chǎn)價格很容易產(chǎn)生暴漲暴跌現(xiàn)象。和全球其他市場相比，中國股市的估值仍然較高，還有一定泡沫，題材炒作仍較盛行。去年“股災(zāi)”以來，監(jiān)管層一直在進(jìn)行降杠桿、去泡沫的工作。

此外，過去四天里深交所連發(fā)三函，落實(shí)從嚴(yán)全面監(jiān)管，包括針對“虛擬現(xiàn)實(shí)”“石墨烯”“人工智能”“PE+上市公司”“資本系或合伙企業(yè)入主上市公司”等熱點(diǎn)題材保持高度敏感，果斷遏制市場炒作。

從2015年的貨幣穩(wěn)健略偏寬松到目前的積極財政政策，所釋放的流動性并沒有流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，反而推高了金融資產(chǎn)的價格。中共中央政治局會議的新聞稿中提到，“著力疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展”。這意味著今年下半年金融領(lǐng)域的重點(diǎn)工作是防風(fēng)險、疏通渠道、去杠桿，把資金盡量往實(shí)體經(jīng)濟(jì)“驅(qū)趕”。后市股市不太可能出現(xiàn)連續(xù)大漲，監(jiān)管的加強(qiáng)將減少股市的資金流入和預(yù)期收益率，增加股市上漲難度。

臨近月末，資金緊張

近幾日資金面持續(xù)趨緊。7月26日，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）隔夜品種上升0.5個基點(diǎn)至2.037%，連續(xù)第8個交易日上行，創(chuàng)出7月以來最高位。7天Shibor上漲1.6個基點(diǎn)至2.3480%。本周將有2850億元7天期逆回購到期，下周仍有千億元MLF到期，短期對資金產(chǎn)生較大壓力。此外，臨近月末企業(yè)所得稅清繳也在一定程度上導(dǎo)致資金緊張，市場短期利率抬升。此外，人民幣貶值壓力未減，資金流出壓力較大，但政府進(jìn)行匯率干預(yù)會降低大行的融出意愿，加重資金面收緊。

中共中央政治局會議的新聞稿中指出，要堅持適度擴(kuò)大總需求，繼續(xù)實(shí)施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，因此下半年央行貨幣政策仍難以寬松為主。

從上半年的情況來看，市場上資金量總體比較充裕，這從貨幣數(shù)據(jù)上可以看出。上半年M1增速顯眼，M1和M2剪刀差不斷增加，表明大量資金以活期存款的形式存在。總體來講，市場資金面短期承壓，中長期無礙。

綜上所述，未來國內(nèi)金融監(jiān)管將會繼續(xù)增強(qiáng)，去杠桿、防風(fēng)險、引導(dǎo)資金脫虛入實(shí)將會是監(jiān)管層下半年金融領(lǐng)域工作重心，股市較難出現(xiàn)連續(xù)大幅上漲。央行貨幣政策仍以穩(wěn)健偏寬松為主，預(yù)計市場流動性將整體保持平穩(wěn)。我們認(rèn)為，股指短期或繼續(xù)回調(diào)，中長期仍以寬幅振蕩為主。