自6月27日新三板正式分層，至今剛好一個月。與市場的期望形成落差的是，新三板市場的交易量并未出現(xiàn)上升趨勢，反而出現(xiàn)了下跌。

成交量較6月大幅下跌

據(jù)全國中小企業(yè)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公布的數(shù)據(jù)，截至7月26日，新三板掛牌公司數(shù)達(dá)7861家，其中，創(chuàng)新層953家，基礎(chǔ)層6908家，大大超過滬深A(yù)股上市公司數(shù)量。

但是，新三板的交易量在7月份卻出現(xiàn)了下降的趨勢。據(jù)新三板在線統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，7月第一周（4日-8日），新三板市場交易降至28.48億元，第二周（11日-15日）這一數(shù)據(jù)再下滑至25.57億元，第三周（18日-22日）交易量為25.95億元。而本周兩個交易日的交易量分別是5.69億元和5.96億元。平均來看，日均交易額在5億元－6億元之間，相較一個月前，新三板市場的日均成交量區(qū)間6億元－8億元，減少兩成以上?！?/p>

值得關(guān)注的是，7月15日新三板單日成交額僅為3.94億元，為2016年以來第二低的數(shù)值。

多家公司尋求IPO方式轉(zhuǎn)板

此前被業(yè)內(nèi)寄予厚望的創(chuàng)新層交易也略顯冷清。據(jù)新三板在線統(tǒng)計，2016年6月27日至7月19日，2022只新三板股票進(jìn)行交易，除了長油5等主板退市股票外，712只創(chuàng)新層股票進(jìn)行交易，1310只基礎(chǔ)層股票進(jìn)行交易。也就是說，953只創(chuàng)新層股票中，有241只股票在分層后沒有任何交易。

眼下，不少企業(yè)已經(jīng)開始醞釀通過IPO的方式轉(zhuǎn)板。7月20日晚間，穗晶光電公告稱，公司于7月19日在深圳監(jiān)管局完成首次公開發(fā)行股票并上市的輔導(dǎo)備案登記，目前正在接受招商證券的輔導(dǎo)。　

與穗晶光電一樣發(fā)布上市輔導(dǎo)公告的新三板公司不在少數(shù)。記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，自6月27日以來，共有16家公司宣布接受上市輔導(dǎo)，包括鴻輝光通、日新科技、揚(yáng)子地板、睿思凱、昀豐科技、微創(chuàng)光電、華之邦、宏景電子、惠柏新材、天堰科技、宏川智慧、浙江國祥、藍(lán)特光學(xué)、天鵝家紡、易瓦特等。而2016年以來已有超過160家新三板企業(yè)發(fā)布上市輔導(dǎo)公告。

此外，不少新三板企業(yè)已在逃離新三板的路上。在新三板掛牌不到3個月的和力辰光7月初已出現(xiàn)在IPO預(yù)披露名單中。無獨(dú)有偶，圣迪樂村、吉人高新等新三板公司也宣布暫停轉(zhuǎn)讓，排到IPO隊(duì)伍中。

分析三重因素導(dǎo)致指數(shù)下行

對于新三板市場的表現(xiàn)，九泰基金產(chǎn)業(yè)投資部投資經(jīng)理王陽表示，流動性不足是新三板市場目前存在的最主要問題，不過，影響股票漲跌存在兩個因素——流動性與估值。其中，流動性只是決定了股票的上漲動力，上漲的持續(xù)性以及上漲時機(jī)；而上漲空間由估值決定，它可以衡量一個股票價格相對于價值是貴還是便宜。

九泰基金認(rèn)為，新三板做市指數(shù)不斷下行，一方面或是與A股市場之間的協(xié)同共振；另一方面，由于分層之后政策預(yù)期尚不明確，投資者大多持觀望態(tài)度。此外，2015年年初市場上成立的部分新三板產(chǎn)品到期有退出需求，但市場又無大量增量資金進(jìn)入，也是指數(shù)不斷陰跌的原因之一。

降投資門檻才能改善流動性

洪泰基金副總裁、洪泰新三板創(chuàng)始合伙人馮志早在分層制度實(shí)施之前就分析稱，新三板分層制度與流動性關(guān)系不大。

昨天，馮志接受京華時報記者采訪時表示，納斯達(dá)克市場在2006年進(jìn)行了分層，數(shù)據(jù)表明，在分層前后，流動性在短期內(nèi)有所攀升，然后就逐步下降到比分層之前還要低的地步。實(shí)際上，這是一次面向管理的分層，是為了更有效率地管理而實(shí)施不同的管理制度。新三板的流動性要改善，最好的方式是降低投資者門檻，現(xiàn)在500萬資產(chǎn)的要求，使得實(shí)際參與交易的人數(shù)大大不足。門檻降低了，自然會增加流動性。

馮志還表示，納斯達(dá)克推出40多年來，一共上了16000家，退了12000家，現(xiàn)在剩4000家，這種進(jìn)進(jìn)出出、上上下下的方式，希望能被新三板借鑒，能在新三板成為常態(tài)。

投資不同市場尋求不同投資機(jī)會

從投資機(jī)會來看，首先，基礎(chǔ)層中不乏高成長有投資價值的企業(yè)。相比于創(chuàng)新層企業(yè)來說，基礎(chǔ)層多為初創(chuàng)和體量較小的企業(yè)，但是這種公司更容易獲取高成長的業(yè)績，對這種企業(yè)的早期投資雖風(fēng)險較大，相應(yīng)的也更容易獲得高額回報。

其次，基礎(chǔ)層中存在一些各項(xiàng)財務(wù)數(shù)據(jù)符合創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)，但因?yàn)榉N種原因未能進(jìn)入創(chuàng)新層的公司。

最后，基礎(chǔ)層有其獨(dú)特的差異化溢價機(jī)會。根據(jù)股轉(zhuǎn)公司規(guī)定，每年5月調(diào)整掛牌公司所屬層級，符合創(chuàng)新層條件的基礎(chǔ)層公司，將被調(diào)整進(jìn)入創(chuàng)新層，這就吸引了一批賺取基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層之間溢價紅利的投資人。

王陽表示，總體來說，不同的市場有不同的投資機(jī)會，投資人可以在基礎(chǔ)層里淘金，也可以在創(chuàng)新層里套利，重要的是擦亮眼睛尋找真正有投資價值的公司。