北京時間周四(7月28日)凌晨2:00，美聯(lián)儲將于公布政策聲明，而在本周召開的美聯(lián)儲政策會議上，決策者勢將圍繞著加息問題展開更為激烈的討論。不過，預計美聯(lián)儲并不會在本次貨幣政策聲明上就下次加息時間給出明確的信號。盡管對經(jīng)濟形勢的評估或?qū)?yōu)于上次在6月中旬舉行的會議，但美聯(lián)儲不太可能宣布加息在即，并且這次會議沒有安排主席耶倫的會后新聞發(fā)布會，因此無從尋找更多線索。美聯(lián)儲官員在上月會議上一致決定將政策利率目標維持在0.25%-0.5%不變，當時美聯(lián)儲前有5月份就業(yè)增長急劇放緩，后有數(shù)日后的6月23日英國退歐公投，正是不確定性環(huán)繞的時候。

現(xiàn)在，面對就業(yè)數(shù)據(jù)的強勢反彈，以及英國公投退歐后依然連創(chuàng)紀錄高位的股市，支持加息的聲音可能重新浮現(xiàn)。但是，預計7月不太可能成為年內(nèi)最后一次“無可能性會議”，然而這種毫無懸念的按兵不動狀態(tài)料將在不久后結(jié)束。美國經(jīng)濟正在走強，在11月份美國總統(tǒng)大選結(jié)束后，美聯(lián)儲將邁入新時代，屆時將有理由采取更加頻繁的利率行動。市場對每次會議采取行動可能性的預期將會上升，2017年的“有可能性會議”次數(shù)將會大大增加，但今年7月料將“非常平靜”地度過。

★ 此次美聯(lián)儲貨幣政策會議的八大關注點：

[1]、利率決議：此次美國聯(lián)邦基金利率料維持在當前的0.25%-0.50%，當前利率期貨顯示，7月加息的可能性不到10%，要等到2017年3月可能性才會達到50%或以上。和美聯(lián)儲的利率預期相比，市場的觀點非常鴿派，決策者們對此感到不滿。

[2]、加息時機：美聯(lián)儲或不會在7月份“承諾”9月加息，尤其是在耶倫8月26日將于杰克遜霍爾年會上講話的情況下。當然，近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)，也不能排除美聯(lián)儲會釋放出今年至少加息一次的信號。盡管美聯(lián)儲最新的點陣圖顯示，年內(nèi)將加息50個基點，但BI Economics預計年內(nèi)只會加息一次，時間是12月。如果6月就業(yè)報告的良好態(tài)勢在短期內(nèi)得以延續(xù)，那么大選前加息也是可能的，但總體趨勢顯示，就業(yè)增速將趨于溫和。經(jīng)濟不確定性猶存，且美聯(lián)儲希望避開大選，因此料不會在9月或11月收緊政策。

[3]、美國經(jīng)濟：預計美聯(lián)儲只需要對經(jīng)濟評估做出細微的調(diào)整，以主要反映對就業(yè)市場持續(xù)改善的信心有所增強。在此前的政策聲明中，美聯(lián)儲的描述是“經(jīng)濟活動似乎有所加快”，“家庭支出走強”，這些描述依然是準確的。

[4]、就業(yè)市場：鑒于美國6月非農(nóng)報告的強勁表現(xiàn)，預計美聯(lián)儲可能用更加樂觀的評估來取代之前悲觀的看法?！熬蜆I(yè)市場的改善步伐有所放緩”、“就業(yè)增速已經(jīng)下降” 這樣的措辭至少在一定程度上需要進行修正。美聯(lián)儲可能會說，和年初相比，雇傭步伐仍然穩(wěn)健，但略有放緩。此前所說的房產(chǎn)市場持續(xù)走強、企業(yè)固定投資疲軟、凈出口構(gòu)成的拖累有所下降等，都可以維持不變。

[5]、通貨膨脹：預計美聯(lián)儲的措辭可能不變。但存在會議聲明較市場預期更加鷹派，或重新引入風險“大致平衡”一說的風險，盡管這并不是市場的基本假設預期。在此次與上次會議之間，美國核心通脹率大體維持穩(wěn)定，長期通脹預期繼續(xù)在歷史低點附近徘徊，5年遠期損益平衡通脹率也維持不變，且低于美聯(lián)儲的目標。但是最終預計，美聯(lián)儲的官員們或仍相信，美國通脹率最終將會回到2%的目標。

[6]、全球風險：預計美聯(lián)儲在此次貨幣政策會議聲明中不會明確并著重提及英國脫歐；且聲明將繼續(xù)指出FOMC將“密切關注全球經(jīng)濟和金融狀況”。

[7]、政策分歧：預計此次貨幣政策會議中，美國堪薩斯城聯(lián)儲主席喬治(Esther George)可能持有不同意見，即預計其支持加息。

[8]、無新聞發(fā)布會：此次會議無新聞發(fā)布會，因此也不會發(fā)布新的經(jīng)濟預期，F(xiàn)OMC傳遞信息的渠道有限，其經(jīng)濟和金融預期要到9月份才會發(fā)布，屆時覆蓋到2019年。

★ 各大投行關于此次美聯(lián)儲貨幣政策會議、政策聲明的預期：

巴克萊認為，美聯(lián)儲官員將等到8月5日發(fā)布7月份非農(nóng)就業(yè)報告之后再利用公開講話來暗示漸進加息。認為美聯(lián)儲不會在7月26-27日的政策會議上暗示下次加息；耶倫8月份在杰克遜霍爾的亮相更有可能是改變基調(diào)的時機。

彭博行業(yè)研究表示，7月份會議可能會波瀾不驚地結(jié)束；預計不會調(diào)整利率；經(jīng)濟評估只會小幅調(diào)整，“按兵不動”時代很快就會結(jié)束；經(jīng)濟在走強；預計2017年有更多行動可能。

法國巴黎銀行表示，美聯(lián)儲7月聲明還“太早”，難以發(fā)出非常鷹派的信號；不會就9月份的利率決議發(fā)出強力信號。聯(lián)邦公開市場委員會的會后聲明可能只會提供“略微樂觀的評估”。

美銀美林表示，美聯(lián)儲會保留9月加息可能 但不會發(fā)出“明確信號”。政策聲明可能提及“經(jīng)濟數(shù)據(jù)普遍向好”，表示決策者依然在關注通脹、全球風險。單單提及下次會議對市場而言將是“令人意外地發(fā)出明顯鷹派信號”。

凱投宏觀表示，美聯(lián)儲9月加息依然“具有明顯的可能性”，但FOMC不太可能在7月26-27日會議上“制造任何意外”，不會在7月份承諾9月加息。但政策聲明應該會承認二季度GDP增長回升、近期走強的消費和6月就業(yè)增長反彈。

花旗集團認為，美聯(lián)儲政策聲明將堅持“謹慎觀望”的策略。盡管近期經(jīng)濟活動升溫，但增速仍太低，不足以說服耶倫和鴿派應該很快加息。策略師Steve Englander在另一份研報中寫道，美聯(lián)儲會“小心翼翼”地避免提高9月加息概率。其認為更大的風險是，他們會發(fā)表個類似G-20那樣的聲明，以悲觀語氣提及全球增速并將英國脫歐當成一種不確定因素，從而給人留下較為鴿派的立場。

匯豐銀行表示，7月27日政策聲明不會發(fā)出前瞻性信號；耶倫可能在8月份的杰克遜霍爾的年會上發(fā)布更清晰的政策信號。美國、全球不確定性將讓FOMC在7月份按兵不動，并在2016年全年維持利率不變；美聯(lián)儲在2017年將僅加息一次，幅度25個基點。

摩根大通表示，美聯(lián)儲在7月27日的會議聲明中將會重申前瞻指引，即未來的政策行動取決于經(jīng)濟數(shù)據(jù)，繼續(xù)強調(diào)通脹方面的進展，這將會發(fā)出一個信息：FOMC不急于加息；符合摩根大通最可能12月份加息的看法。

瑞穗證券認為，市場過于自滿于對FOMC的判斷，認為決策者會安心在可預見的未來保持利率在25-50個基點的區(qū)間；這與建立在泰勒規(guī)則上的政策框架不符。FOMC可能依然尋求加息，而現(xiàn)在市場正在穩(wěn)定，美聯(lián)儲恢復緊縮姿態(tài)的風險升高。

摩根士丹利認為，美聯(lián)儲的“缺乏共識”可能在7月27日政策聲明中得到反映；鑒于圍繞美國經(jīng)濟和通脹前景的不確定性，決策者在英國公投脫歐后觀點出現(xiàn)分歧。政策聲明應該會表示“合適的政策寬松”將支持經(jīng)濟活動，并去除“逐步調(diào)整”的措辭。

加拿大皇家銀行認為，美聯(lián)儲在至少2017年6月之前不會加息；對于全球風險的評估將“有點更為激進”。

Renaissance Macro 表示，F(xiàn)OMC聲明開門見山會更加樂觀，體現(xiàn)了經(jīng)濟數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)；其他方面估計變化不大，F(xiàn)OMC會重申經(jīng)濟前景支持漸進調(diào)高聯(lián)邦基金利率。雖然美聯(lián)儲不太可能降低風險評估，但可以軟化在監(jiān)控通脹指標、全球經(jīng)濟、金融局勢方面的措辭。決策者不會提供任何關于下次會議加息的暗示，但也不會關閉9月份加息的大門。