權(quán)重板塊推動大盤收復(fù)失地

昨日滬指收光頭陽線，重回3050一線，但成交量仍顯不足。展望后市，我們認(rèn)為，股指難現(xiàn)趨勢性行情。

權(quán)重板塊支撐股指

英國脫歐事件落地后，A股在軍工、有色、煤炭、證券等權(quán)重板塊帶領(lǐng)下開始反彈，近期雖有回調(diào)但仍維持在3000點(diǎn)以上。

7月初，國家主席習(xí)近平在全國國有企業(yè)改革座談會上作出重要指示，強(qiáng)調(diào)要堅(jiān)持深化國企改革，做大做強(qiáng)國企。7月14日國資委發(fā)布試點(diǎn)擴(kuò)圍名單，并表示中央企業(yè)“十三五”規(guī)劃即將下發(fā)。央企的并購重組和混改將是下半年值得關(guān)注的投資主線，其中，疊加“供給側(cè)”改革概念的鋼鐵、煤炭等板塊的國有企業(yè)兼并重組值得投資者重點(diǎn)關(guān)注。日前，國資委宣布四家央企組建煤炭資產(chǎn)管理平臺；中國誠通正在發(fā)起設(shè)立國家國有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金；國家開發(fā)投資公司推動煤炭公司向礦產(chǎn)資源開發(fā)企業(yè)轉(zhuǎn)型。

7月22日《關(guān)于經(jīng)濟(jì)建設(shè)和國防建設(shè)融合發(fā)展的意見》出臺，意見要求深化國防科技工業(yè)體制改革，打破行業(yè)封閉，擴(kuò)大引入社會資本，積極穩(wěn)妥推進(jìn)混合所有制改革試點(diǎn)。結(jié)合國企改革背景，軍工國企改革、研究所改制等板塊值得期待。此外，南海仲裁案、韓國部署薩德、國際恐怖主義等事件持續(xù)發(fā)酵，地緣政治為軍工板塊帶來持續(xù)性機(jī)會。

圖為期指遠(yuǎn)月合約貼水率及兩融余額變化

市場缺乏熱點(diǎn)接力

7月中旬，期現(xiàn)市場走出此輪反彈高點(diǎn)，此后市場振蕩回調(diào)，但三大期指遠(yuǎn)月合約貼水進(jìn)一步收斂。IF1609貼水率從-2.22%收斂至-1.70%，IH貼水率從-1.06%收斂至-0.70%，IC1609貼水率從-3.65%收斂至-3.39%。反彈創(chuàng)新高期間三大期指總持倉量維持在95000手水平，此后隨著市場回調(diào)有所減少，近期三大期指總持倉量持續(xù)回升至93000手水平。本輪反彈以來兩融余額穩(wěn)步上行，從8375億元上升至8850億元水平。

我們發(fā)現(xiàn)，在去年10月和今年3月的反彈中，“權(quán)重搭臺、題材股唱戲”現(xiàn)象明顯，熱點(diǎn)板塊突出，當(dāng)前行情中，權(quán)重股搭臺后未能出現(xiàn)題材接力的情形。我們認(rèn)為，這跟目前監(jiān)管層抑制市場炒作有關(guān)。

貨幣政策預(yù)期降溫，財(cái)政政策或發(fā)揮更大作用。貨幣政策邊際效用遞減，美聯(lián)儲加息預(yù)期壓縮政策空間。三季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍將面臨下行壓力，未來貨幣政策依然以穩(wěn)健為主。

綜上所述，在市場風(fēng)險(xiǎn)偏好有所修復(fù)、權(quán)重板塊托底背景下股指下行空間有限，但隨著監(jiān)管層遏制概念炒作和貨幣政策預(yù)期降溫，股指面臨前高3100一線壓力，上行空間未打開，建議投資者保持區(qū)間振蕩思維，沿3020—3060區(qū)間低吸高拋。