2008年9月15日美國當?shù)貢r間周一凌晨1點45分，雷曼正式提出破產(chǎn)申請，將08年經(jīng)濟危機推向高潮。許多經(jīng)濟學家認為，雷曼的倒下使危機進一步惡化，并成為了導致經(jīng)濟衰退的直接原因。

為什么倒下的是雷曼？表面上來看，是因為雷曼持有的房地產(chǎn)次貸違約，讓雷曼資本金耗盡，資不抵債后倒閉。雷曼之所以周一凌晨宣布破產(chǎn)，是因為它發(fā)現(xiàn)其他金融機構都拒絕為其提供短期流動性，周一早上已無法開門營業(yè)。

但關于雷曼的最大疑問不在于此，最大問號是為什么金融危機期間，只有雷曼倒下了？為什么美聯(lián)儲對其他金融機構施以援手，唯獨對雷曼另眼相看？

約翰·霍普金斯大學的Lawrence Ball的調(diào)查研究結果表明，最終沒有施救雷曼很大程度上是出于政治考慮。

關于為何救助其他金融公司，唯獨不救雷曼的問題上，美聯(lián)儲給出的官方解釋是，被救助的其他公司可以提供安全合格的抵押品，而雷曼的抵押品不夠安全，可能使美聯(lián)儲的救助金遭受損失。

但具有諷刺意味的是，雷曼倒閉之后，美聯(lián)儲開始向摩根士丹利和高盛提供了大量救助款，而這兩家公司提供的抵押品跟雷曼當時大量持有的投機級證券沒有本質區(qū)別。2008年經(jīng)濟危機頂峰時美聯(lián)儲向摩根士丹利提供了1070億美元、向高盛提供了690億美元的流動性。

而在雷曼倒閉之前，美聯(lián)儲早在3月13日就向貝爾斯登提供了129美元的隔夜貸款。另外還通過創(chuàng)立“壞賬公司” Maiden Lane，從貝爾斯登吸收了300億美元的證券。這種直接購買資產(chǎn)的救援方式，實際上比接受雷曼投機級抵押品，然后再給雷曼提供短期流動性的風險大得多。

事實證明確實如此，2009年5月6日時，Maiden Lane所持有的資產(chǎn)縮水了31億美元。雖然在金融危機風平浪靜之后，美聯(lián)儲最終全額收回了當初的救助金，但并不能說明這種方式風險更小。

《聯(lián)邦儲備法》中規(guī)定，只有美聯(lián)儲有權決策是否給雷曼提供緊急流動性。但為什么美聯(lián)儲會讓美國財政部來做最終決策？Lawrence Ball 猜測可能是因為美聯(lián)儲想要獲得通過“注水”救助金融系統(tǒng)的政治支持，因此將決定權交給了高盛出身的財政部長鮑爾森。

鮑爾森在2008年3月份決定救助貝爾斯登之后，受到了極大的政治壓力。9月7日政府接管“兩房”（Fannie Mae和Freddie Mac）以后更是受到各界的廣泛批評。因此緊接著又接連出現(xiàn)雷曼問題的時候，鮑爾森身上的壓力讓他覺得已經(jīng)沒有足夠政治資本來救助雷曼。

據(jù)稱，鮑爾森9月11日對伯南克說：“我已經(jīng)被媒體和政界稱為救助先生了，這次不能再救(雷曼)了?！?/p>

但為何在9月16日雷曼倒閉的第二天，AIG就獲得了救助？AIG能夠提供的抵押品質量并不比雷曼所能提供的風險小。Lawrence Ball認為，可能決策者一方面認為AIG倒閉對經(jīng)濟和金融系統(tǒng)的打擊是致命性的；另一方面，觀察到雷曼倒閉對經(jīng)濟產(chǎn)生的的巨大影響，讓決策者們認為此時拯救經(jīng)濟比政治考量更為重要。

根據(jù)資料記載，AIG早在9月6日時就向美聯(lián)儲求救，要求提供流動性支持。決策者在9月16日前也確實是對直接救助AIG持否定態(tài)度，并在積極幫助尋找各種私人資本拯救AIG。

但雷曼倒下后的巨大沖擊，讓決策者認為如果讓AIG倒下，“美國陷入類似30年代大衰退的幾率將高達80%”。

從Lawrence Ball的論文看來，倒下的是雷曼而不是其他機構的主要原因是“時機”問題。雷曼不像貝爾斯登，是第一批獲得紓困資金的機構，此后媒體和政界對金融機構紓困的強烈反對，斷了雷曼獲救的前路；雷曼也不像AIG，正是雷曼的倒下讓決策者充分意識到：讓AIG成為第二個雷曼，可能葬送整個美國經(jīng)濟；雷曼也不像摩根士丹利，其接受美聯(lián)儲注入流動性之時，救助的做法已經(jīng)成為拯救美國經(jīng)濟的“標配”，順理成章；雷曼更不像高盛，畢竟它沒有培養(yǎng)出像鮑爾森一樣出色的“校友”。