本周國(guó)內(nèi)油廠開機(jī)率繼續(xù)回升，進(jìn)入7月中旬，隨著大豆陸續(xù)卸船，加上因降雨及臺(tái)風(fēng)天氣停機(jī)的油廠本周陸續(xù)恢復(fù)開機(jī)，較上周的53.06%上升1個(gè)點(diǎn)至54.2%，豆油庫(kù)存目前109萬(wàn)噸，棕油跌破30萬(wàn)噸至29.8萬(wàn)噸，處于歷史低位。但目前看后期庫(kù)存將逐步緩解，之前進(jìn)口窗口打開，8月到港量將增多，增庫(kù)存速度也會(huì)較快。另外進(jìn)口大豆到港較多，7月份預(yù)計(jì)820萬(wàn)噸，在消費(fèi)淡季，成交情況不佳，豆油還將面臨拍賣菜油替代，庫(kù)存持續(xù)在回升，很快將突破110萬(wàn)噸，菜油還將面臨出庫(kù)壓力，從整個(gè)油脂庫(kù)存來看，壓力依然較大。

美盤方面，本周美豆繼續(xù)下跌調(diào)整。美豆進(jìn)入天氣市，NOAA報(bào)告稱拉尼娜形成概率55%-60%，相比之前的75%有所降低。本周氣象預(yù)報(bào)也宣稱8月份美國(guó)中西部大豆產(chǎn)區(qū)將會(huì)出現(xiàn)充足的降雨及合適的溫度。屆時(shí)大豆作物進(jìn)入關(guān)鍵生長(zhǎng)期，市場(chǎng)對(duì)單產(chǎn)的擔(dān)憂下降。美豆跌破1000美分支撐，預(yù)計(jì)在目前的庫(kù)銷比水平下，即便天氣不出問題，繼續(xù)下探幅度也不會(huì)大，就天氣來說，目前也還未蓋棺定論，美豆天氣市遠(yuǎn)未結(jié)束，后市仍會(huì)有炒作，資金情緒會(huì)再度燃起。

馬盤本周延續(xù)反彈。MPOB報(bào)告顯示6月末棕油庫(kù)存177.6萬(wàn)噸，產(chǎn)量增幅高于預(yù)期至153萬(wàn)噸，出口環(huán)比下降11.7%至113萬(wàn)噸，比預(yù)期的120萬(wàn)噸還差，數(shù)據(jù)利空。但盤面提前反應(yīng)后持續(xù)反彈，出口看最近有所恢復(fù)，SGS數(shù)據(jù)顯示7月1-20日馬來出口較上月環(huán)比增加15.3%，主要需求國(guó)歐盟、印度、中國(guó)進(jìn)口均有明顯提升，主要原因是前期馬來下跌幅度較大，歐盟生柴利潤(rùn)回升，中國(guó)進(jìn)口窗口打開，前期訂船較多。出口持續(xù)性還有待觀察，若無(wú)持續(xù)改善，增產(chǎn)周期中馬來后市增庫(kù)存是板上釘釘?shù)氖?，馬棕油反彈幅度不宜樂觀，預(yù)計(jì)短期有調(diào)整壓力。

總的來說，油脂反彈后缺少持續(xù)利多刺激，上攻乏力，周五的暴跌宣告了反彈的終結(jié)。國(guó)內(nèi)油脂消費(fèi)淡季，庫(kù)存壓力較大，馬來增產(chǎn)周期，后期同樣面臨增庫(kù)存的問題，美豆方面的支撐不再，拉尼娜概率降低，預(yù)計(jì)短期油脂還將繼續(xù)偏弱，但就如我們所預(yù)計(jì)的油脂沒有趨勢(shì)性行情，基本面雖偏弱，但在美豆關(guān)鍵生長(zhǎng)期，盤面對(duì)天氣的敏感度會(huì)比較高，美豆下跌空間不會(huì)大，一旦再有炒作，油脂還是有可能跟風(fēng)再上漲，所以時(shí)刻關(guān)注天氣動(dòng)向，可維持逢高拋空的操作思路。

套利上看，棕油本周因低庫(kù)存高基差支撐走勢(shì)強(qiáng)于豆油，價(jià)差稍有縮小，但后期到港增多，基差支撐不再，建議1月豆棕?cái)U(kuò)大頭寸可重新進(jìn)場(chǎng)。菜油提貨加速，現(xiàn)貨端壓力及對(duì)其他品種的替代將在三季度逐步內(nèi)呈現(xiàn)，豆菜棕三方利空打壓，油脂難改弱勢(shì)。