低門檻、掛牌多、掛牌快一直是新三板市場的一大特點，不過在過去幾個月里，新三板似乎走到一個拐點，掛牌企業(yè)增長速度出現(xiàn)了大幅放緩，恐怕難以達到年底一萬家的市場預(yù)期。

掛牌放緩與掛牌審核趨嚴不無關(guān)系，近來市場傳言，全國股轉(zhuǎn)公司將設(shè)置財務(wù)門檻來控制掛牌企業(yè)的質(zhì)量。有市場人士認為，此舉有違新三板服務(wù)中小微企業(yè)的初衷。不過，股轉(zhuǎn)公司副總經(jīng)理隋強表示，希望市場理性系統(tǒng)看待傳言，新三板既是市場化的市場，也要服務(wù)國家戰(zhàn)略。

市場人士認為，對于新三板而言，龐大的企業(yè)數(shù)量已經(jīng)從引以為傲的資本成為監(jiān)管和服務(wù)的難題，企業(yè)的快速增長已經(jīng)超過了市場初期設(shè)計的承載能力，而政策紅利遲遲不到位也打擊了企業(yè)掛牌的積極性。

掛牌速度明顯放緩

今年4月以來，新三板市場企業(yè)掛牌速度開始明顯放緩。6月，新三板新增掛牌企業(yè)249家，只有前月的一半，而7月份到現(xiàn)在新掛牌企業(yè)僅120多家，每周控制在50家左右。照此速度，年底破萬家的市場預(yù)期將無法實現(xiàn)。

其實從去年底，管理者就有開始意識地放慢掛牌節(jié)奏，通過喊話監(jiān)管和大力加強對主辦券商的后續(xù)持續(xù)督導(dǎo)的壓力，迫使券商在掛牌前端就控制企業(yè)的質(zhì)量，從“撿到籃里都是菜”到不得不精心挑選。

新三板也一直存在市場化的準入門檻，券商推薦企業(yè)中更加青睞TMT、醫(yī)療、文化等行業(yè)，對傳統(tǒng)行業(yè)有更多營運能力、規(guī)模等指標的考量。

不過，有消息稱管理者正在考慮重新設(shè)置掛牌門檻以提高新增企業(yè)的質(zhì)量，部分市場主體建議設(shè)置一定的財務(wù)門檻包括凈資產(chǎn)3000萬、年收入1000萬元、 凈利潤300萬元等。有業(yè)內(nèi)人士對記者表示，規(guī)模小、盈利能力弱的企業(yè)比較在意掛牌成本，傾向于選擇專業(yè)能力較低的中介機構(gòu)，為了掛牌而掛牌，也引起了中 介機構(gòu)劣幣驅(qū)逐良幣的現(xiàn)象，最終給自身和市場埋下隱患。

對此，多位券商人士對記者表示，股轉(zhuǎn)公司還沒有明確發(fā)布具體的顯性門檻，但是券 商內(nèi)部會有財務(wù)底線要求。華東一家上市券商掛牌業(yè)務(wù)負責人對記者，“財務(wù)門檻提高簡單說就是規(guī)模較小的企業(yè)不能做新三板了，但是要知道券 商的內(nèi)核標準一直就比股轉(zhuǎn)的要求高，所以對對券商來說影響不大。現(xiàn)在池子已經(jīng)夠大了，重點在養(yǎng)魚，而不是引入新魚?！?/p>

不過，上陵牧業(yè)董秘沈致君對《第一財經(jīng)日報》表示，新三板最優(yōu)良的基因就在于它的市場化，設(shè)置財務(wù)門檻有悖于新三板服務(wù)于廣大的中小微企業(yè)、創(chuàng)新型企業(yè) 的初衷。他說，“券商內(nèi)定的掛牌財務(wù)標準不是剛性標準，它在遇到優(yōu)質(zhì)的初創(chuàng)期企業(yè)的時候可以網(wǎng)開一面。但是如果股轉(zhuǎn)系統(tǒng)制定了剛性的標準，那么這種隱性的 市場作用就失效了。”

南北天地董秘崔彥軍告訴《第一財經(jīng)日報》記者，“可以通過退市制度和正面績效清單制度這兩個方面 來推動新三板整體質(zhì)量提高，不一定非得從行政監(jiān)管的角度強制制定一個財務(wù)指標?！彼J為，設(shè)置財務(wù)門檻也會鼓勵借殼現(xiàn)象，但是在去年以來的嚴格監(jiān)管下，新 三板借殼成功的案例并不多。

新三板更歡迎成熟企業(yè)

周四，股轉(zhuǎn)公司副總經(jīng)理隋強在北京一場論壇上發(fā)表主題演講時表示，市場對新三板準備提升門檻有誤讀。

他認為，對待傳言新三板提高標準，需要理性系統(tǒng)地看。股轉(zhuǎn)公司鼓勵和支持券商基于偏好設(shè)置高于市場規(guī)定的準入標準，體現(xiàn)市場化遴選的精神，但是同時新三 板是有中國特色市場經(jīng)濟的多層次市場，必須服務(wù)于國家戰(zhàn)略發(fā)展，支持國家在“三去一降一補”，將此納入準入標準的研究中。

股轉(zhuǎn)公司掛牌 部總監(jiān)李永春認為，新三板門檻提高是市場發(fā)展到一定階段的必然趨勢，對于公眾公司來說，企業(yè)的經(jīng)營風險、經(jīng)營模式的穩(wěn)定性必須達到一定的程度才能走新三板 這條路。他表示，支持創(chuàng)新型企業(yè)不等于讓企業(yè)初創(chuàng)階段就進入新三板，股轉(zhuǎn)公司將完善準入審核的標準，促進發(fā)展到一定程度、階段相對成熟的科技型創(chuàng)新型企業(yè) 更好的利用資本市場。

興華會計師事務(wù)所合伙人王道仁對《第一財經(jīng)日報》表示，提高標準對于已掛牌的新三板企業(yè)整體上是利好消息，意味著 未來市場支持性政策更有可能推出。對于符合新的掛牌條件、有良好市場前景的企業(yè)，一定要跑步進入新三板。而暫時符合新要求的企業(yè)，需要靜下心來好好練好內(nèi) 功，不必勉強掛牌，因為即使上去之后也不見得有交易，未必是好事。

掛牌數(shù)量曾一度是新三板引以為豪的指標，但掛牌公司持續(xù)迅猛地增長，正在引起市場的憂慮。過去的一年中，新三板以平均每兩個月新增1000家的速度擴張，目前，在審企業(yè)仍有2100多家，已經(jīng)與主辦券商簽約企業(yè)還有大約9000家左右。

從供給端看，企業(yè)數(shù)量快速膨脹，但從需求端看，市場合格投資者和可投資金的增長卻出現(xiàn)停滯甚至流出，而監(jiān)管力量和中介機構(gòu)的督導(dǎo)能力、服務(wù)能力早就出現(xiàn)捉襟見走的局面，到明年初，新三板市場中介機構(gòu)需要幫助超過一萬家企業(yè)集中發(fā)布年報。

隋強在周四的演講中表示，新三板現(xiàn)階段面臨的主要矛盾是市場流動性不足，以及監(jiān)管能力與海量市場的風險控制要求還不適應(yīng)。

聯(lián)訊證券新三板首席研究官付立春對《第一財經(jīng)日報》表示，新三板掛牌頻率放緩既有市場承載力的原因，也是企業(yè)自身判斷的結(jié)果。一方面，掛牌審核收緊、券 商內(nèi)部立項審核標準提高，同時推薦掛牌費用隨著業(yè)務(wù)風險提升、人工成本增加而隨之上漲。另一方面，目前新三板市場交投低迷，流動性不足，融資功能減弱，一 些企業(yè)掛牌新三板卻不能達到其預(yù)期目的，這種現(xiàn)狀也使得一批企業(yè)對新三板望而卻步。