最近，國(guó)內(nèi)國(guó)債期貨主力合約不斷刷新歷史高點(diǎn)，而股指期貨則無(wú)力反彈，保持偏弱振蕩。期債與期指基本面的巨大差異，或?qū)е律鲜龈窬值玫窖永m(xù)。

國(guó)債期貨是國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)表現(xiàn)搶眼的品種之一，不斷刷新紀(jì)錄高點(diǎn)。國(guó)債期貨不斷走高，既體現(xiàn)了市場(chǎng)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)下行壓力增大的擔(dān)憂，又暗含著市場(chǎng)對(duì)未來(lái)流動(dòng)性將繼續(xù)寬松的期待，另外還體現(xiàn)了資產(chǎn)配置的強(qiáng)力需求。在股市再度走弱的背景下，市場(chǎng)通過(guò)國(guó)債避險(xiǎn)的需求也明顯增加。

微觀方面，委托外資金擴(kuò)張，銀行理財(cái)市場(chǎng)繼續(xù)擴(kuò)張，市場(chǎng)對(duì)債券配置需求增加。考慮到企業(yè)債券違約風(fēng)險(xiǎn)抬頭，市場(chǎng)對(duì)國(guó)債需求明顯加大，且需求明顯從中短期國(guó)債向中長(zhǎng)期國(guó)債擴(kuò)張。近期續(xù)發(fā)的中長(zhǎng)期國(guó)債和國(guó)開(kāi)債就明顯受到市場(chǎng)的熱捧，中長(zhǎng)期國(guó)債收益率繼續(xù)下降，無(wú)疑刺激國(guó)債期貨不斷走高。

此外，雖然央行降準(zhǔn)預(yù)期落空，央行主要是通過(guò)逆回購(gòu)、MLF、SLF等貨幣工具向市場(chǎng)投放流動(dòng)性，貨幣供應(yīng)相對(duì)寬松，但是市場(chǎng)仍然預(yù)期今年后期央行可能降準(zhǔn)50—100個(gè)基點(diǎn)和降息25個(gè)基點(diǎn)。

另外，人民幣匯率貶值壓力有所加大，但是市場(chǎng)并未出現(xiàn)恐慌性貶值壓力，央行暫時(shí)不降準(zhǔn)，但并不等于今年后期也不會(huì)降準(zhǔn)。如果今年后期外匯儲(chǔ)備再度明顯減少，則央行降準(zhǔn)可能性將再度升高。這也是市場(chǎng)對(duì)未來(lái)國(guó)債期貨繼續(xù)看多的重要因素。

盡管二季度主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)略好于市場(chǎng)預(yù)期，IMF上調(diào)中國(guó)經(jīng)濟(jì)今年增長(zhǎng)預(yù)期，但是固定資產(chǎn)投資增速回落，特別是民間投資明顯降溫，房地產(chǎn)投資增速放緩，進(jìn)出口低迷，市場(chǎng)對(duì)今年后期及明年經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的憂慮并未完全消除。雖然今年以來(lái)財(cái)政政策變得更加積極，但是穩(wěn)增長(zhǎng)仍然離不開(kāi)相對(duì)寬松流動(dòng)性的積極配合，否則，后期經(jīng)濟(jì)達(dá)成6.5%增長(zhǎng)目標(biāo)仍有較大難度。

相對(duì)國(guó)債期貨強(qiáng)勁走勢(shì)而言，股指期貨走勢(shì)明顯較弱，反彈遇阻受挫，短線回調(diào)壓力明顯加大。股指期貨短線走弱，既有技術(shù)面中線遇阻的影響，又有來(lái)自宏觀基本面、監(jiān)管政策加強(qiáng)和市場(chǎng)信心的影響。

從技術(shù)分析來(lái)看，IF當(dāng)月3296點(diǎn)附近存在較強(qiáng)的中長(zhǎng)線阻力，IH當(dāng)月2215點(diǎn)也有較明顯的中線阻力，IC當(dāng)月6433點(diǎn)附近也有較強(qiáng)的中線阻力，上述三大期指對(duì)應(yīng)的現(xiàn)貨股指也在近期未能有效突破各自的中線阻力。三大期指多頭在上攻上述中線阻力失敗后，信心受到一定沖擊，隨后出現(xiàn)技術(shù)性回調(diào)整理，預(yù)計(jì)7月底前難以有效突破上述中線阻力位。

從監(jiān)管政策來(lái)看，近期監(jiān)管層金融去杠桿，非金融行業(yè)也在去杠桿，對(duì)新股IPO、資產(chǎn)重組、次新股炒作的監(jiān)管力度明顯加大，市場(chǎng)資金拉升意愿不足。此外，7月新股IPO發(fā)行力度加大，對(duì)于短線資金面是一個(gè)考驗(yàn)。

期指利多因素方面，養(yǎng)老金入市升溫，但是遠(yuǎn)水難解近渴；深港通開(kāi)通時(shí)間一再推遲，市場(chǎng)對(duì)此利多因素有點(diǎn)失望；國(guó)企改革繼續(xù)推進(jìn)，但是前期多次炒作，提前透支利多；供給側(cè)改革進(jìn)展低于預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)此樂(lè)觀預(yù)期降溫；場(chǎng)內(nèi)融資余額小幅回升，但是在金融去杠杠的背景下，更多的是場(chǎng)內(nèi)資金博弈，場(chǎng)外資金多數(shù)仍在觀望，入場(chǎng)意愿不強(qiáng)。