全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)副總經(jīng)理隋強(qiáng)7月21日在一次會(huì)議上稱，新三板面臨的主要矛盾是市場流動(dòng)性不足，同時(shí)我們的監(jiān)管能力與海量市場的風(fēng)險(xiǎn)控制要求還不適應(yīng)。

這種流動(dòng)性不足體現(xiàn)在市場上是，最近幾個(gè)月掛牌公司定增融資的萎靡，以及三板指數(shù)的下滑。

據(jù)CVSource統(tǒng)計(jì)顯示，第二季度新三板累計(jì)完成定增721次，環(huán)比下降13.86%，定增募資總額284.38億元，環(huán)比下降22.79%，目前來看，今年5月份融資規(guī)模為年內(nèi)最低，僅為73.99億元，6月份也并沒有明顯改善，連續(xù)兩月募資總額不足100億元。

而和融資遇冷形成鮮明對比的是，新三板市場上日趨火爆的股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)。

新三板在線統(tǒng)計(jì)，今年以來，總計(jì)有680余家掛牌公司發(fā)生1454筆股權(quán)質(zhì)押，涉及股數(shù)超過151.14億股，要知道，在2015年全年，整個(gè)市場總計(jì)才發(fā)生了1000余筆的股權(quán)質(zhì)押。

股權(quán)質(zhì)押火爆

相比而言，定增融資是新三板市場上最重要的融資手段，但隨著定增市場熱度降低，無論是企業(yè)還是機(jī)構(gòu)，開始尋找別的融資途徑，股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)于是乘虛而入，日益火爆。

根據(jù)新三板在線統(tǒng)計(jì)，今年以來，新三板市場上總計(jì)有680余家掛牌公司發(fā)生1454筆股權(quán)質(zhì)押，涉及股數(shù)超過151.14億股，遠(yuǎn)超2015年全年的股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)數(shù)量。

從公司方面來看，前7個(gè)月共有5家公司發(fā)生了10筆以上的股權(quán)質(zhì)押，55家公司發(fā)生了5筆以上的股權(quán)質(zhì)押。其中飛翼股份質(zhì)押次數(shù)最多，為15次，千葉珠寶（833585）則進(jìn)行了13次，勃達(dá)微波（834656）進(jìn)行了11次，青茂農(nóng)業(yè)（832482）進(jìn)行了10次。

公開資料顯示，2016年3月15日，飛翼股份公司15名股東將所持有的1580萬股進(jìn)行質(zhì)押，而這15筆股權(quán)質(zhì)押的用途是為公司銀行借款不超過人民幣4200萬元提供質(zhì)押擔(dān)保。截止目前，公司并沒有有關(guān)解除質(zhì)押的公告披露。

而從股權(quán)質(zhì)押總量來看，ST亞錦（830806）質(zhì)押的總量最大，公司總計(jì)將26.4億股進(jìn)行了質(zhì)押。新三板在線隨后翻閱了公司公告發(fā)現(xiàn)，7月14日，福建南平大豐電器有限公司將其持有的264,000萬股質(zhì)押給中國銀行股份有限公司南平分行用于擔(dān)保股東之前的貸款，而這一部分質(zhì)押的股份占據(jù)了公司總股本的99.81%，質(zhì)押融資金額本金為人民幣11.43億元，照此計(jì)算，每股質(zhì)押價(jià)格為0.43元。歷史數(shù)據(jù)顯示，今年以來公司股價(jià)基本維持在3元至6元區(qū)間內(nèi)。而根據(jù)7月21日收盤價(jià)來看，當(dāng)日報(bào)收8.5元，較上一交易日大幅上漲43.58%，除了ST亞錦，信中利（833858）、深裝總（835502）、森瑞新材（831456）等掛牌公司質(zhì)押股權(quán)數(shù)量均超過1億股。

不過，股權(quán)質(zhì)押的火爆，帶來的負(fù)面效應(yīng)也開始逐漸顯現(xiàn)。股權(quán)質(zhì)押所踢爆的風(fēng)險(xiǎn)一次次被公開披露。

先是楓盛陽，后是哥侖布，再到近期終止掛牌的東田藥業(yè)，均受制于股權(quán)質(zhì)押事件。

東田藥業(yè)在此前的6月6日公告披露，公司股東田秀東、陳富榮、田晶曾于2016年3月2日向重慶銀行股份有限公司石柱支行質(zhì)押2505萬有限售條件股，占公司總股本100%，質(zhì)押期限為2016年3月2日至2019年3月1日。

“在當(dāng)前融資情況不佳的情況下，掛牌企業(yè)無法通過定增來滿足融資需求，那么股權(quán)質(zhì)押就成為企業(yè)首選的融資方式?！币晃蝗倘耸扛嬖V新三板在線，“其實(shí)股權(quán)質(zhì)押本身是一種正常的融資方式，而且就目前來看，新三板市場上的股權(quán)質(zhì)押規(guī)模其實(shí)仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于主板市場。而股權(quán)質(zhì)押率也更低，一般在2折到3折之間，融資成本其實(shí)偏高，主要依照公司的每股凈資產(chǎn)來進(jìn)行定價(jià)?！?/p>

而截至7月21日的最新數(shù)據(jù)顯示，全國新三板企業(yè)共7809家，進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押融資的為1047家，占比13.4%，這意味著，還有86.5%的新三板企業(yè)股權(quán)尚未進(jìn)行過股權(quán)質(zhì)押。其中，有176家創(chuàng)新層企業(yè)涉及股權(quán)質(zhì)押，占比16.81%。

“近期股權(quán)質(zhì)押接二連三踢爆的風(fēng)險(xiǎn)，說明整個(gè)市場對于融資的風(fēng)控方面還需要繼續(xù)加強(qiáng)?！鄙鲜鋈倘耸客瑫r(shí)表示，“現(xiàn)在新三板上股權(quán)質(zhì)押上的風(fēng)險(xiǎn)主要來自于，如果企業(yè)質(zhì)押期限到期后無法還錢時(shí)，按照常理，借款方可以將所質(zhì)押的股票在二級市場拋售來保證收益，但現(xiàn)在新三板的流動(dòng)性普遍不足，甚至一些公司都沒有交易，這就加劇了股權(quán)質(zhì)押的風(fēng)險(xiǎn)，而且現(xiàn)在在風(fēng)控方面，質(zhì)押方所給出的標(biāo)準(zhǔn)并不統(tǒng)一?！?/p>

撇開融資的表象，新三板股權(quán)質(zhì)押亦折射出股東們深層次的需求。

“名為抵押，實(shí)為套現(xiàn)?！币晃恍袠I(yè)資深人士表示，對于新三板股東來說，核心的需求無非兩點(diǎn)，一為融資，二為套現(xiàn)。許多新三板公司股東，對于進(jìn)入資本市場，迫切的需求仍在后者。

然而，新三板超高的交易門檻，羸弱的流動(dòng)性，給這些滿懷希望的套現(xiàn)訴求兜頭一盆冷水。今年以來，流動(dòng)性持續(xù)低迷且無改善的跡象，這讓許多新三板股東開始失去耐心，融資無望，不如歸去。股權(quán)質(zhì)押路徑的出現(xiàn)，給了新三板股東退出提供了一條小路。

“下一步，如果新三板流動(dòng)性仍無改善，質(zhì)押違約的現(xiàn)象就將重復(fù)出現(xiàn)?！鄙鲜鋈耸糠Q。

P2P現(xiàn)身股權(quán)質(zhì)押

根據(jù)CHOICE數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在上述1454筆股權(quán)質(zhì)押上，共有605筆的質(zhì)押方是銀行，占比41.6%；另外，194起的質(zhì)押方為擔(dān)保公司，53起的質(zhì)押方為小額貸款公司，37起的質(zhì)押方為信托公司。

由此不難看出，銀行一直在新三板股權(quán)質(zhì)押占據(jù)主導(dǎo)地位。根據(jù)銀行業(yè)的人士介紹，不同的銀行在新三板股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)上會(huì)有各自的要求，比如對公司的盈利水平、銷售額以及增長率有硬性要求，或者公司必須做市，審核過程相對較長，借款期限也會(huì)有明確要求。

“近期市場上股權(quán)融資問題頻繁發(fā)生，銀行對掛牌公司股權(quán)質(zhì)押的審核已經(jīng)開始嚴(yán)格，比如通過繼續(xù)壓低質(zhì)押率水平來加強(qiáng)風(fēng)控，因?yàn)榈唾|(zhì)押率可以一定程度降低爆倉風(fēng)險(xiǎn)及新三板市場風(fēng)險(xiǎn)?！痹撊耸拷榻B。

然而在銀行這一渠道收緊的情況下，一些P2P類型的公司也開始頻頻出現(xiàn)在質(zhì)押方的名單上?！跋啾茹y行股權(quán)質(zhì)押，P2P公司具有審核快，門檻低，給予的借款期限更為靈活等優(yōu)勢?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士告訴新三板在線。“這對于很多急需融資的公司來說非常有吸引力?！?/p>

網(wǎng)貸之家一份報(bào)告中給出統(tǒng)計(jì)顯示，目前對接新三板股權(quán)質(zhì)押資產(chǎn)端的P2P網(wǎng)貸平臺(tái)近10家，其中恒普金融、168理財(cái)網(wǎng)、聚金資本和抱財(cái)網(wǎng)較為典型。以這四家平臺(tái)為例，新三板股權(quán)質(zhì)押產(chǎn)品收益率差異較大，恒泰證券旗下的恒普金融相關(guān)產(chǎn)品收益率僅在6%～8.2%，而聚金資本最高的產(chǎn)品收益率可達(dá)15.9%。

不容忽視的是，當(dāng)前P2P公司正是重點(diǎn)監(jiān)管的熱點(diǎn)，而在新三板市場上，據(jù)全國股轉(zhuǎn)公司公告，小額貸款公司、融資擔(dān)保公司、融資租賃公司、典當(dāng)行、商業(yè)保理公司以及互聯(lián)網(wǎng)金融等特殊行業(yè)掛牌公司，在相關(guān)監(jiān)管政策明確前，暫不進(jìn)入創(chuàng)新層。此前，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)已暫停小貸、P2P等類金融機(jī)構(gòu)新三板掛牌。

新三板市場流動(dòng)性僵局待解，融資遇冷的局面短時(shí)間內(nèi)也未挖掘新的融資渠道見改善跡象，股權(quán)質(zhì)押火爆但問題頻發(fā)，加強(qiáng)風(fēng)控的同時(shí)，通過更多的政策紅利提高新三板的流動(dòng)性，或許才是化解掛牌企業(yè)融資需求的良方。