全球流動(dòng)性寬松，資金回流股市意愿較強(qiáng)

周四，滬深300指數(shù)沖高后下午回落，以帶上影線小陽(yáng)線收盤(pán)，成交量略有放大，不過(guò)振蕩走勢(shì)未改。目前，央行即使沒(méi)有降準(zhǔn)，資金面仍比較寬松，整體市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，我們認(rèn)為，期指后市有望形成慢牛式盤(pán)升走勢(shì)。

結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型效果明顯

最新國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，一方面?zhèn)鹘y(tǒng)投資增速繼續(xù)下行，不過(guò)工業(yè)增加值有企穩(wěn)跡象，另一方面，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型繼續(xù)深入，消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)加大。整體二季度GDP增速同一季度持平，好于市場(chǎng)預(yù)期，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)保持相對(duì)穩(wěn)健態(tài)勢(shì)，我們認(rèn)為，當(dāng)前背景下宏觀政策以有針對(duì)性的結(jié)構(gòu)性寬松為主，對(duì)股市有溫和提振作用。

中國(guó)二季度GDP同比增長(zhǎng)6.7%，好于預(yù)期的6.6%，其中第三產(chǎn)業(yè)增加值占比過(guò)半。傳統(tǒng)固定資產(chǎn)投資仍較疲弱，房地產(chǎn)投資快速下滑。從近期高層表態(tài)來(lái)看，下半年有望進(jìn)一步刺激民間投資增長(zhǎng)，出臺(tái)對(duì)社會(huì)投資放寬準(zhǔn)入的相關(guān)政策。中國(guó)6月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.2%，較5月6%有小幅回升，汽車(chē)和電子通信制造增幅較明顯。消費(fèi)出現(xiàn)快速反彈，中國(guó)6月社會(huì)消費(fèi)品零售總額26857億元，同比上漲10.6%，遠(yuǎn)好于預(yù)期的9.9%，創(chuàng)下今年以來(lái)最高增速。這說(shuō)明經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型產(chǎn)生了一定成效，使得國(guó)家在政策調(diào)節(jié)上有了較大回旋余地。

政策預(yù)期平穩(wěn)

通脹水平近期比較穩(wěn)定，全國(guó)6月CPI同比增長(zhǎng)1.9%，再度回落到2%以下，環(huán)比下降0.1%。6月PPI環(huán)比由升轉(zhuǎn)降，環(huán)比下降0.2%。近期國(guó)內(nèi)部分地區(qū)出現(xiàn)洪澇災(zāi)害，不過(guò)在去年基數(shù)影響下，三季度大概率CPI將維持在低位，而工業(yè)價(jià)格在需求未好轉(zhuǎn)之前難有明顯起色。6月新增信貸達(dá)1.38萬(wàn)億元，上半年人民幣貸款創(chuàng)歷史新高。

本月初，國(guó)家主席習(xí)近平表示，將用穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)政策穩(wěn)定社會(huì)預(yù)期，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，以推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，落實(shí)好“三去一降一補(bǔ)”重點(diǎn)任務(wù)。國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)周一表示，進(jìn)一步放寬社會(huì)投資準(zhǔn)入，防止資金投向產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)。近日央行調(diào)統(tǒng)司司長(zhǎng)盛松成在公開(kāi)場(chǎng)合表示，“從M1和M2的貨幣剪刀差趨勢(shì)看，中國(guó)企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)‘流動(dòng)性陷阱’現(xiàn)象。”我們認(rèn)為高層已意識(shí)到貨幣政策的利弊影響，近期降準(zhǔn)、降息的概率降低。市場(chǎng)預(yù)期的穩(wěn)健貨幣政策和寬松財(cái)政政策得到強(qiáng)化。股市難以出現(xiàn)2014年年底那樣快速上漲行情，但由于當(dāng)前資金面較為寬松，市場(chǎng)運(yùn)行重心有望抬高。

外圍市場(chǎng)向好

外圍股市來(lái)看，英國(guó)脫歐影響淡化，土耳其政變迅速得到平息，近期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升。本月美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)靚麗，美國(guó)零售銷(xiāo)售遠(yuǎn)好于預(yù)期，制造業(yè)和非制造業(yè)PMI雙雙走高，在強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)帶動(dòng)下標(biāo)普500指數(shù)連續(xù)創(chuàng)出歷史新高。歐洲股指大幅反彈，整體外圍市場(chǎng)一片向好。

技術(shù)上看，滬深300指數(shù)沖高到今年4月階段高點(diǎn)附近出現(xiàn)回落，短期回到5日均線下方運(yùn)行，或仍有整理需要。中期結(jié)構(gòu)上看，指數(shù)雙底形態(tài)的頸線位在下方3200點(diǎn)附近，可考慮指數(shù)回落到此點(diǎn)位附近做多。