新三板正式對(duì)掛牌公司實(shí)施分層管理以后，目前似乎沒有發(fā)揮出多大的功效，流動(dòng)性問題尚未得到改善。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這與當(dāng)前新三板市場(chǎng)遭遇的監(jiān)管不確定性，以及制度供給不明確有直接關(guān)系。只有明確監(jiān)管政策，逐一敲定制度供給，才能兌現(xiàn)和放大分層制度紅利。

券商建議設(shè)立多元化、個(gè)性化的標(biāo)準(zhǔn)，可以設(shè)定一定的財(cái)務(wù)指標(biāo)，但不應(yīng)采取“一刀切”的方式。

新三板掛牌企業(yè)數(shù)量逼近8000家時(shí)，提高掛牌門檻的趨勢(shì)正在明朗化。近日，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)表示，正在對(duì)包括掛牌準(zhǔn)入條件在內(nèi)的各項(xiàng)業(yè)務(wù)規(guī)則進(jìn)行梳理和評(píng)估，進(jìn)而根據(jù)市場(chǎng)發(fā)展和監(jiān)管實(shí)踐需要進(jìn)行調(diào)整完善。目前，該項(xiàng)工作尚處于梳理研究階段。后續(xù)將根據(jù)研究成果逐步對(duì)現(xiàn)行業(yè)務(wù)規(guī)則進(jìn)行修訂調(diào)整，待向市場(chǎng)公開征求意見并履行相關(guān)程序后適時(shí)發(fā)布。

“提高掛牌門檻是一個(gè)趨勢(shì)，實(shí)際上券商已經(jīng)陸續(xù)自行提高了門檻?！币晃粊?lái)自華中地區(qū)的券商負(fù)責(zé)人在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，但官方門檻應(yīng)設(shè)立多元化、個(gè)性化的標(biāo)準(zhǔn)，可以設(shè)定一定的財(cái)務(wù)指標(biāo)，但不應(yīng)簡(jiǎn)單粗暴地采取“一刀切”的方式。

“可以分行業(yè)設(shè)立財(cái)務(wù)門檻，如傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)財(cái)務(wù)門檻更高一些，而對(duì)于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)設(shè)立較低的財(cái)務(wù)門檻?！痹撠?fù)責(zé)人建議。

有券商人士向《證券日?qǐng)?bào)》記者透露，“已經(jīng)有限制性行業(yè)擬掛牌企業(yè)被勸退?！痹撊耸款A(yù)計(jì)官方提高此前規(guī)定門檻的可能性較低，有可能針對(duì)不同行業(yè)有針對(duì)性的細(xì)化掛牌標(biāo)準(zhǔn)。

事實(shí)上，自2015年以來(lái)，券商就開始逐漸提高新三板擬掛牌項(xiàng)目和做市項(xiàng)目門檻，并且收費(fèi)也在提高。雖然至今官方設(shè)定的零門檻未變，但《證券日?qǐng)?bào)》記者調(diào)查了解到，券商內(nèi)部掛牌項(xiàng)目立項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)多數(shù)設(shè)定了財(cái)務(wù)指標(biāo)。

“基于掛牌企業(yè)能否帶來(lái)更高收益，以及日益趨嚴(yán)和加重的后續(xù)督導(dǎo)責(zé)任等客觀原因，已經(jīng)逼迫券商自行提高門檻?！鄙鲜鋈A中地區(qū)券商負(fù)責(zé)人坦言。

《證券日?qǐng)?bào)》記者獲得的一份券商內(nèi)部立項(xiàng)指標(biāo)顯示，除官方規(guī)定的五項(xiàng)掛牌標(biāo)準(zhǔn)要求之外，對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域企業(yè)，該券商要求擬掛牌企業(yè)最近一年經(jīng)審計(jì)的營(yíng)業(yè)收入不低于1000萬(wàn)元，盈利不做要求；公司商業(yè)模式經(jīng)過驗(yàn)證，能夠解決行業(yè)存在的痛點(diǎn)，客戶數(shù)達(dá)到一定數(shù)量，年客戶數(shù)增長(zhǎng)率超過50%。對(duì)于軟件和信息技術(shù)服務(wù)、文化傳媒及體育、生物制藥及醫(yī)療健康、新材料等領(lǐng)域擬掛牌企業(yè)，該券商內(nèi)部文件要求企業(yè)最近一年經(jīng)審計(jì)的營(yíng)業(yè)收入不低于2000萬(wàn)元，且扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)不低于500萬(wàn)元。

“新三板未來(lái)提高掛牌門檻，需要修改上位法?！鄙鲜鋈A中地區(qū)券商負(fù)責(zé)人預(yù)計(jì)，如果要提高門檻，需要上報(bào)證監(jiān)會(huì)及國(guó)務(wù)院。

“未來(lái)有可能利用兜底條款調(diào)整掛牌門檻，按照規(guī)則，除了5個(gè)基本掛牌條件之外，還有 全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)要求的其他條件 這一兜底條款。”華中地區(qū)券商負(fù)責(zé)人預(yù)判說。

按照《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)則（試行）》股份有限公司申請(qǐng)股票在新三板掛牌，需要滿足六個(gè)條件，其中一個(gè)就是全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司要求的其他條件。這意味著提高門檻存在兩種可能，一是直接修訂相關(guān)規(guī)章和規(guī)則，二是通過增加兜底條款內(nèi)容來(lái)實(shí)現(xiàn)提高門檻。

《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪的券商人士普遍認(rèn)為，直接修改規(guī)則的可能性較小，因?yàn)樵O(shè)立共性門檻標(biāo)準(zhǔn)較難制定，并且還需要修改上位法。而通過兜底條款，可以實(shí)現(xiàn)提高門檻，同時(shí)可以體現(xiàn)出門檻的差異化、個(gè)性化。

“在新三板市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到一定程度以后，設(shè)立一定的、具有可操作性的門檻十分必要，但絕不能實(shí)行 一刀切 ?！比唐毡檎J(rèn)為。截至7月18日，新三板掛牌企業(yè)數(shù)量已經(jīng)達(dá)到7780家。