近日期債價格出現(xiàn)反彈，因經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布后，投資增速下降激發(fā)市場擔憂。經(jīng)濟基本面依舊是支撐債市的最有利因素，再加上降準預期增強，債市上漲可期。

央行維持謹慎貨幣政策基調(diào)不變，“逆回購+MLF+PSL”政策組合成為常態(tài)。今年以來，央行在月初通過公開市場操作進行貨幣回籠，中旬之后開始呵護資金面，應(yīng)對月末資金緊張局面。同樣，為應(yīng)對7月下旬MLF到期的2185億元，央行于18日對14家金融機構(gòu)開展MLF操作共2270億元。此外，19日以利率招標的方式開展了600億元7天逆回購，實現(xiàn)凈投放300億元。

經(jīng)濟疲弱態(tài)勢未逆轉(zhuǎn)

2016上半年國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長 6.7%，保持平穩(wěn)增速。拉動經(jīng)濟增長的“三駕馬車”中，消費增長平穩(wěn)，投資增速回落明顯，外貿(mào)低迷。

首先，社會消費品零售同比名義增長10.3%，與一季度消費增速持平。其中房、車、油三類消費是支撐消費維持較快增長的主力，不過房地產(chǎn)銷售對消費環(huán)節(jié)的帶動逐步減弱，國際原油受到美國頁巖油供給增長的影響，后續(xù)上漲空間亦有限。

其次，1—6月固定資產(chǎn)投資增速9.0%，增速較1—5月下滑0.6個百分點。房地產(chǎn)和制造業(yè)投資走低是拖累固定資產(chǎn)投資的主要因素，基建投資增速一直維持在高位，顯示政府力托經(jīng)濟的決心。民間投資下行的趨勢仍未見緩解，預計下半年在房地產(chǎn)平穩(wěn)、制造業(yè)走低，基建維持高位情況下，投資增速大概率呈現(xiàn)穩(wěn)中略下降的趨勢。

再次，全球市場需求仍然疲弱，制約著全球貿(mào)易總額的增長。6月出口雖稍有改善，但形勢并不樂觀。

央行降準可能性增大

信貸數(shù)據(jù)略超預期，6月社會融資增量1.63萬億，環(huán)比增加接近萬億元人民幣。社融環(huán)比反彈具有季節(jié)性,貨幣政策穩(wěn)健基調(diào)并未改變。疊加實體經(jīng)濟投資需求低迷，大量資金停留在企業(yè)賬面上，未能進入貨幣派生過程，M1和M2增速剪刀差持續(xù)擴大至12.8%。

6月央行外匯占款降幅由5月537億元擴大至977.27億元。2016年2月以來，外匯占款累計下降約5784億元。受英國脫歐影響，美元指數(shù)迅速走強，人民幣匯率貶值幅度加大，資金外流壓力劇增?？紤]到下半年總計有4222億元央票到期，預計短期央行降準概率不大。但隨著人民幣匯率波動繼續(xù)擴大，外匯占款可能繼續(xù)減少，央行維穩(wěn)匯率意愿增強，疊加目前M2增速偏低，不排除年底前后央行實施降準。

總體來說，在投資大幅下滑、經(jīng)濟隱憂仍存、外匯占款逐漸減少、降準預期增強的背景下，債市上漲可期。