在銀行收緊了針對(duì)新三板的股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)后，P2P在資產(chǎn)端較為缺乏的大背景下開(kāi)始盯上這個(gè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域。以往，雖然針對(duì)新三板企業(yè)股權(quán)質(zhì)押融資的參與主體較多，包括信托、資管、融資擔(dān)保、小貸等，但最主要的渠道還是傳統(tǒng)的商業(yè)銀行。但近期新三板迎來(lái)分層政策利好，銀行卻收緊了對(duì)新三板的股權(quán)質(zhì)押融資，這對(duì)于P2P開(kāi)拓資產(chǎn)端而言，或?qū)⑹莻€(gè)新的機(jī)會(huì)。

新三板股權(quán)質(zhì)押備受青睞

目前，在新三板市場(chǎng)中，定增是掛牌公司最主要的融資方式，但弊端在于其會(huì)造成股權(quán)的稀釋?zhuān)踔凉窘?jīng)營(yíng)控制權(quán)旁落。相比于定增，通過(guò)股權(quán)質(zhì)押方式融資，其股權(quán)不會(huì)被稀釋。并且很多新三板企業(yè)質(zhì)押的股份屬于限售股，處理時(shí)間較充足，被強(qiáng)行平倉(cāng)幾率極低。此外，采用定增方式融資的耗時(shí)較久，難以應(yīng)對(duì)公司臨時(shí)資金周轉(zhuǎn)等問(wèn)題。因此，股權(quán)質(zhì)押這種融資方式也受到新三板掛牌企業(yè)的青睞。

根據(jù)Choice數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，今年已有約680家新三板企業(yè)公告了約1300次股權(quán)質(zhì)押操作，涉及股數(shù)超過(guò)100億股。相比之下，2015年全年，新三板企業(yè)僅公告了約1000次股權(quán)質(zhì)押操作，新三板掛牌企業(yè)對(duì)于股權(quán)質(zhì)押融資需求明顯增大。

以往，銀行一直占據(jù)新三板股權(quán)質(zhì)押融資的主導(dǎo)地位。在銀行這一渠道收緊的情況下，這對(duì)于P2P網(wǎng)貸平臺(tái)而言也是不錯(cuò)的資產(chǎn)端資源。由于股權(quán)質(zhì)押融資的成本并不低，質(zhì)權(quán)人往往能獲得較高的利潤(rùn)率，并且對(duì)比于信用貸款，股權(quán)質(zhì)押的安全性相對(duì)較好，資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化程度高。而相比銀行股權(quán)質(zhì)押，P2P網(wǎng)貸平臺(tái)審核更為快速，門(mén)檻相對(duì)較低，給予的借款期限更為靈活。

多家平臺(tái)已涉足但問(wèn)題不少

據(jù)網(wǎng)貸之家統(tǒng)計(jì)，目前對(duì)接新三板股權(quán)質(zhì)押資產(chǎn)端的P2P網(wǎng)貸平臺(tái)近10家，其中恒普金融、168理財(cái)網(wǎng)、聚金資本和抱財(cái)網(wǎng)較為典型。以這四家平臺(tái)為例，新三板股權(quán)質(zhì)押產(chǎn)品收益率差異較大，恒泰證券旗下的恒普金融相關(guān)產(chǎn)品收益率僅在6%～8.2%，而聚金資本最高的產(chǎn)品收益率可達(dá)15.9%。

借款期限方面，新三板股權(quán)質(zhì)押產(chǎn)品普遍借款周期較短。以恒普金融公布的質(zhì)押率來(lái)看，按掛牌公司近20日均價(jià)計(jì)算，其提供給流通股的質(zhì)押率能高至50%，這一質(zhì)押率已接近了大部分銀行為新三板企業(yè)提供的最高質(zhì)押率水平；而對(duì)于限售股質(zhì)押率基本在30%以下。

不過(guò)，從已涉足新三板股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)的平臺(tái)而言，也已經(jīng)有不少問(wèn)題爆出。此前哥侖步（835494）董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理魏慶華在辭職前的2個(gè)月將持有的公司股份全部質(zhì)押，并在股權(quán)質(zhì)押后失聯(lián)，導(dǎo)致公司面臨退市風(fēng)險(xiǎn)；東田藥業(yè)（834435）則在質(zhì)押股權(quán)后選擇了終止掛牌，6月29日，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)已正式同意了東田藥業(yè)的終止掛牌申請(qǐng)，其股票自6月30日起退出新三板市場(chǎng)。

業(yè)界提醒

股權(quán)質(zhì)押融資謹(jǐn)防兩大風(fēng)險(xiǎn)

從上述案例不難看出，雖然新三板股權(quán)質(zhì)押對(duì)于網(wǎng)貸行業(yè)而言，也是開(kāi)拓資產(chǎn)端的新方向，但在實(shí)際操作過(guò)程中，也面臨著各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)。

“由于新三板不設(shè)置漲跌停，整體股價(jià)波動(dòng)過(guò)大。質(zhì)權(quán)方對(duì)于股權(quán)估值困難，一般都參考股價(jià)情況來(lái)設(shè)置質(zhì)押率，這種方式容易受市場(chǎng)環(huán)境影響而對(duì)股權(quán)定價(jià)過(guò)高，一旦市場(chǎng)出現(xiàn)明顯下滑走勢(shì)，帶來(lái)股權(quán)質(zhì)押爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。近期在恒普金融股權(quán)質(zhì)押融資的楓盛陽(yáng)的出現(xiàn)爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)事件就是其中的典型?！本W(wǎng)貸之家首席研究員馬駿表示，新三板股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)，首先面臨的是來(lái)自市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，其次是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性不足是一直以來(lái)新三板被外界所詬病的原因之一，一旦發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)事件，受制于新三板流動(dòng)性問(wèn)題，質(zhì)權(quán)方平倉(cāng)操作困難。

除此之外，有兩項(xiàng)風(fēng)控指標(biāo)對(duì)于股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)也是至關(guān)重要。其一是質(zhì)押率，隨著新三板股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)事件的陸續(xù)曝光，銀行等機(jī)構(gòu)已經(jīng)開(kāi)始?jí)旱托氯迤髽I(yè)質(zhì)押率水平，低質(zhì)押率可以一定程度降低爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)及新三板市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。另一個(gè)重要的風(fēng)控指標(biāo)則是補(bǔ)倉(cāng)線(xiàn)，平臺(tái)應(yīng)當(dāng)根據(jù)自己的風(fēng)控水平及市場(chǎng)情況設(shè)置補(bǔ)倉(cāng)線(xiàn)及平倉(cāng)線(xiàn)，及時(shí)切斷風(fēng)險(xiǎn)，這塊在股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)防控中尤為重要。