短期休整更有利于后期拉漲

LLDPE期貨自5月底開始強勢上漲，7月上旬以來在9000—9500元/噸的相對高位振蕩整理。前期期價大幅上漲的邏輯在于聚烯烴裝置投產(chǎn)推遲、行業(yè)低庫存導(dǎo)致的貨源偏緊、檢修高峰的預(yù)期等。在七八月份，以上支撐價格上漲的因素仍然存在，變化在于神華新疆27萬噸LDPE裝置計劃8月中旬投產(chǎn)，但裝置是否按計劃投產(chǎn)仍存在不確定性。另一方面，7月開始，LLDPE下游的農(nóng)膜、包裝膜需求旺季將啟動。我們認為LLDPE的多頭行情并沒有走完，短期休整更有利于后期的拉漲。

聚乙烯裝置檢修在七八月份集中上演

從國內(nèi)聚乙烯裝置檢修計劃來看，第三季度國內(nèi)聚乙烯裝置檢修相對較多，7月開始裝置檢修就將上演，其中七八兩個月最為集中，為年內(nèi)第二個檢修高峰。具體包括：7月蒲城清潔能源30萬噸全密度裝置，7月底蘭州石化新老全密度低壓高壓裝置涉及73萬噸，延長中煤60萬噸全密度7月底大檢修，中沙石化60萬噸全線裝置8月中旬大修，天津聯(lián)合12萬噸線性裝置8月中旬檢修。初步統(tǒng)計七八兩個月，國內(nèi)聚乙烯裝置檢修產(chǎn)能235萬噸。此外，相關(guān)石化企業(yè)檢修時間較長，一般一個月左右，中沙石化和天津聯(lián)合檢修約40天?？紤]到大量裝置檢修對聚乙烯供給和開工率都將產(chǎn)生不小的影響，LLDPE借勢拉漲的概率較高。今年一季度國內(nèi)聚乙烯裝置集中大檢修，LLDPE曾創(chuàng)出9600元/噸的高位，行情是否將重演，拭目以待。

從產(chǎn)能投產(chǎn)來看，三季度只有神華新疆有新產(chǎn)能釋放，涉及30萬噸PP和27萬噸LDPE，時間為8月中旬。我們認為新產(chǎn)能投放不足以改變七八月份聚乙烯市場供應(yīng)收縮的狀況。何況新產(chǎn)能投放仍充滿著不確定性，如果投產(chǎn)計劃再推遲對聚乙烯行情的正面影響將更大。

石化庫存仍處于相對低位

自5月底開始的LLDPE期貨大幅拉漲行情，石化庫存降至低位是重要因素之一。當(dāng)前石化總庫存在60萬—70萬噸之間，與6月庫存水平差不多。國內(nèi)石化庫存2月大幅上升，曾超過100萬噸。隨后伴隨著檢修旺季來臨，石化庫存大幅下降，近期還在逐漸下降。當(dāng)前60多萬噸的庫存水平相對4—5月80萬—90萬噸的庫存水平降幅明顯。HIS數(shù)據(jù)顯示，目前中國聚烯烴總體庫存天數(shù)為10天左右，低于2014、2015年同期庫存天數(shù)。2014年同期，聚烯烴總體庫存天數(shù)為13—15天；2015年同期，聚烯烴總體庫存天數(shù)為12—14天。石化庫存仍在低位徘徊，且有逐步下滑跡象，將繼續(xù)對LLDPE價格形成有力支撐。

下游市場將進入需求旺季

二季度是LLDPE下游消費淡季，農(nóng)膜、包裝膜開工率較低，其中農(nóng)膜開工率下降至二成的低位，表面看需求并不理想，但從已有統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，1—5月，塑料薄膜總產(chǎn)量547.2萬噸，同比增長10.81%，遠高于去年同期3.24%的增速；農(nóng)用薄膜總產(chǎn)量100萬噸，同比增長10.01%。數(shù)據(jù)表明今年前五個月，LLDPE下游需求并不差。一般而言，聚乙烯下半年消費量要好于上半年，三季度農(nóng)膜、包裝膜將迎來傳統(tǒng)需求旺季。可以預(yù)期，隨著下游需求旺季來臨，對LLDPE的需求會進一步增加。

今年以來，蔬菜等農(nóng)產(chǎn)品價格較高，種植蔬菜等農(nóng)產(chǎn)品收益較好，預(yù)計下半年農(nóng)民種植大棚蔬菜的積極性會更高。6月農(nóng)膜開工率觸底反彈，進入7月，下游對原料需求會逐步提升，一般持續(xù)到10月。而棚膜需求過后，地膜需求又會跟進。下半年終端需求具有剛性支撐。

綜上所述，LLDPE的多頭行情并沒有走完，近期的休整，只是以時間換空間，短期的整理更有利于后期的拉漲。