一.2009年度簡(jiǎn)要回顧

　　美原油指數(shù)從年初的40.11美圓/桶到10月到達(dá)年內(nèi)高點(diǎn)83.07美圓/桶.可以說市場(chǎng)的供需并無實(shí)質(zhì)性變化,但在通脹預(yù)期下投資基金的炒作將價(jià)格穩(wěn)步推高.市場(chǎng)在猶疑中接受了低油價(jià)時(shí)代一去不復(fù)返的事實(shí).隨著前期刺激政策的效應(yīng)逐步顯現(xiàn),而基于美元走弱和全球消費(fèi)的復(fù)蘇，美國(guó)本土油品消費(fèi)正在好轉(zhuǎn)，各個(gè)相關(guān)行業(yè)組織上調(diào)未來國(guó)際原油的需求預(yù)測(cè)。

　　即將到來的冬季取暖用油高峰也將刺激原油的消費(fèi)。油價(jià)在僵持了近5 個(gè)月后終于打破震蕩區(qū)域下游的化工市場(chǎng)受成本推動(dòng)影響也跟隨上漲，聚乙烯市場(chǎng)突破萬元關(guān)口后一路攀升.終因油價(jià)未能打破新的區(qū)域75-80美圓, 市場(chǎng)對(duì)正在回暖的全球經(jīng)濟(jì)持有懷疑態(tài)度，未來全球宏觀經(jīng)濟(jì)基本面是繼續(xù)改善還是二次探底,目前仍是變數(shù).

　　聚乙烯品種大幅上漲是受到原油提振，中石化中油多次上調(diào)價(jià)格，是屬于成本拉動(dòng)型的行情上漲，但是下游塑料薄膜和農(nóng)膜的需求并未見起色，但在雪災(zāi)的影響下,下游需求低迷的狀況有所改善.相信在年末及來年初隨著下游備庫的到來,而需求也將在一定程度上有所帶動(dòng).上月在迪拜事件后油價(jià)應(yīng)聲而落,主要還是對(duì)未來經(jīng)濟(jì)是否能持續(xù)穩(wěn)定的復(fù)蘇持懷疑態(tài)度.同時(shí)美圓的反彈也給了油價(jià)重新向下尋求支撐的借口,而金價(jià)的大幅飚升也預(yù)示著未來通脹將更加嚴(yán)峻.借此機(jī)會(huì)LLDPE經(jīng)過充分的震蕩蓄勢(shì)后有望在未來的一年沖破12000的關(guān)口向更高的目標(biāo)邁進(jìn).

　　二.2010年展望

　　(一).寬松貨幣政策與積極的財(cái)政政策不變,未來通脹預(yù)期進(jìn)一步增強(qiáng)

　　1.經(jīng)濟(jì)是否二次探底,仍是不確定因素

　　首先是在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的過程當(dāng)中，通貨膨脹會(huì)有多高，具體形式有哪些。第二，應(yīng)對(duì)通脹，各國(guó)政府會(huì)采取哪些政策？這些政策帶給資本市場(chǎng)的影響有多大？第三，目前全球的趨勢(shì)性增長(zhǎng)的復(fù)蘇可以持續(xù)多長(zhǎng)時(shí)間？可持續(xù)的能力有多強(qiáng)？這些都具有很大的不確定性?，F(xiàn)在各國(guó)刺激經(jīng)濟(jì)的政策退出與否面臨一個(gè)兩難的選擇，如果太快的話，利息會(huì)推高，很容易把經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的動(dòng)力弄死；如果不退市，經(jīng)濟(jì)持續(xù)通脹，資產(chǎn)的價(jià)格都會(huì)出現(xiàn)很大的問題。

　　筆者認(rèn)為, 支撐商品市場(chǎng)價(jià)格上漲的更多是因通脹預(yù)期下投機(jī)資金的涌入的推升，勝過基本面的回暖。測(cè)算全球資金流動(dòng)性通過美聯(lián)儲(chǔ)資本賬戶和全球外匯儲(chǔ)備。去年十月和十二月間全球資金突增達(dá)到歷史高峰，但在今年的二月至九月期間，流動(dòng)資金量明顯從頂峰滑落，直至目前全球流動(dòng)資金卷土重來，再次攀升至新高，這也是支撐我們認(rèn)為商品牛市到來的因素之一。

　　全球資金流動(dòng)性增強(qiáng)將抑制商品價(jià)格的下跌，目前為止我們還沒有觀察到任何主要經(jīng)濟(jì)實(shí)體央行有緊縮性政策出臺(tái)或者提高利率的措施。希臘和愛爾蘭的負(fù)債問題還將繼續(xù)惡化，致意于歐洲央行暫時(shí)不會(huì)提高利率，與此同時(shí)我們預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)在2010年下半年前將不會(huì)提高利率。

　　全球流動(dòng)性增強(qiáng)（指數(shù)）

　　2. 投機(jī)資金涌入商品市場(chǎng)推升其價(jià)格

　　投機(jī)資金涌入主要表現(xiàn)在亞洲區(qū)域，然而在原油市場(chǎng)、基本金屬市場(chǎng)和貴金屬市場(chǎng)的庫存依然嚴(yán)重，庫存不斷攀升，意味著商品價(jià)格高于其生產(chǎn)成本（企業(yè)不減產(chǎn)，表明有利可圖）。庫存不斷上升將會(huì)抑制商品價(jià)格的漲勢(shì)，不過目前商品市場(chǎng)流動(dòng)資金充裕將抵消基本面的劣勢(shì)。值得注意的是，過度的流動(dòng)性也將帶來商品價(jià)格的泡沫增添風(fēng)險(xiǎn)。觀看下圖，圖中是美國(guó)眾多期貨合約投機(jī)凈多單的累計(jì)數(shù)（主要包括大豆(資訊,行情)、小麥(資訊,行情)、玉米(資訊,行情)、黃金、白銀、鉑金、鈀、銅和原油）。當(dāng)前這些投機(jī)凈多單的累積數(shù)量已經(jīng)達(dá)到去年五月份的高位水平，暗示出大量的投機(jī)資金重新回到市場(chǎng)。唯一不同的是現(xiàn)在處于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的階段，而2008年五月份的時(shí)候全球經(jīng)濟(jì)處于下滑階段。我們預(yù)測(cè)未來的六個(gè)月內(nèi)美元將繼續(xù)走軟。而美元持續(xù)弱勢(shì)將進(jìn)一步推升商品市場(chǎng)價(jià)格.

　　3.中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍維持寬松貨幣政策和積極的財(cái)政政策不變

　　中國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人還誓言保持極度寬松的貨幣政策和“積極的”財(cái)政政策，同時(shí)通過“結(jié)構(gòu)調(diào)整”來提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量，這種結(jié)構(gòu)調(diào)整將涉及對(duì)那些被視為產(chǎn)能過剩的行業(yè)施加限制。但政府警告稱，將在“平穩(wěn)較快”經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與明年預(yù)期將出現(xiàn)的通脹之間保持一種平衡。

　　剛結(jié)束的中共中央政治局會(huì)議發(fā)出明確的信息至少有三層涵義：一是前所未有地將促進(jìn)消費(fèi)需求置于“調(diào)結(jié)構(gòu)”的突出位置，二是擴(kuò)大消費(fèi)需求的重點(diǎn)更加明確和具體，三是擴(kuò)大消費(fèi)的政策操作思路開始轉(zhuǎn)向治本層面。

　　主要工業(yè)國(guó)家的PMI數(shù)據(jù)指出金屬需求繼續(xù)復(fù)蘇，大部分PMI指數(shù)都超過50，與工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)和強(qiáng)勁的原材料需求表現(xiàn)一致。其中最顯著的特點(diǎn)是新訂單分項(xiàng)指數(shù)大都表現(xiàn)更為強(qiáng)勁。中國(guó)制造業(yè)的復(fù)蘇表明中國(guó)經(jīng)濟(jì)刺激政策初見成效.同時(shí)世界各國(guó)也在復(fù)蘇的軌道上.

　　PMI復(fù)蘇，主要發(fā)達(dá)國(guó)家跟隨中國(guó)走高

　　中國(guó)從全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)中反彈的速度，超過其它任何大型經(jīng)濟(jì)體，這在很大程度上歸因于巨額財(cái)政刺激計(jì)劃和規(guī)?？涨暗男刨J擴(kuò)張——今年前十個(gè)月，銀行新增貸款接近9萬億元人民幣（合1.325萬億美元），遠(yuǎn)高于去年全年的大約4萬億元人民幣。除了承諾將對(duì)產(chǎn)能過剩行業(yè)限制發(fā)放新貸款以外，中國(guó)政府還表示，將以同樣手段對(duì)付能源密集度高及產(chǎn)生污染的行業(yè)。意味著未來塑料行業(yè)也會(huì)被限制產(chǎn)能,而隨著需求的恢復(fù)性增長(zhǎng),在通脹與需求的雙雙促進(jìn)下,塑料市場(chǎng)重新走牛為期不遠(yuǎn).

　　金價(jià)的上揚(yáng)進(jìn)一步表明未來通脹的壓力已經(jīng)迫近.投資者避險(xiǎn)情緒升溫,盡管短期內(nèi)美圓的反彈把金價(jià)從1200美圓/盎司上方拉回,但其長(zhǎng)期的牛市格局依然保持完好.

　　對(duì)于中國(guó)來說, 政府現(xiàn)在最明確的方向是選擇通脹，幾天前公布的CPI就是信號(hào)，因?yàn)閷?duì)政府來說，寧愿通脹，也不愿意失業(yè)率升高，對(duì)中國(guó)來說，對(duì)付通脹是有余地的，最直接的可以選擇RMB升值，但這是最后一步。而美圓的貶值,加劇了市場(chǎng)利用人民幣等幣值比較穩(wěn)定的貨幣進(jìn)行套利交易,大量熱錢的涌入勢(shì)在必然.

　　資源類價(jià)格的上漲不一定會(huì)傳導(dǎo)到消費(fèi)品上去 ，因?yàn)橹袊?guó)的產(chǎn)能是過剩的。原材料價(jià)格上漲，但產(chǎn)品價(jià)格上不去，因?yàn)檫^剩的產(chǎn)能。這會(huì)，從兩頭壓縮企業(yè)的利潤(rùn)空間，這就會(huì)導(dǎo)致企業(yè)或者說基本面繼續(xù)惡化，政府可能會(huì)出臺(tái)一系列新的措施來刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),最快速有效的方法就是釋放大量的流動(dòng)性.而央行的印鈔機(jī)也已開動(dòng),我們來看看央行公布的貨幣供應(yīng)量呈現(xiàn)每月遞增的局面就知道了.當(dāng)我們的經(jīng)濟(jì)正放緩時(shí),貨幣供應(yīng)的增加意味著人民幣再度陷入對(duì)內(nèi)貶值對(duì)外升值的怪圈.

　　三.總結(jié)

　　原油及期貨繼續(xù)走低，中油部分大區(qū)下調(diào)，石化部分大區(qū)低結(jié)低掛，市場(chǎng)報(bào)價(jià)繼續(xù)疲軟下滑，華北地區(qū)下跌幅度加大，整體成交表現(xiàn)清淡，短期來看石化存在銷售壓力，市場(chǎng)下調(diào)壓力增加，但下游成本方面支撐不變，市場(chǎng)下行空間將不會(huì)太大。

　　未來LLDPE價(jià)格將因熱錢的驅(qū)使在成本推動(dòng)下走出一波強(qiáng)勁的多頭行情.同時(shí)進(jìn)口成本的抬升及美圓短期反彈難改長(zhǎng)期弱勢(shì)將繼續(xù)支撐著油價(jià)完成震蕩蓄勢(shì)過程。

　　而迪拜事件也只是金融危機(jī)的延續(xù)而已，在短期內(nèi)對(duì)市場(chǎng)心理會(huì)有一定影響。無論該事件最終無非是兩個(gè)結(jié)果，其一是金融危機(jī)再度深化，那么各國(guó)政府的救援舉措將大規(guī)模的繼續(xù)施行，其二寬松的貨幣政策將再度泛濫，未來通脹的嚴(yán)峻性將更加殘酷。

　　所以筆者認(rèn)為目前的震蕩是為將來拓展更大的上升空間做好時(shí)間與能量上的準(zhǔn)備.而12000-13000區(qū)域?qū)⒊蔀橄乱粋€(gè)多空分水嶺.預(yù)計(jì)明年上半年,塑料將在12000-16000區(qū)域內(nèi)運(yùn)行,下半年將有望在消費(fèi)旺季預(yù)期及通脹的共同作用下,創(chuàng)下歷史新高.從而使上方空間完全被打開,所以對(duì)于目前的塑料下游企業(yè)來說,逐步在期貨上進(jìn)行買入套保,將大大有助于降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn).

　　四.后市變數(shù)

　　當(dāng)然后市仍存在變數(shù),如果美圓繼續(xù)強(qiáng)勁反彈,而油價(jià)因世界經(jīng)濟(jì)可能面臨二次探底而持續(xù)下滑,那么對(duì)塑料的成本支撐作用將不復(fù)存在,同時(shí)人民幣被動(dòng)貶值局面也會(huì)有所抑制,輸入性通脹壓力將大大減輕.那么塑料價(jià)格的上行將化為泡影.