6月底英國脫歐這一黑天鵝事件爆發(fā)后，塑料行情仍走出了較為明顯的強(qiáng)勢行情，7月初1609合約更是突破了9550點(diǎn)，距離10000點(diǎn)一步之遙。展望后市，塑料行情仍將易漲難跌，戰(zhàn)略逢低做多的邏輯依舊沒有改變。

國內(nèi)外供應(yīng)壓力不大

從最新的產(chǎn)能投放情況來看，2016年下半年神華新疆煤制油（25萬噸LDPE）將延期到8月下旬投放；江蘇盛虹斯?fàn)柊睿?0萬噸LDPE）已經(jīng)推遲到11月；而中天合創(chuàng)（30萬噸全密度+37萬噸LDPE）已經(jīng)在6月30日完成中交，預(yù)計(jì)9月底將出合格產(chǎn)品。因此，國內(nèi)新增供應(yīng)量對7月底8月初的現(xiàn)貨價(jià)格并無太大的壓力。而國外原定于2016年上半年集中投放的產(chǎn)能，也紛紛出現(xiàn)了延期，并且大都延期到下半年。按照生產(chǎn)后需要2—3個(gè)月的時(shí)間到港進(jìn)行推算，國外新增供應(yīng)有限。與此同時(shí)，在6—8月因檢修造成的產(chǎn)量損失將進(jìn)一步加劇供應(yīng)偏緊局面。

同時(shí)，人民幣加速大幅貶值，創(chuàng)年內(nèi)新低。由于塑料的進(jìn)口依存度超過40%，人民幣貶值將對進(jìn)出口貿(mào)易商心態(tài)帶來消極影響，簡單來說，貿(mào)易商進(jìn)口積極性大幅下降。后期進(jìn)口量很容易從4月的80萬噸跌破月均70萬噸。而一旦每個(gè)月減少10萬噸的進(jìn)口量，對塑料的上漲行情將有明顯的刺激作用。

需求即將轉(zhuǎn)向旺季

通常，清明節(jié)過后至6月中旬，是塑料下游市場農(nóng)膜和包裝膜的生產(chǎn)淡季，其中農(nóng)膜的開工率季節(jié)性極其明顯。在6月份看淡6月行情合乎邏輯。但是，從6月下旬開始，下游需求又將逐步從淡季轉(zhuǎn)向旺季過渡，這意味著終端下游的采購行為將對塑料價(jià)格帶來一定支撐。既然都預(yù)期七八月份行情將上漲，加之6月初期貨貼水七八百點(diǎn)，價(jià)格下跌空間有限，那么部分有實(shí)力的資金就會(huì)選擇提前搶跑入場抄底。這便是需求端的預(yù)期對價(jià)格的博弈。

可流通貨源減少

近年來，電商快速崛起，以找塑料網(wǎng)為例，其代銷代購（自營）業(yè)務(wù)繼續(xù)放量走高，單月交易額已突破8億元，7月初的代銷代購（自營）業(yè)務(wù)單日交易額突破了6000萬元。電商的崛起搶占了部分傳統(tǒng)貿(mào)易商的市場份額。這勢必加劇了這些傳統(tǒng)貿(mào)易商需求不旺的錯(cuò)覺。實(shí)際上，國家經(jīng)濟(jì)整體運(yùn)行平穩(wěn)，塑料行業(yè)去庫存較為明顯。石化庫存在7月7日仍在70萬噸附近，屬于偏低水平。這不僅封殺了塑料的下行空間，還刺激了貿(mào)易商的看多熱情。

從實(shí)際成交情況來看，近期神華煤化工競拍成交良好，大戶囤貨賭行情行為重現(xiàn)江湖。隨著期貨價(jià)格不斷走高，期貨貼水逐步演變?yōu)槠谪浬?，一旦期貨升水幅度能覆蓋期現(xiàn)套利成本，貿(mào)易商將利用資金優(yōu)勢，在現(xiàn)貨市場大量掃貨，同時(shí)在期貨盤面做空，賺取無風(fēng)險(xiǎn)利潤。期現(xiàn)套利的盛行，造成目前市場上可流通貨源不多。而貿(mào)易商的囤貨行為又進(jìn)一步加劇了石化去庫存，并形成了價(jià)格漲—囤貨—石化低庫存—價(jià)格繼續(xù)漲的正反饋。

今年回料進(jìn)口量將減少100萬噸

值得一提的是，今年塑料行業(yè)的一大特點(diǎn)是進(jìn)口回料數(shù)量大幅走低，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，一季度我國回料進(jìn)口量下跌高達(dá)30%。我們認(rèn)為，今年我國的回料進(jìn)口量將同比去年減少100萬噸。廢料的進(jìn)口減少，將有效對沖抵消新料供應(yīng)量的上升。因此，表觀消費(fèi)量+進(jìn)口回料量在今年前5個(gè)月的累計(jì)同比漲幅為-0.51%。而需求端的塑料制品則出現(xiàn)了同比5%的漲幅，供需錯(cuò)配造成塑料行情在今年淡旺季過渡期、旺季期都將易漲難跌。

總之，三季度國內(nèi)PE整體供應(yīng)偏緊。隨著需求旺季到來，加之人民幣貶值預(yù)期加劇，塑料期價(jià)振蕩走強(qiáng)概率加大，1609合約易漲難跌。但若塑料期貨升水幅度過大，則需警惕急速下跌。