在前期避險(xiǎn)情緒升溫和資產(chǎn)配置需求上升等因素推動(dòng)下，國(guó)債表現(xiàn)亮眼。但是，央行貨幣政策維持穩(wěn)健基調(diào)短期不會(huì)變，且通脹預(yù)期仍在，債市或維持高位振蕩。

進(jìn)入7月，資金面緊張有所緩解，央行順勢(shì)降低逆回購(gòu)操作力度，逐步回收流動(dòng)性，從央行近期操作來(lái)看，7天逆回購(gòu)的操作量明顯縮小，4日、5日、6日的逆回購(gòu)量分別為900億、400億、300億。但是7月8日有8400億逆回購(gòu)到期，同時(shí)7月仍有巨量逆回購(gòu)和MLF集中到期，兩者加總量多達(dá)7128億，7月資金面對(duì)債市或造成壓力。

近期匯市動(dòng)蕩，英國(guó)公投之后在岸人民幣貶值近1.62%，但是因英國(guó)脫歐進(jìn)程不確定，人民幣仍有可能被動(dòng)承壓，貨幣政策空間有限。

制造業(yè)6月全國(guó)制造業(yè)PMI回落至50.0，預(yù)示著一季度信用和貨幣支撐下的房地產(chǎn)市場(chǎng)反彈所帶動(dòng)的經(jīng)濟(jì)回暖或曇花一現(xiàn)，雖然生產(chǎn)端相對(duì)平穩(wěn)，但需求轉(zhuǎn)淡，外需不確定性增多。此外，6月房地產(chǎn)銷量繼續(xù)降溫，與其相關(guān)的產(chǎn)品消費(fèi)增速亦有所下降，預(yù)估固定資產(chǎn)投資增速與社會(huì)消費(fèi)品零售總額將穩(wěn)中有降，整體經(jīng)濟(jì)維持在“L”形橫線處，未有明顯好轉(zhuǎn)，不過(guò)疲弱的經(jīng)濟(jì)對(duì)債市是有利的支撐。

6月以來(lái)菜價(jià)跌幅超預(yù)期，豬價(jià)上行趨勢(shì)也出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，CPI或可回到“1”時(shí)代，但6月30日以來(lái)，長(zhǎng)江中下游沿江地區(qū)遭遇初夏入汛以來(lái)最強(qiáng)降雨，通脹壓力仍不可忽視。洪澇對(duì)食品的影響主要體現(xiàn)在供應(yīng)端，如1998年和2010年的夏糧產(chǎn)量均出現(xiàn)明顯下滑，以及禽畜類死亡率上升，都將導(dǎo)致供給端下降，抬升價(jià)格，進(jìn)而推升CPI。目前來(lái)看，一方面蔬菜周期短、豬肉消費(fèi)淡季來(lái)臨、CPI食品類權(quán)重較低將抑制CPI，但另一方面受災(zāi)地區(qū)蔬菜與糧食占比較高或助推CPI，由此可見(jiàn)，通脹預(yù)期有所緩解但壓力仍在。

近期債市的強(qiáng)勢(shì)上漲點(diǎn)燃了一級(jí)市場(chǎng)的熱情，各期新債均受到了熱烈追捧。7月5日招標(biāo)發(fā)行的4期國(guó)開(kāi)新債中1年期品種的認(rèn)購(gòu)倍數(shù)高達(dá)7.61，創(chuàng)下新高。此次招標(biāo)的兩期國(guó)債中，10年期國(guó)債錄得了3.84的高倍認(rèn)購(gòu)，創(chuàng)下了今年以來(lái)除貼現(xiàn)國(guó)債外的新高。整體來(lái)看，目前債券配置需求強(qiáng)烈釋放，市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)積極，熱度延續(xù)。

整體來(lái)說(shuō)，在經(jīng)濟(jì)基本面疲弱、資金面相對(duì)平穩(wěn)以及安全性較高的資產(chǎn)配置需求提升的形勢(shì)下，債市長(zhǎng)期或維持上漲，但是，目前國(guó)債收益率已處于相對(duì)低位，且央行偏謹(jǐn)慎的貨幣政策、人民幣貶值、通脹預(yù)期壓力等對(duì)債券皆是利空，謹(jǐn)防期債下跌風(fēng)險(xiǎn)。