6月30日，股轉(zhuǎn)公司實施了首次強(qiáng)制摘牌。朗頓教育和中成新星因未能及時發(fā)布年度報告，而被股轉(zhuǎn)公司強(qiáng)制摘牌，這是股轉(zhuǎn)公司首次實施強(qiáng)制摘牌。

去年是新三板公司掛牌的爆發(fā)期，部分企業(yè)雖然登陸到新三板市場，可是由于不熟悉資本市場的規(guī)則、企業(yè)自身對年報重視力度不夠、地方企業(yè)缺乏優(yōu)秀董秘等因素，已經(jīng)掛牌的企業(yè)并沒有完全適應(yīng)新三板市場的“游戲”規(guī)則。

隨著新三板企業(yè)的數(shù)目逐漸擴(kuò)容，越來越多的企業(yè)逐步邁入到新三板市場中。截止到截稿前，新三板企業(yè)已經(jīng)達(dá)到7692家企業(yè)，以目前企業(yè)登陸新三板的速度，新三板市場的股票在今年底達(dá)到1萬家指日可待。

然而，一方面越來越多的企業(yè)多新三板市場，另一方面登陸新三板市場的企業(yè)反而不能實現(xiàn)融資，相反，也讓很多企業(yè)成了無交易的僵尸股。

企業(yè)質(zhì)量參差不齊

中信建投證券的一位業(yè)務(wù)經(jīng)理告訴記者，去年新三板市場進(jìn)入火熱期，無論是大小證券公司都在積極布局新三板市場，尋找優(yōu)質(zhì)企業(yè)并助力幫助企業(yè)登陸新三板是券商的主要工作之一。

“過去，券商在選擇企業(yè)的過程中并不理性，注重政策紅利，在選擇企業(yè)的過程中有不少企業(yè)是因為其政策因素，而今券商在選擇企業(yè)的過程中已經(jīng)回歸理性，回歸到企業(yè)內(nèi)在價值本身。”投資機(jī)構(gòu)人士告訴記者。

而后，新三板市場迅速擴(kuò)容，2015年底實現(xiàn)5000家企業(yè)登陸新三板，而企業(yè)門類也五花八門。

從行業(yè)來看，截至6月30日，掛牌行業(yè)最多的為制造業(yè)，共3974家，占總掛牌數(shù)量的51.71%；數(shù)量排名第二的為信息技術(shù)行業(yè)，共1516家。

除了與主板市場相近行業(yè)外，新三板掛牌公司也是行業(yè)各異，包羅萬象，有成人用品、整形醫(yī)院、月嫂服務(wù)、冥幣印刷、催債公司、亞洲足球等行業(yè)都出現(xiàn)在市場行業(yè)中。市場中出現(xiàn)服務(wù)行業(yè)中的“整形”第一股、“隆胸”第一股、“家政”第一股，食品類例如狗不理、朱老六、有友食品也走進(jìn)了資本市場的大門，五花八門的行業(yè)也都奮勇直前，紛紛搶先掛牌，奪得受眾的關(guān)注。

聽起來新鮮，而仔細(xì)分析可以發(fā)現(xiàn)他們的特色通常是技術(shù)含量低、成本較低的行業(yè)，因為新三板大門的開啟，給他們進(jìn)入了資本市場的可能。

財經(jīng)評論家溫鵬春告訴記者，新三板目前上市公司依然良莠不齊，魚龍混雜，但伴隨著當(dāng)前新三板分層制度的實施，未來新三板有望在各項制度的逐步落實和監(jiān)管制度的創(chuàng)新完善下逐步凸顯出其在完善多層次資本市場方面的價值，伴隨著新三板改革的推進(jìn)，流動性問題將逐步有望得到解決，一方面源于不斷加強(qiáng)的監(jiān)管可以為投資者帶來更多優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，另一方面分層制度的推進(jìn)可以在更大程度上提升投資者選擇投資標(biāo)的的整體效率，有利于流動性的擴(kuò)張。

記者觀察，雖然新三板“奇葩”企業(yè)不在少數(shù)，五花八門的企業(yè)都開始進(jìn)入新三板市場的同時也表明新三板的準(zhǔn)入門檻低，市場非常寬容。

北京一家投行部人士告訴記者，目前新三板企業(yè)數(shù)量逼近1萬家以后，大量傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)確實掛牌意愿減弱，但大部分比較受資本歡迎的新型企業(yè)還是以登陸到新三板市場為目標(biāo)。

投行人士告訴記者，不同于去年市場前景，目前做市商在選擇企業(yè)時也比較慎重，除了互聯(lián)網(wǎng)、生物醫(yī)藥、高端制造等新興行業(yè)，一般企業(yè)要求掛牌前營收2000萬以上，年復(fù)合增長率20%。

新三板迎接大考

分層之前，由于新三板市場受主板行情影響，從年初一路陰跌下來。新三板成指年初1448.29點，即峰值，之后緩慢下跌，雖然市場交易量較弱，投資機(jī)構(gòu)和投資者也更加看好新三板分層后帶來的政策紅利。然而新三板分層落地后，市場交易量并未活躍，行情仍然原地踏步。

截至6月27日，跌至谷底1195.09點；三板做市指數(shù)同樣的走勢，年初最高點1405.49，6月29日，跌至最低點1135.98。即使分層后，利好的消息也沒有使得新三板市場回暖。截止到6月30日，新三板成指上半年下跌18.21%，新三板做市下跌。

分層的推出對于新三板頂層設(shè)計具有重要的戰(zhàn)略意義，然而分層后，并沒有讓投資者看到應(yīng)有的市場預(yù)期，也給新三板市場在投資者心中大打折扣。

據(jù)股轉(zhuǎn)公司數(shù)據(jù)顯示，2016年上半年，新三板市場總成交量為169.72億股；成交金額873.98億元，比去年同期下降17.7%。其中做市轉(zhuǎn)讓成交金額491.17億元，占比56.2%。分層后，截止到6月30日，共有4個交易日，創(chuàng)新層953家公司交易金額占比49.86%。

聯(lián)訊證券新三板首席研究官付立春認(rèn)為流動性是制約新三板市場發(fā)展的突出核心問題，隨著企業(yè)的逐步增多，目前新三板市場的存量資金都主要在創(chuàng)新層企業(yè)之中，而剩余的90%的企業(yè)仍很難得到市場的流動性和關(guān)注。

分層之后，新三板市場的流動性仍然飽受滯后，2015年年報披露無疑是新三板市場迎來的第二場大考。審核年報也是對中介機(jī)構(gòu)和監(jiān)管者的考驗，股轉(zhuǎn)公司6月30日表示，將出臺終止掛牌的實施細(xì)則，建立常態(tài)化退出機(jī)制，實現(xiàn)市場優(yōu)勝劣汰，提高掛牌公司整體質(zhì)量。

據(jù)了解，4月末，在當(dāng)時6900多家掛牌企業(yè)中，有62家因為沒有按時發(fā)布年報被股轉(zhuǎn)公司暫停轉(zhuǎn)讓。除了5家已經(jīng)摘牌和5家正在申請摘牌的企業(yè)，其他公司必須在6月30日晚上8點前披露年報，否則面臨強(qiáng)制摘牌。

而后，鑫秋農(nóng)業(yè)雖然公布了財報，然而公司主辦券商中泰證券同時發(fā)布的風(fēng)險提示稱，不認(rèn)可其年報，提醒投資者注意投資風(fēng)險

新三板將建立常態(tài)化退出機(jī)制

股轉(zhuǎn)公司在6月30日發(fā)布的公告中稱，此次實施強(qiáng)制摘牌，是加強(qiáng)監(jiān)管的一項重要舉措，將對市場產(chǎn)生警示效應(yīng)，將對不履行信息披露義務(wù)、存在重大違法違規(guī)等情形并觸發(fā)退市條件的掛牌公司采取“零容忍”，堅決予以摘牌。

股轉(zhuǎn)表示，將在總結(jié)監(jiān)管實踐的基礎(chǔ)上，加快制定出臺掛牌公司終止掛牌的實施細(xì)則，建立常態(tài)化退出機(jī)制，實現(xiàn)市場優(yōu)勝劣汰，提高掛牌公司整體質(zhì)量，提升市場規(guī)范程度，促進(jìn)新三板市場健康、穩(wěn)定發(fā)展。

據(jù)了解，目前按照股轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)細(xì)則，新三板公司被動摘牌的只有兩項條件，一是進(jìn)入破產(chǎn)清算，二是逾期兩個月不披露年報或者半年報。

據(jù)悉，今年以來已經(jīng)有11家掛牌公司從新三板退市，其中6家公司是由于吸收合并，被上市公司收購而摘牌。而萬州電氣、華夏科創(chuàng)等都是在不能按時披露年報后自主申請摘牌的。

股轉(zhuǎn)公司表示，被摘牌公司應(yīng)積極應(yīng)對投資者訴求。主辦券商應(yīng)指定專門人員負(fù)責(zé)被摘牌公司相關(guān)事宜并披露聯(lián)系方式，督促被摘牌公司及時披露終止掛牌公告，協(xié)助做好與被摘牌公司投資者的解釋溝通工作，指導(dǎo)督促被摘牌公司妥善解決投資者訴求。

前述北京投行人士認(rèn)為，新三板未來承擔(dān)多層資本市場重要組成部分的職能是不會變的。目前市場雖然存在魚龍混雜的企業(yè)，只有建立優(yōu)勝劣汰的競爭機(jī)制，企業(yè)也能積極順應(yīng)市場的變化，退出機(jī)制的建立無疑也是讓企業(yè)有更好脫穎而出的機(jī)會，也充分發(fā)揮了市場的調(diào)節(jié)作用。

對此，對于企業(yè)退出并非是壞事，相反企巢新三板學(xué)院院長程曉明談到，目前新三板出現(xiàn)強(qiáng)迫退市的情況是好事，分層的主要目的也是為了提高流動性，退市是分層帶來必然的結(jié)果。

程曉明談到，目前新三板市場中創(chuàng)新層企業(yè)面對退市的原因更多源于股價和成交量難以提升，而基礎(chǔ)層企業(yè)退市源于企業(yè)是否合規(guī)。

“退出機(jī)制的推出，退市將倒逼上市?！背虝悦鳂酚^地談到。

程曉明認(rèn)為分層以后，新三板的功能并不只是只為企業(yè)融資，而是需要通過交易解決企業(yè)定價的問題，只有市場流動性真正活躍起來，企業(yè)才能有其市場公允的價格。

付立春認(rèn)為強(qiáng)迫退市的如期推出，作為市場化機(jī)制時時都要高度重視，然而這并不能改變流動性不足的問題、市場的迅速擴(kuò)容，還需要其他配套政策的推出。

程曉明希望未來有5%的企業(yè)退市退出，他提出3條建議，其中第一是加快上市的節(jié)奏，讓更多的企業(yè)有資格進(jìn)入到新三板市場中，從而真正降低準(zhǔn)入門檻；第二是通過退市的規(guī)則倒逼企業(yè)退出市場；第三是依托企業(yè)的股價作為其退市的標(biāo)準(zhǔn)依據(jù)。