近段時間來，“敵意收購”這個詞在中國火了。前有萬科事件引得多方議論，尚未有個結(jié)果；后有汽車之家已然落入“野蠻人”——平安之手，原創(chuàng)始人團隊只能黯然退出。而前天，世界知名手游公司Gameloft的命運也不再屬于它的創(chuàng)始人——Guillemot家族，法國傳媒巨鱷維旺迪(Vivendi)從“蠶食”到“強取”，歷時8個月取得了其重新登陸游戲產(chǎn)業(yè)的第一場并購勝利。

野蠻人步步為營 “家族董事會”淪陷

Gameloft是一家開發(fā)移動設(shè)備類游戲的法國跨國企業(yè)，是法國老牌游戲巨頭Ubisoft(育碧)的兄弟公司。Gameloft與育碧都是法國Guillemot家族的兩位兄弟所創(chuàng)建，育碧早在1986年便創(chuàng)立，主要開發(fā)游戲機端的游戲；而Gameloft則于1999年創(chuàng)立，目的是開發(fā)前景巨大的手游市場。Gameloft雖然在手游市場上的份額不大，但也擁有一些王牌產(chǎn)品，其尤以移植育碧的暢銷游戲著稱。

這兩家公司都是法國上市公司，但實際控制人都是Guillemot家族。Gameloft的董事會除了兩位獨立董事以外，剩余5人都姓Guillemot，也就是說其他股東一般不干涉公司的管理。然而近兩年來，Gameloft有些經(jīng)營不善，全球設(shè)立過多的工作室讓其成本大增，效率大減，自2014年虧損635萬歐元后，2015年虧損額繼續(xù)擴大，達到2418萬歐元。在全球手游市場年均兩位數(shù)百分比的增長下，Gameloft卻在虧損，這顯然說不太過去。而這就為“門口的野蠻人”——維旺迪的收購創(chuàng)造了機會。

一直潛伏在Gameloft二級股票市場之中的維旺迪于2015年10月開始出手，首先將增持手中的Gameloft股份到6.17%，之后又迅速增持到10%以上。雖然Guillemot家族知道維旺迪不懷好意，當時便反對維旺迪入資，但維旺迪表示此舉是出于娛樂、傳媒和游戲產(chǎn)業(yè)大戰(zhàn)略的需要，目前無意收購Gameloft。然而維旺迪在兩個月內(nèi)又將手中Gameloft的股票增持到了20%以上，卻依然只是說，不排除收購Gameloft的可能。這時野蠻人的動機已經(jīng)很明顯，Guillemot開始了反擊，一方面自己增持股票，另一方面則在外尋找別的投資方充當“白衣騎士”。

終于，該來的還是來了，2016年2月18日，維旺迪買入Gameloft股權(quán)已超過30%，觸發(fā)要約收購，便正式向Gameloft提出了6€每股的報價，并在遭拒之后提價至7.2€每股。對此，Guillemot家族的董事會“一致”表示：“該報價違背公司的利益，并未反映公司內(nèi)在的價值和未來的發(fā)展希望；該合并缺乏產(chǎn)業(yè)邏輯，維旺迪沒有一項業(yè)務(wù)可以與公司產(chǎn)生協(xié)同?！?/p>

維旺迪顯然準備充分，在3月19日再次提價至8€每股，等于將Gameloft的估值從之前的6.1億歐元再提升至6.8億歐元，較正式發(fā)出要約前一個交易日收盤價共溢價50%。這個價格成為了最后的殺招，隨著美國對沖基金Amber Capital向維旺迪交出其持有的14.62%股權(quán)后，其他小股東也紛紛倒向了維旺迪。5月底，維旺迪擁有表決權(quán)達到55.61%，Guillemot家族于6月初同意將股權(quán)出讓給維旺迪，并于6月底集體退出董事會。

讓Gameloft誓死不從的原來是他？

Guillemot家族雖然“繳械”，但寧可舍棄自己親手創(chuàng)建的公司，也不愿為維旺迪賣命，究竟維旺迪有多不靠譜？育碧總裁兼董事長Yves Guillemot在接受法國《世界報》采訪時表示：“我們認為維旺迪的戰(zhàn)略是一個錯誤。這家公司不懂如何做大我們的公司，也不懂怎么做好我們的公司。我們認為維旺迪不懂電子游戲產(chǎn)業(yè)，會使公司發(fā)展誤入歧途。我們不想搭上一艘注定要沉的船。”而有一位Gameloft內(nèi)部人士激動地向法國《挑戰(zhàn)報》表示：“博洛雷根本不懂我們的產(chǎn)業(yè)。一家充滿創(chuàng)造力的企業(yè)不應被強制收購。他會失敗的。”

博洛雷是維旺迪的董事長，全名Vincent Bolloré，這個人也許是Gameloft誓死不從維旺迪的真實原因。博洛雷生于1952年，法國前十大富豪，他擁有屬于自己的同名企業(yè)——博洛雷集團。博洛雷于2014年正式接任維旺迪董事長一職，并持有維旺迪14.5%的股權(quán)，為單一最大股東。博洛雷有兩個外號，一個是“企業(yè)突襲者”，說的是他善于在多家公司里進行股權(quán)投資，然而再伺機惡意收購。另一個外號則是“笑面殺手”，說的是他總是笑臉迎人，善于夸獎對方，但手腕強硬，裁人毫無手軟。

早年曾被博洛雷集團收購的哈瓦斯(Havas)的前副總裁Alain Cayzac曾這樣描述博洛雷：“當他收購一家公司后，他就會把他的手下和他的制度強加給那家公司，但同時他卻常會熱情地拍拍你的背，夸贊你兩句?！闭且赃@種管理方式，在博洛雷上任維旺迪董事長后，他便開始大刀闊斧地對維旺迪旗下的核心業(yè)務(wù)Canal+電視臺進行人事重編。該電視臺公司旗下的多位高管在完全意外的情況下遭到開除，至今已超過20人。而維旺迪去年10月開始逐步增持意大利電信公司(Telecom Italia) 的股權(quán)，目前已持有后者25%股權(quán)。今年3月，公司CEO Marco Patuano宣布辭職，原因即是與大股東維旺迪的策略想左。

也許預測到被收購后再也不能“安靜地”做游戲了，Gameloft也沒有與維旺迪有任何協(xié)議談判，維旺迪似乎也心知肚明，便按部就班地進行要約收購。但是，明知道“硬上”會導致Gameloft管理層集體離職，導致人才流失，Gameloft運營效率降低，品牌價值下降，還要去收購，難道這就是博洛雷的作風？

維旺迪收購Gameloft還有無價值？

既然董事會都主動辭職了，那么在收購了Gameloft之后，博洛雷就更快地把他的手下安排進了Gameloft的董事會，只是這些董事會成員都是維旺迪的高管，沒有游戲產(chǎn)業(yè)的老兵。在這樣一種管理層大變動下，加上維旺迪對公司重組的方式的不確定性，Gameloft下面的員工也會出現(xiàn)一定的人心惶惶，造成人才流失是大概率事件。在這一點上，收購Gameloft的價值顯然是下降的。

另外，Gameloft與育碧本就是兄弟公司，雙方業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)性很強，Gameloft本來就常做育碧的手機移植游戲。如今兩家兄弟公司已經(jīng)分家，對之后的合作就有影響。而維旺迪顯然很清楚，收購Gameloft對其構(gòu)建自己的游戲臂膀，無論從產(chǎn)品實力還是市場份額角度看，都是遠遠不夠的，因此其6月22日已經(jīng)增持育碧的股票到20.1%。雖然維旺迪表示在半年內(nèi)沒有控制育碧的計劃，但是看來這半年就是它對育碧動手的倒計時了。

當然，收購育碧遠沒有收購Gameloft那么簡單，相比Gameloft約7億歐元的估值，育碧目前市值超過30億歐元，而且育碧的業(yè)績較Gameloft穩(wěn)定很多，去年營收和營業(yè)利潤小幅下降，但分別達到了14億歐元與1.37億歐元，凈利潤還有小幅提升。而Guillemot兄弟舍棄Gameloft也是為了不再丟了育碧。這家有著30年光輝歷史的老牌游戲公司即將面臨有史以來最大的考驗，這個考驗也許比應付經(jīng)濟環(huán)境要難得多。

對于維旺迪來說，游戲業(yè)務(wù)并不陌生。維旺迪早在10多年前便擁有了全球最偉大的游戲公司之一——暴雪娛樂(Blizzard)。而之后在2008年，維旺迪又收購了美國游戲巨頭動視(Activision) 61.5%的股權(quán)，并將其與旗下暴雪合并，創(chuàng)造了全球最大的游戲公司動視暴雪。然而，由于自己原先的主業(yè)務(wù)Canal+電視臺和環(huán)球唱片公司(Universal Music)都受到互聯(lián)網(wǎng)媒體的沖擊，營收和盈利均增長緩慢；加上2008年當時尚有的電信業(yè)務(wù)SFR遭遇法國電信資費大降價的問題，維旺迪不得不將動視暴雪出售。

而動視暴雪的出售還是讓維旺迪大賺了一筆，最重要的是其現(xiàn)金流一下子多出了82億美元。使其有充足的資源進行投資轉(zhuǎn)型，確立一個真正適合自己未來的定位。如今博洛雷上位，在原有兩大核心業(yè)務(wù)依然不見起色的情況下，維旺迪將重新押注游戲產(chǎn)業(yè)，并通過其傳媒和內(nèi)容等領(lǐng)域的多方位協(xié)同，打造一個文娛產(chǎn)業(yè)的航母。而育碧與Gameloft旗下包括《刺客信條》等優(yōu)質(zhì)IP顯然是維旺迪所最為看中的。

對于這宗收購未來的管理，Gameloft目前在全球分公司眾多，要關(guān)閉就會產(chǎn)生很大的費用，這也是Gameloft處于虧損的重要原因，維旺迪抓住了這個機會拿下了Gameloft。但這個問題現(xiàn)在就成為它要解決的問題。如今的游戲業(yè)講究少而精，追求單一產(chǎn)品爆款，就像騰訊所收購的Supercell，只有180人的團隊，只出品了4款游戲便獨霸手游市場。當然，博洛雷的強硬作風將與之前Guillemot家族的管理模式形成鮮明對比，裁員肯定少不了，但究竟能否組建成一只小而精的團隊，維護Gameloft的品牌價值，才是檢驗維旺迪這宗收購是否值得的關(guān)鍵。