回顧2季度棕櫚油市場走勢，伴隨產(chǎn)地進(jìn)入增產(chǎn)周期，庫存逐漸見到低點(diǎn)，棕油價(jià)格失去炒作動(dòng)力，壓力顯現(xiàn)。2季度行情從期現(xiàn)貨兩端呈現(xiàn)逐步回落的態(tài)勢。

連盤方面，主力9月合約自高點(diǎn)5924元開始回落，經(jīng)過快速殺跌后，進(jìn)而顯現(xiàn)筑底反彈態(tài)勢。價(jià)格區(qū)間維持在5000-6000元內(nèi)，均價(jià)5500左右，季度下跌300元。BMD盤面走勢更為疲弱，季度下跌超過300令吉，跌幅3.2%?，F(xiàn)貨方面，國內(nèi)華南現(xiàn)貨受庫存持續(xù)走低的影響，繼續(xù)維持堅(jiān)挺，均價(jià)在5500高位橫盤。國內(nèi)港口庫存出現(xiàn)趨勢性下滑，自4月初接近100萬噸回落至40萬噸水平。馬來港口24度FOB跟隨盤面調(diào)整，近月在與季度初相比回落接近100美元至620美元。國際市場上，豆棕價(jià)差在低位逐步震蕩走強(qiáng)。近月波動(dòng)在50美金，遠(yuǎn)月漲至90美金。

展望后期走勢：首先資金方面來看，目前油脂市場缺乏炒題材，資金關(guān)注度相對不高。相反美豆行情走牛后期即將進(jìn)入天氣市，呈現(xiàn)典型的資金牛市狀態(tài)。從棕櫚油主力9月合約來看，進(jìn)入6月份后持倉緩慢回落，目前波動(dòng)在35萬張，伴隨交割逐漸臨近，增量入場并不明顯，行情維持橫盤整理態(tài)勢。其次從技術(shù)形態(tài)來看，9月合約預(yù)期價(jià)格繼續(xù)向下方收斂。5000的位置多次觸底反彈，支撐力度明顯。BMD盤面目前來看是流暢的空頭形態(tài)。需要密切關(guān)注后期價(jià)格對區(qū)間的突破情況?；貧w基本面，棕櫚油供給端比較明確，產(chǎn)地進(jìn)入增產(chǎn)周期。從全球來看，15/16年度全球棕櫚油產(chǎn)量6080萬噸，USDA仍在緩慢下調(diào)。16/17年度全球棕櫚油產(chǎn)量初次預(yù)估6539萬噸，屬于理論的產(chǎn)量限。從產(chǎn)地來看，2季度馬來累計(jì)產(chǎn)量的同比變化基本確認(rèn)了年度減產(chǎn)的事情，走勢較5年均值及去年呈現(xiàn)明顯反向變化。盡管后期進(jìn)入增產(chǎn)周期，但幅度預(yù)計(jì)仍然偏弱。SPOMMA數(shù)據(jù)顯示馬來6月產(chǎn)量增幅環(huán)比在10%左右，單產(chǎn)環(huán)比增加9.2%，出油率基本持平。數(shù)據(jù)符合市場預(yù)期。需求方面，庫存的壓力仍然集中在出口需求上。2季度需求盡管表現(xiàn)不盡人意，但我們認(rèn)為3季度即將迎來季節(jié)性復(fù)蘇，還需靜觀其變。SGS數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示6月份日出口量在111萬噸，較上月同期下滑了11%。其中印度進(jìn)口大幅下滑在19.5萬噸。中國方面進(jìn)口量受利潤及價(jià)差的影響，2季度出現(xiàn)明顯走低態(tài)勢。5月進(jìn)口19.4萬噸，創(chuàng)近幾年低位。6月預(yù)計(jì)22萬噸，持續(xù)低水平。后期來看主要消費(fèi)國仍然傾向于消化國內(nèi)庫存，中國方面庫存繼續(xù)維持緊張。不過展望后期，3季度需求有望迎來季節(jié)性復(fù)蘇。目前棕油市場進(jìn)入低需求及產(chǎn)量增幅放緩的博弈中。后期庫存壓力有望明顯低于去年。供給收縮，出口會(huì)有追趕，后期庫存雖然會(huì)回升，但幅度依然受到限制。

天氣方面，CPC最新數(shù)據(jù)顯示在6月份，厄爾尼諾狀態(tài)已逐漸進(jìn)入ENSO中性區(qū)間。6月份太平洋中部及東部NINO監(jiān)測區(qū)域SST值波動(dòng)在0-0.5℃之間，較上月繼續(xù)出現(xiàn)明顯下降。這證實(shí)了ENSO中性的狀態(tài)。目前絕大多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)測模型證實(shí)了厄爾尼諾現(xiàn)象已經(jīng)結(jié)束，6月天氣狀態(tài)進(jìn)入中性區(qū)間。7-9月拉尼娜發(fā)生概率大幅增加，超過70%。歷史規(guī)律性支撐目前的演變趨勢。強(qiáng)厄爾尼諾事件后經(jīng)常伴隨拉尼娜現(xiàn)象的發(fā)生。但今年來看強(qiáng)度可能偏弱。產(chǎn)地方面，東馬地區(qū)降雨出現(xiàn)恢復(fù)，目前部分地區(qū)土壤濕潤度較大，比較利于棕櫚樹生產(chǎn)，市場對馬來天氣的炒作暫且告一段落。

綜上來看，我們維持棕櫚油底部區(qū)間震蕩的觀點(diǎn)。3季度走勢短期可能面臨供給回升帶來的壓力，但棕櫚油價(jià)格的底部區(qū)間仍然相對牢固。后期繼續(xù)關(guān)注美豆行情對油脂的影響。