10月份，受原油價格上漲帶動，國內(nèi)油脂品種擺脫低位盤整，期價大幅上揚(yáng)；進(jìn)入11月份油脂在資金推動和基本面諸多利好的提振下，期價加速上漲，截止目前，豆油和棕櫚油期價一度突破8000和7000兩個整數(shù)大關(guān)，累計(jì)漲幅均超過19%。油脂走勢的強(qiáng)勁激發(fā)了市場做多的人氣，也奠定了市場投資者看漲的信心。通過對影響豆油基本面諸多因素的分析，我們認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)加速好轉(zhuǎn)、原油補(bǔ)漲預(yù)期、油脂基本面諸多利好以及資金的推動，后期豆油期價“上沖8800”已不再是夢想。

　　一、宏觀經(jīng)濟(jì)加速好轉(zhuǎn)激發(fā)油脂包括豆油的金融屬性

　　從國家統(tǒng)計(jì)公布的10月份宏觀數(shù)據(jù)來看，幾乎所有數(shù)據(jù)均顯現(xiàn)出我國的宏觀經(jīng)濟(jì)正在加速好轉(zhuǎn)，如工業(yè)增加值同比提速高達(dá)16.1%,創(chuàng)19個月新高，已經(jīng)接近去年3月份17.8%的高點(diǎn)。10月份居民消費(fèi)品零售總額增幅達(dá)16.2%,依舊是拉動中國經(jīng)濟(jì)的主要力量。并且GDP已經(jīng)連續(xù)三個季度出現(xiàn)回升，在三季度已經(jīng)達(dá)到8.9%，四季度預(yù)計(jì)將繼續(xù)維持在8%以上。宏觀經(jīng)濟(jì)的加速好轉(zhuǎn)將激發(fā)油脂的金融屬性。

　　同時，由于人均植物油的消費(fèi)量與人均GDP增長率相關(guān)度高達(dá)0.9以上，因此在GDP加速上漲的情況下，人均GDP也相應(yīng)加速上漲，人均植物油的消費(fèi)量也會呈現(xiàn)出上漲勢頭，這樣又將極大提振油脂的價格。

　　二、原油補(bǔ)漲預(yù)期提振豆油價格

　　原油與油脂的相關(guān)性一直保持很高，與油脂中的豆油相關(guān)性就高達(dá)0.85以上。造成原油與油脂高度相關(guān)的主要原因是，在原油與各種油脂比價的變化過程中，生物能源對于原油的替代效應(yīng)非常明顯。而生物柴油是利用動植物油脂等提煉得到可供工業(yè)燃燒的燃料，主要生產(chǎn)者是美國、巴西、歐盟及加拿大，占全球生物能源總產(chǎn)量的90%以上。由于各國的油籽生產(chǎn)狀況不盡相同，其生產(chǎn)生物能源的原料也不同。美國主要用豆油，歐盟主要用菜籽油(也有部分使用棕櫚油)。因此生物能源的發(fā)展開辟了油脂需求的新領(lǐng)域。

　　一般來講，當(dāng)利用生物能源相對便宜時，對于各種油脂的需求就會增加，從而推動其價格上漲。據(jù)研究可得，當(dāng)原油價格超過70美元的時候，生物能源的生產(chǎn)就能夠帶來利潤。也就是說，只要原油價格高于這個門檻，生物能源生產(chǎn)就有擴(kuò)大的趨勢。目前原油的價格已經(jīng)升至78美元/桶附近，對生物柴油的提振作用不然而喻。

　　不過按照原油與油脂品種的豆油比價關(guān)系來看，目前美豆油價格在40.95美分/磅，對應(yīng)的原油價格應(yīng)該在85美元/桶，但是現(xiàn)在的原油價格停留在78.17美元/桶，明顯處于偏低趨勢，根據(jù)比價優(yōu)勢，原油后期將會出現(xiàn)補(bǔ)漲，而原油的上漲又將再次推動油脂包括豆油價格上漲。

　　三、基本面諸多利好為油脂期價形成強(qiáng)勁支撐

　　(1)隨著分提技術(shù)的提高，棕櫚油消費(fèi)淡季不再淡，支撐棕櫚油價格

　　在以往年份里，棕櫚油消費(fèi)具有一定的季節(jié)性，一般在夏季消費(fèi)量比較大，冬季比較少，這主要是因?yàn)樽貦坝腿埸c(diǎn)高，在冬季容易凝結(jié)，不易于攙兌，因此出現(xiàn)夏旺冬淡的狀況。但是近幾年來隨著棕櫚油分提技術(shù)的快速發(fā)展，24度棕櫚油，可以根據(jù)我們不同季節(jié)的需求來進(jìn)行分提，在夏季的時候，24度就可以直接用來消費(fèi)了，也不需要分提，而在冬天隨著溫度逐級降低，12度、8度甚至更低的棕櫚油將被分離出來，這樣使得棕櫚油在冬季可以照常用來消費(fèi)。

　　這種季節(jié)性消費(fèi)規(guī)律的變化打破了傳統(tǒng)的淡季消費(fèi)理念，使得棕櫚油在一年中任何時期都可以根據(jù)需要進(jìn)行消費(fèi)，對棕櫚油價格形成長期支撐。

　　(2)油廠節(jié)前銷售油脂意愿增強(qiáng)支撐油脂價格季節(jié)性走高

　　隨著氣溫的降低，植物油的消費(fèi)旺季即將來臨，尤其是春節(jié)和元宵節(jié)的來臨更有助于植物油消費(fèi)增加，油脂類價格也會相應(yīng)受到提振。下圖所示的就是油脂中的豆油價格在一年之中的走勢情況。從中可以看出，豆油價格在9月份之后出現(xiàn)明顯的上漲勢頭，并且這種趨勢一直維持到來年的2月份。

　　四、資金大量介入推動油脂價格上漲

　　從下面圖可以看出，從2009年10月份以來，油脂總體持倉量呈現(xiàn)明顯放大趨勢，截止到目前，油脂總持倉量較10月份初期大增25%，說明資金介入現(xiàn)象比較明顯。并且伴隨著這波資金的炒作，油脂也走出了一波大漲行情，尤其是11月份以來，資金介入現(xiàn)象更加明顯，油脂加速上漲。

　　五、技術(shù)上看，豆油強(qiáng)勢確立

　　從豆油的技術(shù)形態(tài)來看，豆油雙底確立，且豆油期價已有效突破頸線位置，強(qiáng)勢延續(xù)。

　　綜合以上，我們可以看出宏觀經(jīng)濟(jì)正在加速好轉(zhuǎn)、原油補(bǔ)漲預(yù)期以及油脂基本面多重利好成為近期提振油脂價格上漲的主要因素，而資金的大量介入又對行情起到了推波助瀾的作用。我們相信這些因素在未來很長一段時間內(nèi)不會發(fā)生改變，豆油市場強(qiáng)勢之路不改，上沖8800已經(jīng)不是夢想。因此操作建議上，豆油1009合約低位多單可以繼續(xù)持有，逢回調(diào)可以大膽買進(jìn)。