南都電源(300068)

新能源汽車持續(xù)放量，動力鋰電業(yè)務(wù)爆發(fā)

2016 年6 月，南都電源總投資17.8 億元的2300MWh 鋰離子電池技術(shù)改造項目全面啟動。該項目建設(shè)期預(yù)期2 年，項目完成后，公司鋰電池總產(chǎn)能將由原來的1200 MWh提升至3500MWh，其中三元材料鋰電產(chǎn)能預(yù)計將達到1600MWh；磷酸鐵鋰材料鋰電產(chǎn)能將提升至1900MWh。公司與保定長安客車簽訂了約3 億元的磷酸鐵鋰動力鋰電池系統(tǒng)的銷售合同，體現(xiàn)了公司在動力鋰電池行業(yè)的實力和水平并獲得市場的認可。

外延收購華鉑科技，產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同，利潤明確

公司去年7 月完成了華鉑科技的51%股權(quán)收購，進軍鉛回收產(chǎn)業(yè)。公司主營鉛蓄電池業(yè)務(wù)能和華鉑科技能很好地進行產(chǎn)業(yè)鏈上下游協(xié)同。1 季度華鉑科技實現(xiàn)5.57 億的收入，2016 年的業(yè)績承諾凈利潤不低于2.3 億。

工業(yè)蓄電池龍頭，業(yè)績穩(wěn)定

公司傳統(tǒng)工業(yè)蓄電池業(yè)務(wù)受益4G 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和IDC 建設(shè)景氣影響，同比小幅增長。工業(yè)蓄電池能給公司帶來穩(wěn)定的營收和利潤保障。同時和華鉑科技鉛回收業(yè)務(wù)進行產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同，形成工業(yè)蓄電池的產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)。

鉛炭技術(shù)、成本優(yōu)勢，“投資+運營”加速推進儲能業(yè)務(wù)，積極布局能源互聯(lián)網(wǎng)

南都電源在儲能技術(shù)上的研究和應(yīng)用已經(jīng)超過十年，擁有行業(yè)領(lǐng)先的鉛炭電池與鋰電儲能技術(shù)，并進入《能源技術(shù)革命重點創(chuàng)新行動計劃（2016-2030 年）》。公司鉛炭電池技術(shù)全生命周期成本低，能夠進行峰谷套利降低用電成本。公司采用“投資+運營”的商業(yè)化新模式快速拓展市場。公司2016 年4 月14 日與中恒普瑞簽署了68.64MWh 的儲能電站協(xié)議，加上其他項目累計規(guī)模達100MWh 以上。

投資建議

傳統(tǒng)主業(yè)2016 年預(yù)計增長相對維持穩(wěn)定1.3 億凈利，華鉑科技鉛回收業(yè)務(wù)預(yù)計貢獻1.2 億，動力鋰電預(yù)計貢獻0.5 億左右。2016-2018 年EPS 分別為0.499 元/股、0.557元/股、0.585 元/股，參考當前股價，46X、41X、39X，我們給予“買入評級”。

風險提示

鉛回收市場競爭加??；動力電池業(yè)務(wù)進展低于預(yù)期；儲能業(yè)務(wù)進展低于預(yù)期