上月末爆發(fā)的迪拜債務(wù)危機(jī)曾一度令商品市場(chǎng)出現(xiàn)恐慌，但并未形成阻礙商品牛市的一道屏障。滬膠自11月突破20000元關(guān)口單邊上漲后，借助此次事件完成了本輪上漲以來的第一次有效調(diào)整，隨后主力1003合約于上周五再次創(chuàng)出22645元/噸的年內(nèi)新高。目前，國內(nèi)產(chǎn)區(qū)云南農(nóng)墾已經(jīng)停割，海南農(nóng)墾也將于本月底逐漸停割，本年度國內(nèi)市場(chǎng)的橡膠供應(yīng)即將畫上句號(hào)。在歲末年初之際，滬膠將如何演繹呢？

　　美元長(zhǎng)期跌勢(shì)恐難有實(shí)質(zhì)改善

　　上周五令金融市場(chǎng)震驚的是，美國11月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)僅僅減少1.1萬人，遠(yuǎn)好于預(yù)期的減少12.5萬人，為2007年12月以來的最強(qiáng)勁表現(xiàn)。同時(shí)，10月和9月的非農(nóng)就業(yè)修正數(shù)據(jù)也較初值有不同程度減少，美元指數(shù)受此利好大幅飆升1.28％收盤。美國強(qiáng)勁的勞工數(shù)據(jù)雖然短期內(nèi)對(duì)美元構(gòu)成支撐，但其持續(xù)走強(qiáng)的根基并不牢固。

　　本輪商品牛市的內(nèi)在動(dòng)力來自于美元貶值，貨幣泛濫導(dǎo)致對(duì)未來通脹預(yù)期增強(qiáng)，資產(chǎn)價(jià)格泡沫在此階段不斷膨脹，美元漲跌對(duì)商品走勢(shì)起到了至關(guān)重要的作用，這也是今年商品走勢(shì)的一大特點(diǎn)。未來美元的走勢(shì)仍承受著來自各方的壓力。上周，澳大利亞央行幾個(gè)月來連續(xù)第三次加息，使其基準(zhǔn)利率上升到3.75％。歐洲央行已經(jīng)決定，將銀行融資借款利率與基準(zhǔn)利率掛鉤，而不是之前普遍預(yù)期的固定在1％，這表明未來任何加息行動(dòng)都將直接導(dǎo)致銀行間融資成本上升，政策收緊之意表露無遺。與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克在幾次講話中對(duì)經(jīng)濟(jì)刺激政策仍反復(fù)強(qiáng)調(diào)“平穩(wěn)退出”，加息更是遙遙無期。本月初，奧巴馬政府宣布向阿富汗增兵3萬人，屆時(shí)總?cè)藬?shù)將超過10萬人，這無疑在美國龐大的反恐債務(wù)上又增加了沉重一筆。自反恐戰(zhàn)爭(zhēng)以來，美國年度財(cái)政支出已從2000年的1.8萬億美元增長(zhǎng)到目前的3.5萬億美元，財(cái)政赤字水平不斷攀升，這是美元本世紀(jì)以來持續(xù)走低的最根本原因?？梢灶A(yù)想，未來數(shù)月美元仍因外圍的壓力而延續(xù)長(zhǎng)期低迷的格局。

　　國內(nèi)停割期將至，供需面逐漸偏緊

　　本月底之前國內(nèi)兩大農(nóng)墾將陸續(xù)進(jìn)入停割期，這意味著明年一季度國內(nèi)天膠供應(yīng)處于“真空”期，轉(zhuǎn)為純粹消化原有庫存的階段。截至上周，國內(nèi)天膠現(xiàn)貨市場(chǎng)受期貨價(jià)格上漲的帶動(dòng)，在中橡網(wǎng)適用于期貨交割的全乳膠SCRWF的成交均價(jià)在21000—21500元/噸，海南農(nóng)墾已經(jīng)封盤不對(duì)外報(bào)價(jià)，只有云南農(nóng)墾有少量掛單。對(duì)于未來市場(chǎng)前景的看好，使得農(nóng)墾惜售心理加重。從上期所的天膠庫存情況看，11月20日公布的庫存總量為133997噸，創(chuàng)下2004年以來的新高，但隨后連續(xù)兩周出現(xiàn)大幅下滑，截至12月4日，天膠庫存量降至117093噸，兩周時(shí)間內(nèi)減少接近2萬噸，出庫跡象明顯。隨著國內(nèi)天膠供應(yīng)的減少，庫存下滑的趨勢(shì)有望一直持續(xù)下去，這將對(duì)國內(nèi)天膠現(xiàn)貨價(jià)格的高位運(yùn)行起到明顯支撐。

　　東南亞產(chǎn)膠區(qū)目前雖然仍是供應(yīng)旺季，但與此相反的是國際膠價(jià)逆勢(shì)上揚(yáng)，不斷刷新年內(nèi)新高。截至上周五收盤，SICOM新加坡現(xiàn)貨市場(chǎng)的泰國3號(hào)煙片報(bào)2850美元/噸，印尼20號(hào)標(biāo)膠報(bào)2820元美元/噸，雙雙站上2800美元/噸。而東南亞三大主產(chǎn)區(qū)自明年1月末開始，由北向南逐漸進(jìn)入落葉季，天膠供應(yīng)將大幅減少，按照目前價(jià)格的上漲速度，站上3000美元/噸會(huì)非?？?，沖擊去年的3300美元/噸的歷史高點(diǎn)也只是時(shí)間問題。按照上周五20號(hào)標(biāo)膠2820美元/噸折合進(jìn)口復(fù)合膠成本為23244元/噸，折算成13％增值稅的價(jià)格為22450元/噸，與滬膠現(xiàn)貨月1001合約收盤價(jià)22235元/噸相比的升水幅度僅為214元，比價(jià)結(jié)構(gòu)仍在合理范圍內(nèi)，今后兩個(gè)市場(chǎng)的上漲仍將同步運(yùn)行。

　　隨著全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，目前全球的汽車市場(chǎng)較年初已有明顯改善。11月份，美國新車銷量746928輛，基本和去年同期持平，微增139輛，換算成全年銷量大約1093萬輛，但比上年驟減二成以上基本上已成定局。不過，相比去年11月雷曼兄弟破產(chǎn)使得美國車市墜入谷底的時(shí)期，近期車市見底的跡象明顯。截至上周，歐、美、日、韓等國全球主要輪胎生產(chǎn)企業(yè)宣布在2010年1月1日起集體提價(jià)，這將給國內(nèi)受到“輪胎特保案”的輪胎企業(yè)帶來些許機(jī)會(huì)，明年國內(nèi)輪胎產(chǎn)量有望繼續(xù)保持剛性增長(zhǎng)。

　　綜合來看，滬膠的上升格局已經(jīng)確立，有理由相信在商品屬性和金融屬性雙重作用下，未來價(jià)格將走得更遠(yuǎn)。