一、全球經(jīng)濟進入通脹上升通道

　　國際方面：全球CPI負增長的現(xiàn)象已經(jīng)持續(xù)了8個月，10月份美國CPI同比為-0.2%，歐元區(qū)為-0.1%，日本更是在11月份的月度經(jīng)濟報告中宣布稱，國內(nèi)需求疲軟已導致日本經(jīng)濟進入“溫和的通貨緊縮階段”,除部分新興經(jīng)濟體外全球主要經(jīng)濟體均處通縮之中。但市場預期全球主要國家CPI同比將會在11月份開始轉(zhuǎn)正，并自此進入通脹上升通道。

　　國內(nèi)方面：12月5日中央召開經(jīng)濟工作會議，根據(jù)上周中共中央政治局會議所定基調(diào)，2010年將繼續(xù)實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，主線仍在穩(wěn)步發(fā)展經(jīng)濟，通脹只是重點不是主線。國內(nèi)10月CPI同比數(shù)據(jù)為-0.5%，預計11月份數(shù)據(jù)亦將轉(zhuǎn)正，市場預期2010年國內(nèi)全年平均通脹率在3%左右。

　　二、南美大豆豐產(chǎn)，外盤豆油受到支撐受限

　　1990-2009年近二十年間，南美大豆共有六次豐產(chǎn)，年份分別為：1990、1993、1995、1998、2005、2007年，走勢如下圖所示，根據(jù)圖中數(shù)據(jù)我們可以看出：豐產(chǎn)年份中主力合約在12月份的走勢較弱，上漲通常受到抑制。按照歷史的規(guī)律來看，今年美豆自900美分雙底形態(tài)反彈至今以來，1050上方壓力將逐步顯現(xiàn)，預計1050位置阻力較大，短期內(nèi)尚難有效突破該點位，為美豆油走勢帶來的支撐受限。

　　三、雙節(jié)臨近，現(xiàn)貨需求旺盛

　　供給方面：

　　美豆弱勢使12月份國內(nèi)油脂難以從美豆方面或者說從進口成本方面獲得更多的上漲動能，不過國內(nèi)備貨需求以及豆油到港量偏少可能為國內(nèi)油脂提供額外的支撐。從供給方面，按照商務部的預估11月豆油到港量為13.5萬噸，12月為1萬噸，相比于去年同期降幅將達到66%以及92%。

　　需求方面：12月將是貿(mào)易商大規(guī)模備貨的時機，這個階段豆油需求環(huán)比將繼續(xù)增長。在豆油到港量下降，而需求增長的情況下，國內(nèi)豆油供需情況環(huán)比將更為緊張。去年年底今年年初的豆油現(xiàn)貨強于期貨盤面，今年年底至明年年初國內(nèi)豆油強于外盤豆油的情況可能重演，實際上近期豆油基差已經(jīng)開始出現(xiàn)走強的趨勢。

　　由此可見，即使CBOT大豆在12月表現(xiàn)疲軟，但是國內(nèi)豆油供應減少，需求增長的局面將給國內(nèi)油脂期貨額外的支撐，國內(nèi)油脂期貨表現(xiàn)或強于外盤。

　　四、豆油季節(jié)性需求引發(fā)油粕比季節(jié)性反彈

　　自國內(nèi)豆油品種上市以來，油粕比伴隨豆油需求季節(jié)性上漲的趨勢表現(xiàn)的比較明顯，一般從10月開始，隨著氣溫的降低，棕櫚油(資訊,行情)需求減少，豆油需求恢復，環(huán)比增長，而豆粕需求隨著家禽生豬節(jié)前集中出欄后，國慶節(jié)后一般表現(xiàn)出季節(jié)性環(huán)比下降；因此油粕比在過去4年中均從10月開始出現(xiàn)反彈。但是在節(jié)前1個月至45天的時候，生豬和家禽進入集中育肥和出欄時期，此時豆粕消費量的環(huán)比增長幅度超過豆油，此時油粕比再度出現(xiàn)下滑。

　　年份 春節(jié)時間 油粕比反彈階段 豆粕/豆油起點 終點 反彈幅度

　　2006 2006.01.29 2005.10.10-2005.11.30 33.70% 36.60% 2.90%

　　2007 2007.02.18 2006.10.13-2007.01.31 39.20% 46.20% 7%

　　2008 2008.02.07 2007.10.30-2008.02.14 39.60% 46.90% 7.30%

　　2009 2009.01.26 2008.10.27-2009.02.15 32.80% 36.70% 3.90%

　　注：在2005/2006年度油粕現(xiàn)貨比價在12月初即出現(xiàn)下降，其原因為2005年四季度受禽甲型H1N1流感影響，豆粕價格受壓制較嚴重，但是在12初開始禽流感疫情緩解，使國內(nèi)油粕比以及美盤油粕比均出現(xiàn)大幅反彈。

　　技術分析及操作建議：

　　綜上所述，豆油目前受到季節(jié)性需求支撐，同時技術盤面來看，豆油在上周表現(xiàn)搶眼，每個交易日均以陽線報收，且周五突破年內(nèi)高點大陽線報收，短期將強勢不改，回調(diào)可以10日均線支撐試探多單交易。若有效突破8000整數(shù)關口，階段性目標位為8200——2008年高點到2009年低點的0.382位置。

　　油粕套利方面：鑒于前面歷史經(jīng)驗，目前處于油粕套利的黃金時段，行情尚未結(jié)束，仍有獲利空間。