上周五英國(guó)公投結(jié)果退歐拖累全球商品下挫，美豆1月合約破1100美分跌至1080美分附近，這也是我們之前分析的關(guān)鍵支撐位區(qū)間，國(guó)內(nèi)豆粕上周五跟隨周邊商品及美豆重挫，但相對(duì)表現(xiàn)抗跌，9月合約未跌破上周低點(diǎn)，1月合約跌至20日均線附近處尋求支撐，之后隨著英國(guó)退歐系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)被消化，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)大幅反彈。美豆重回1100美分上方，國(guó)內(nèi)粕價(jià)更是強(qiáng)勢(shì)拉升，其中9月合約創(chuàng)出新高，1月合約亦逼近前高。短期來看，此波調(diào)整隨著英國(guó)退歐事件塵埃落定，使得市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)釋放結(jié)束，豆粕再次恢復(fù)強(qiáng)勢(shì)上漲，筆者分析認(rèn)為未來豆粕在國(guó)內(nèi)外潛在利好基本面提振下仍有望保持震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)，價(jià)格易漲難跌。

南美減產(chǎn)刺激美國(guó)出口反季強(qiáng)勢(shì)

南美大豆減產(chǎn)題材雖然隨著南美收割基本結(jié)束而告一段落，但南美大幅減產(chǎn)對(duì)美國(guó)大豆出口需求提振仍在延續(xù)，南美減產(chǎn)及其貨幣貶值造成農(nóng)民惜售可供出口下滑等造成南美大豆出口下滑，由此提振美國(guó)大豆出口保持反季節(jié)強(qiáng)勢(shì)。上周四美國(guó)農(nóng)業(yè)部周出口銷售報(bào)告顯示，美國(guó)陳豆累計(jì)銷量18.35億蒲，已高于USDA預(yù)測(cè)的年度目標(biāo)17.6億蒲，新豆累計(jì)銷量達(dá)2.28億蒲，去年同期2.21億蒲，年比首次出現(xiàn)增加，增幅3.2%，短期預(yù)計(jì)美豆出口量仍有上調(diào)空間，美豆出口增加將消耗美國(guó)國(guó)內(nèi)大豆供應(yīng)從而使其陳新豆庫(kù)存進(jìn)一步下滑。

天氣可能使美豆單產(chǎn)出現(xiàn)下降

6月份以來美國(guó)中西部主產(chǎn)區(qū)天氣整體良好，雖然中旬局部炎熱干旱，但之后降雨緩解旱情，自6月12日首次公布優(yōu)良率數(shù)據(jù)至本周一盤后USDA周作物生長(zhǎng)報(bào)告來看，美豆優(yōu)良率保持在72-74%之間，高于去年同期的63-65%，之前預(yù)期的拉尼娜天氣炒作尚未展開，但7-8月份才是玉米大豆生長(zhǎng)關(guān)鍵期，期間天氣才是決定最終畝產(chǎn)和產(chǎn)量的決定性因素。在今年南美大幅減產(chǎn)造成美國(guó)和全球大豆供應(yīng)由連續(xù)寬松轉(zhuǎn)為偏緊情況下，未來兩個(gè)月的天氣顯得尤為重要，拉尼娜天氣可能會(huì)導(dǎo)致中西部炎熱干旱的預(yù)期仍令市場(chǎng)處于高度緊張狀態(tài)，任何天氣不利帶來的畝產(chǎn)下滑均會(huì)使美國(guó)及至全球供應(yīng)進(jìn)一步趨緊。過去七年美國(guó)出現(xiàn)嚴(yán)重拉尼娜天氣年份有六年減產(chǎn)，平均減產(chǎn)幅度為7%，按平均減幅計(jì)算，如果今年拉尼娜天氣影響呈現(xiàn)，則美豆畝產(chǎn)將降至45蒲以下，年終庫(kù)存將會(huì)降至2億蒲以下，市場(chǎng)將再現(xiàn)2011/2012年度供應(yīng)緊張的格局。

國(guó)內(nèi)基本面預(yù)期正不斷改善

端午節(jié)后國(guó)內(nèi)豆粕期現(xiàn)貨價(jià)格跟隨美豆回挫，但國(guó)內(nèi)相比抗跌于美豆，特別是現(xiàn)貨價(jià)格跟跌有限，其中美豆自6月10日高點(diǎn)至上周五低點(diǎn)回落9%左右，國(guó)內(nèi)豆粕9月跌幅6%，現(xiàn)貨跌幅不到2%。6月份以來進(jìn)口豆升貼上漲提供國(guó)內(nèi)成本支持，南美進(jìn)口豆成本自6月10日高點(diǎn)至上周五低點(diǎn)下跌不到100元/噸，在本周一美豆再次拉升下，南美近月進(jìn)口大豆成本再次達(dá)到3800元/噸以上，豆粕成本則接近3600元/噸，成本高企提供國(guó)內(nèi)豆粕期現(xiàn)貨較強(qiáng)支撐。另外，繼3月和4月份生豬和能繁母豬存欄環(huán)比小幅增加后，農(nóng)業(yè)部6月中旬公布的5月份生豬存欄數(shù)據(jù)顯示，5月份能繁母豬存欄環(huán)比再次小幅下降0.3%，生豬存欄則環(huán)比上漲0.4%，但同比降幅連續(xù)七個(gè)月收窄，這表現(xiàn)生豬產(chǎn)能仍在緩慢恢復(fù)中，預(yù)期三季度末和四季度存欄會(huì)有所改善，這繼續(xù)提振市場(chǎng)對(duì)于豆粕未來飼料需求的樂觀預(yù)期。

綜合上述分析，經(jīng)歷此波調(diào)整后美豆和國(guó)內(nèi)豆粕期貨市場(chǎng)再次轉(zhuǎn)強(qiáng)，未來兩個(gè)月市場(chǎng)將構(gòu)筑天氣方面的升水，但短期需要關(guān)注6月30日USDA種植面積報(bào)告，雖然此波回調(diào)過程已消化了面積會(huì)增加的預(yù)期，但仍需警惕報(bào)告可能會(huì)出現(xiàn)的意外因素，因此價(jià)格急速拉升時(shí)不要追漲，最好等待報(bào)告出臺(tái)后進(jìn)一步趨勢(shì)的明朗，整體以回調(diào)介入做多的思路為宜。