滬膠主力1609合約在6月初創(chuàng)下今年以來(lái)的新低，之后橫盤整理半個(gè)月，6月中旬才放量上行，目前已至11000元/噸一線。近期，持倉(cāng)量明顯見漲，多空分歧加大。對(duì)于未來(lái)走勢(shì)，筆者認(rèn)為，支持滬膠繼續(xù)反彈的條件還不成熟。

　　全球供應(yīng)依然過(guò)剩

　　根據(jù)ANRPC公布的產(chǎn)膠國(guó)新增種植面積及單產(chǎn)情況來(lái)測(cè)算，相比去年，今年的產(chǎn)量大約增加50萬(wàn)噸。雖然增幅較去年有所減緩，但供應(yīng)維持增加趨勢(shì)。

　　下游消費(fèi)方面，美、日汽車產(chǎn)量有所下滑，市場(chǎng)亮點(diǎn)在中歐。由于我國(guó)汽車絕對(duì)量大，其也算是天膠消費(fèi)端一個(gè)不可忽視的一個(gè)因素。去年10月國(guó)內(nèi)推出1.6升排量以下轎車購(gòu)置稅減半優(yōu)惠政策，受此刺激，汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)出現(xiàn)井噴式增長(zhǎng)。不過(guò)，乘用車的天膠消耗占比并不大，全球天膠市場(chǎng)依舊是供應(yīng)過(guò)剩，只是過(guò)剩程度比2015年略有緩解。

　　國(guó)內(nèi)難現(xiàn)供應(yīng)缺口

　　最新數(shù)據(jù)顯示，5月我國(guó)進(jìn)口天膠19.32萬(wàn)噸，同比增加38%；進(jìn)口合成膠27.19萬(wàn)噸，同比增加91%。天膠與合成膠的進(jìn)口量在4、5月持續(xù)增加，主要受膠價(jià)上漲的拉動(dòng)。

　　國(guó)內(nèi)交易所庫(kù)存持續(xù)堆積，目前達(dá)到32萬(wàn)噸，相當(dāng)于往年全乳膠庫(kù)存1.5倍的量。按照交易所的規(guī)則，11月所有的老膠必須全部流出交易所倉(cāng)庫(kù)。

　　鑒于國(guó)內(nèi)交易所庫(kù)存高企以及近幾個(gè)月進(jìn)口量增加明顯，筆者認(rèn)為兩個(gè)月內(nèi)天膠供應(yīng)都不會(huì)緊張。

　　下游消費(fèi)有走弱跡象

　　下游市場(chǎng)截至5月的數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好。

　　其一是重卡銷售數(shù)據(jù)持續(xù)向好。2月以來(lái)，連續(xù)四個(gè)月重卡銷量出現(xiàn)同比上漲，且2月和5月的漲幅超過(guò)30%。這與去年基數(shù)低有關(guān)。而去年基數(shù)低的原因是去年年初要實(shí)行柴油車國(guó)四排放標(biāo)準(zhǔn)，使得2014年四季度出現(xiàn)一定程度的提前購(gòu)買，相當(dāng)于提前透支了去年的銷量。去年重卡銷量絕對(duì)低位為今年上半年的增長(zhǎng)奠定了基礎(chǔ)。

　　其二是乘用車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)持續(xù)向好。去年國(guó)慶節(jié)前夕，國(guó)家對(duì)購(gòu)置1.6升及以下排量的乘用車減免50%的購(gòu)置稅。1.6升及以下排量的乘用車占乘用車銷量的七成左右。該優(yōu)惠政策實(shí)行期到今年年底，如果按時(shí)結(jié)束，則計(jì)劃明年買車的消費(fèi)者可能提前買車。如此一來(lái)，今年銷量的增長(zhǎng)只是提前消耗了明年的需求。

　　現(xiàn)實(shí)問題是，汽車庫(kù)存依舊高企，待優(yōu)惠政策終止，庫(kù)存消化將是一項(xiàng)艱巨任務(wù)。

　　筆者認(rèn)為，后期汽車銷售有示弱跡象。一是存在購(gòu)置稅優(yōu)惠政策終止預(yù)期，二是重卡銷售的宏觀指標(biāo)——公路貨運(yùn)量同比持續(xù)下滑。

　　同時(shí)，輪胎廠開工率在五一前后由同比上升轉(zhuǎn)為同比下滑。輪胎廠開工率下滑直接反映了雙反調(diào)查的影響。接下來(lái)，天氣炎熱，輪胎廠生產(chǎn)步入淡季，開工率會(huì)更低。

　　總的來(lái)說(shuō)，天膠的持續(xù)反彈需要附加條件，就目前供需狀況而言，供應(yīng)大方向轉(zhuǎn)向?qū)捤桑枨笥钟惺救蹩赡?，由此認(rèn)定天膠持續(xù)反彈的條件尚不成熟，待倉(cāng)單壓力消化完畢，才會(huì)出現(xiàn)介入做多的機(jī)會(huì)。