瑞銀財(cái)富管理(UBS Wealth Management)首席信息官(CIO)Mark Haefele日前發(fā)布報(bào)告稱，歐洲的現(xiàn)狀已經(jīng)徹底改變，投資者必須習(xí)慣“新常態(tài)”。

Haefele的核心觀點(diǎn)是：

政治風(fēng)險(xiǎn)正在提升，我們將依靠央行干預(yù)、市場(chǎng)冷靜、慎重的政治決策來保持全球經(jīng)濟(jì)的增長勢(shì)頭，支撐風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

目前資產(chǎn)價(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)調(diào)整，我們對(duì)美股和歐洲高息債前景十分有信心。未來需要警惕政治和市場(chǎng)的壓力指標(biāo)，尤其是銀行信貸息差。

具體來看，Haefele認(rèn)為，未來全球市場(chǎng)的結(jié)局將由“央行干預(yù)、全球風(fēng)險(xiǎn)偏好、政治風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)”的進(jìn)程來塑造。

央行干預(yù)

對(duì)于此次英國退歐事件，Haefele認(rèn)為，全球央行反應(yīng)迅速：英國央行、歐央行都承諾將保證流動(dòng)性；瑞士央行、日央行都口頭干預(yù)將避免貨幣快速升值；美聯(lián)儲(chǔ)在最新聲明中稱英國退歐是金融市場(chǎng)的關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)之一。由此，瑞銀認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)七月加息幾乎是不能的事，預(yù)期年內(nèi)加息僅一次。

Haefele稱，盡管央行似乎時(shí)刻準(zhǔn)備著干預(yù)市場(chǎng)，但它們不愿意行動(dòng)的信號(hào)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)來說仍是負(fù)面信號(hào)。

政治風(fēng)險(xiǎn)

Haefele稱，目前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好足以支撐股票等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)未來數(shù)月的走勢(shì)。但未來包括西班牙大選、希臘債務(wù)協(xié)商、美國大選、英國啟動(dòng)退歐等一系列政治事件，將抑制市場(chǎng)信心和整體風(fēng)險(xiǎn)偏好。

瑞銀認(rèn)為，政治風(fēng)險(xiǎn)將是未來監(jiān)控的重點(diǎn)。英國退歐之后，法國、荷蘭、意大利都有發(fā)起退歐公投的聲音。任何歐元區(qū)成員國的退歐，將造成比英國退歐更嚴(yán)重的影響，目前金融風(fēng)險(xiǎn)近似于2011-2012年的歐元危機(jī)時(shí)期。

Haefele稱，將重點(diǎn)關(guān)注銀行信貸息差。對(duì)歐洲銀行來說，目前30-50個(gè)基點(diǎn)的息差還在可控范圍之內(nèi)。如果我們看到長期息差的擴(kuò)大，而歐央行又沒有干預(yù)的意向，那我們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)就會(huì)更為警惕。

經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)

Haefele指出，長期來看，以上風(fēng)險(xiǎn)因素如何反映在全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上，主要還是看這些因素對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長的影響。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因素傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)的基本渠道是更高的借貸成本（由于金融市場(chǎng)波動(dòng)性）或者經(jīng)濟(jì)不確定性，而這兩個(gè)渠道的最終導(dǎo)向都會(huì)是抑制投資和消費(fèi)。

瑞銀已經(jīng)調(diào)降了歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期0.25個(gè)百分點(diǎn)。不過，該行認(rèn)為歐元區(qū)仍將保持1.25%的增長。

Haefele稱，如果有信號(hào)表示這個(gè)預(yù)期過于樂觀，這將進(jìn)一步增加我們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的警惕性。

對(duì)于英國資產(chǎn)前景，Haefele認(rèn)為，目前有三層不確定性：首相選舉、貿(mào)易協(xié)商以及區(qū)域獨(dú)立。相應(yīng)地，我們認(rèn)為英鎊/美元將比公投前貶值10%左右，進(jìn)一步調(diào)降英鎊匯率預(yù)期——料英鎊/美元未來3-6個(gè)月跌至1.32，未來12個(gè)月中反彈至1.35左右。