繼10月沖上80美元的年內(nèi)新高之后，國際原油隨后整體陷入75-80美元振蕩區(qū)間。一方面美元持續(xù)走軟為原油提供支撐，美元指數(shù)創(chuàng)下20個(gè)月新低74.170；另一方面，原油實(shí)際需求依舊疲軟，庫存水平仍居高位，為原油上行增添不小壓力。隨著迪拜債務(wù)危機(jī)憂慮的逐步消化，道指和黃金連創(chuàng)新高讓PTA多頭重拾信心，借合約移倉換月之機(jī)再次將期價(jià)拉升至8000元上方。筆者認(rèn)為，PTA上升通道中的第4浪回撤已經(jīng)結(jié)束，上升第5浪開始展開，12月份很可能再創(chuàng)年內(nèi)新高。

　　告別深度衰退，難言強(qiáng)勁復(fù)蘇

　　從世界各主要經(jīng)濟(jì)體公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，全球經(jīng)濟(jì)深度衰退已告結(jié)束，但復(fù)蘇步伐還比較疲弱。美國、歐元區(qū)以及日本的制造業(yè)PMI指數(shù)連續(xù)數(shù)月站上50臨界點(diǎn)，顯示工業(yè)產(chǎn)出延續(xù)回暖態(tài)勢(shì)。消費(fèi)繼續(xù)穩(wěn)定回升，美國第三季度修正的消費(fèi)者支出環(huán)比增長(zhǎng)2.9%，10月零售銷售環(huán)比增長(zhǎng)1.4%，11月消費(fèi)者信心指數(shù)也上升至49.5；歐元區(qū)11月份企業(yè)和消費(fèi)者信心持續(xù)上升，制造業(yè)開工率也出現(xiàn)金融危機(jī)爆發(fā)以來的首次增長(zhǎng)。但是，作為經(jīng)濟(jì)關(guān)鍵部門，樓市基礎(chǔ)依舊不牢，美國10月新屋開工和建筑許可再現(xiàn)下滑，盡管成屋銷售穩(wěn)步攀升。美國第三季度GDP增長(zhǎng)率修正為2.8%，顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的勢(shì)頭并沒有初步數(shù)據(jù)顯示的那樣強(qiáng)勁。初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)下滑并不代表就業(yè)狀況出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)仍在下滑，美國和歐元區(qū)失業(yè)率仍在節(jié)節(jié)攀升。迪拜債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)再次向世人表明，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的道路將不會(huì)十分平坦。

　　整體上看，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)依舊好壞不一，整體基本面依舊未得到有效改善，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可能會(huì)繼續(xù)下去，但難言強(qiáng)勁復(fù)蘇。

　　美元中期仍面臨下行壓力，短期大幅反彈恐難呈現(xiàn)

　　筆者認(rèn)為，美元中期內(nèi)仍面臨下行的壓力，理由有三：一是全球經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步復(fù)蘇已經(jīng)明確，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好水平也將隨之提升；二是美國的寬松貨幣政策及低利率政策在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)也將維持；三是美元的國際儲(chǔ)備貨幣地位正面臨巨大挑戰(zhàn)。

　　從技術(shù)圖形上看，美元指數(shù)周線圖MACD指標(biāo)顯示底背離形態(tài)，短期內(nèi)可能出現(xiàn)反彈走勢(shì)，但指數(shù)在前期下降趨勢(shì)線和呈空頭排列的均線系統(tǒng)處同時(shí)承壓，即使受迪拜債務(wù)危機(jī)影響，美元指數(shù)上周五仍呈現(xiàn)沖高回落態(tài)勢(shì)，進(jìn)一步表明美元承壓巨大，短期內(nèi)大幅反彈恐難實(shí)現(xiàn)。

　　原油實(shí)際需求仍顯疲弱，庫存依舊居高不下

　　目前美國原油庫存為3.378億桶，連續(xù)7個(gè)月下滑，但仍高出往年正常水平；汽油庫存2.101億桶，位于過去五年均值之上；餾分油庫存1.669億桶，仍遠(yuǎn)高出過去五年均值水平。OECD商業(yè)庫存高達(dá)27.44億桶，足以滿足未來60天的需求，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于歷年同期平均水平。整體上看，實(shí)際的原油需求并未見好轉(zhuǎn)，居高不下的油品庫存仍是目前制約油價(jià)上漲的主要因素。12月，隨著冬季的到來，取暖油的消費(fèi)將逐步走強(qiáng)，原油實(shí)際需求改觀能否有效改觀值得關(guān)注。

　　PX延續(xù)反彈，PTA重獲成本支撐

　　PX延續(xù)上月的反彈走勢(shì)，亞洲市場(chǎng)價(jià)格從961美元/噸上漲至1072美元/噸，PTA也重新獲得其成本支撐，PTA現(xiàn)貨價(jià)格從7250元/噸上漲至7850元/噸。

　　隨著PX價(jià)格的大幅反彈，生產(chǎn)廠商的利潤(rùn)已回升至100美元/噸左右，已處于100-150美元/噸的正常區(qū)間，國外廠商近期已逐步提高開工率，PX裝置將保持相對(duì)的高位運(yùn)行。另外，今年國內(nèi)已經(jīng)有四座PX新裝置投產(chǎn)，加上即將投產(chǎn)的中石油烏魯木齊（100萬噸/年），總產(chǎn)能將達(dá)380萬噸，對(duì)平抑全球PX市場(chǎng)價(jià)格仍將發(fā)揮重要作用。總的看來，PX價(jià)格連續(xù)上漲并重返1150美元/噸的可能性將相當(dāng)小。

　　以目前的亞洲PX價(jià)格計(jì)算，PTA生產(chǎn)成本大概在6900元/噸左右，PTA毛利潤(rùn)接近1000元/噸，僅靠成本支撐，PTA進(jìn)一步上漲難度較大，空間也有限。

　　庫存壓力大減，聚酯價(jià)格連創(chuàng)新高

　　今年冬天偏冷且較往年提前，寒冷的天氣讓家紡企業(yè)迎來了銷售旺季的第一次銷售高潮，同時(shí)棉花供應(yīng)緊張導(dǎo)致棉價(jià)連續(xù)走高，推動(dòng)聚酯價(jià)格全面大幅上揚(yáng)，除切片和瓶片外，其它類聚酯價(jià)格全部過萬。另外，聚酯負(fù)荷和江浙織機(jī)負(fù)荷在冬季來臨之時(shí)也穩(wěn)步小幅上揚(yáng)，聚酯工廠庫存特別是長(zhǎng)絲庫存大幅回落，庫存壓力已大大減輕。

　　從目前的情況來看，出口市場(chǎng)在2009年內(nèi)明顯恢復(fù)的可能性不大，紡織出口將基本維持目前的負(fù)增長(zhǎng)水平，而內(nèi)需將繼續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，對(duì)紡織行業(yè)繼續(xù)形成支撐，行業(yè)產(chǎn)銷將繼續(xù)穩(wěn)步回升，整體運(yùn)行走勢(shì)有望進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。

　　在棉花供應(yīng)依舊趨緊以及冬季服裝需求刺激下，聚酯價(jià)格維持低庫存水平下振蕩上行的可能性較大，這將形成較強(qiáng)的PTA現(xiàn)貨買盤，從而推動(dòng)PTA期貨振蕩走高。

　　PTA期價(jià)有望再創(chuàng)年內(nèi)新高

　　道指和黃金再創(chuàng)新高以及美元的再度下滑表明，市場(chǎng)對(duì)迪拜債務(wù)危機(jī)的擔(dān)憂已基本緩解，其所導(dǎo)致的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)已充分消化，大宗商品整體上將逐步回歸前期上升通道。

　　筆者預(yù)計(jì)，因庫存仍居高位，原油12月份繼續(xù)在70-80美元區(qū)間振蕩的可能性較大，對(duì)石腦油、PX及PTA的支撐將依舊穩(wěn)固。下游聚酯呈現(xiàn)振蕩走高的可能性也較大，對(duì)PTA將形成比較好的買盤支撐。從技術(shù)圖形看，PTA在回調(diào)了此輪漲幅的30%后在7700元附近得到了支撐，期價(jià)重返8000元上方表明其上升通道中的第4浪回撤已經(jīng)結(jié)束，上升第5浪開始展開，后市期價(jià)很可能再創(chuàng)年內(nèi)新高。