【撲克導讀】玉米期貨市場潮起潮落。天量的國儲庫存成為壓在市場上的一塊巨石，政策、消費、新一年的種植情況仍有一定的不確定性。為了解玉米市場的基本面，本期撲克百家以“結合現(xiàn)貨基本面解讀玉米期貨行情的潮起潮落”為主題，特邀中國玉米網(wǎng)創(chuàng)始人馮利臣先生，從國家收購的庫存，現(xiàn)貨的基本面、未來的消費等多個方面聊一聊玉米現(xiàn)狀，談一談未來市場。

大家晚上好，第一次參加通過微信的形式講課，這是一個新的嘗試。對當下行情的梳理，包括協(xié)調大家的時間方面，都是一個很好的創(chuàng)意。我覺得這是第一次，將來我們可以經(jīng)常發(fā)起這種講課的活動形式。

今天我主要從現(xiàn)貨的基本面、期現(xiàn)投資，包括國內(nèi)的玉米產(chǎn)業(yè)的基本狀況，跟大家分享一下?，F(xiàn)在總體感覺，今年的數(shù)據(jù)實際上梳理的已經(jīng)很清晰，國家把大部分糧源掌握在手里，我們在作供需平衡表、做基本的研究，這個數(shù)據(jù)我想是比以前更好梳理。我們從國家收購的庫存，現(xiàn)貨的基本面、未來的消費等幾方面看：

截至到5月底，國家的臨儲入庫，包括這幾年的庫存，糧源都已經(jīng)集中到中儲糧方面。今年東北的臨儲入庫，收了一億噸以上，再加上東北前期的出庫的數(shù)量，包括華北的自有量，包括現(xiàn)在社會的余糧等等，現(xiàn)在的庫存結構比較清晰，對未來的市場研判有把握。為什么要去分析庫存結構？因為現(xiàn)在國家已經(jīng)現(xiàn)在開始輪換拍賣東北的現(xiàn)貨庫存，也就是現(xiàn)在所說的去庫存，從我們了解的情況看，深加工、貿(mào)易商、飼料廠等用糧主體，依靠現(xiàn)有糧食的庫存，基本上能夠滿足短期的生產(chǎn)。很多企業(yè)庫存基本少則一周，多則二十天左右，很少把企業(yè)庫存?zhèn)涞揭粋€月以上，因為現(xiàn)在國家的糧源還是比較充足。而從現(xiàn)在的拍賣情況，和我們現(xiàn)在、未來的總體的消費狀況，也能判斷出，我們未來國內(nèi)的糧食總體消耗狀況。

分析一下第一張圖表，吉林拍賣后和補貼后對整體的市場狀況的影響。截至到6月底，東北的深加工補貼就將結束，從現(xiàn)在的時間窗口說，補貼結束之后，深加工的成本肯定要增加，而且又進入一個淀粉的消費旺季，很大的可能是未來的淀粉市場價格會出現(xiàn)一個上漲的行情。我們也曾經(jīng)說過，對于農(nóng)產(chǎn)品市場，整體的框架結構分析時，必須動態(tài)關注糧食的庫存都入庫之后，下一個的市場的熱點是什么。幾方面，包括糧食的波動面積、單產(chǎn)、天氣，以及未來的消費結構。如果其中一個環(huán)節(jié)因素出問題，那么可能對于投資市場，現(xiàn)貨市場都會是一個利多因素，有助于市場價格的上漲?，F(xiàn)在大庫存的壓力，這種炒作的風聲，我覺得可以告一段落了。在新糧上市以后，包括國內(nèi)的庫存豐收等等，一直體現(xiàn)的是大庫存壓力。那么進入5月份以后，大部分的新糧都入庫之后，我們更多的關注可能就是未來的消費、天氣、單產(chǎn)、播種面積等因素，所以隨著吉林省的補貼結束，更多的回到了成本的生產(chǎn)和消費的因素上。吉林省的補貼一結束，也提醒大家，進入夏季，對于淀粉的消費、飲品的消費會有一個增量，我想這就是支撐著未來的市場價格上漲的一個趨勢，那么未來一旦天氣出問題，或者單產(chǎn)出問題，或者是我們消費啟動的話，那可能對這個價格都起到一定的支撐。

剛才我又上傳兩張表格，第一個是對于東北補貼結束之后，淀粉將有一定上漲的空間。那我們再看看現(xiàn)在的養(yǎng)殖業(yè)的狀況，現(xiàn)在豬糧比處于高位，前期南方的降雨，包括仔豬價格的一個大幅上漲，實際上抑制了農(nóng)戶的補欄的熱情。包括現(xiàn)在由于豬肉價格過高，我們豬肉的進口，它的環(huán)比和同比都出現(xiàn)一個大幅的增長。

進口蛋白數(shù)量增長，也說明我們現(xiàn)在國內(nèi)還是有需求的，如果出現(xiàn)這種較大利差，或者是市場相對平穩(wěn)之后，那么可能會刺激養(yǎng)殖戶的補欄積極性。一旦補欄回升，未來豆粕、包括玉米的消費對于現(xiàn)在會有一個大幅增長。而玉米價格的持續(xù)上漲，會存在著一定補欄的風險。也就是說如果價格繼續(xù)上漲，且豬肉價格下滑的話，存量增加，豬肉價格下滑，養(yǎng)豬的風險可能就要出現(xiàn)。所以現(xiàn)在從總體市場補欄狀況來看，一些養(yǎng)殖戶，還處于觀望的狀態(tài)，畢竟目前整體的大的經(jīng)濟環(huán)境還不是很樂觀，一旦補欄積極性受挫，后期的庫存的恢復也有一定的難度。所以現(xiàn)在對于玉米市場，包括豆粕市場，我們持有一個謹慎的態(tài)度，如果未來的養(yǎng)殖業(yè)補欄跟不上，那么對于我們的玉米消費，可能也受到一定的抑制作用，畢竟四季度之后，新糧又大量的上市了。

天氣方面，今年的自然災害跟往年來比的話，我們可能關注的點不一樣。就是說實際上每年都有自然災害?？傮w來看，由于現(xiàn)在種植技術的調整，包括各地對自然災害的一個防御措施。實際上現(xiàn)在自然災害，如果沒有大的旱災，洪澇災害實際上對糧食的影響相對有限，反而對養(yǎng)殖業(yè)還有一些不利的影響，影響了補欄的積極性。所以我覺得我們應該關注后期天氣市場的一些變化。對于東北來講，有一句諺語：牛馬年好種田，就怕雞猴這二年，現(xiàn)在不管是南方還是北方，極端天氣惡劣天氣都在頻發(fā)。 從關注點上來講，以前很普通的事情，現(xiàn)在到處傳播。比如各地洪澇災害，包括冰雹，往年也多發(fā)。但是我們現(xiàn)在市場信息傳播速度太快，大家把局部市場某個點的天氣災害無形的放大。所以我也提醒大家，目前來講，天氣對農(nóng)作物影響現(xiàn)在還是非常有限的，需要到了七八月份的時候我們可以重點關注天氣對整個農(nóng)作物的影響。

下面再聊聊對明年或者未來市場的一些判斷預測。今年市場發(fā)生較大變化的時候，我們就提醒過，國家在去庫存時，謠言不斷的出現(xiàn)。但對于今年的指導價格，到現(xiàn)在還沒有明確給出，到底是托底還是市場化還是給農(nóng)民補貼，現(xiàn)在只有一個大的方向，具體措施還沒有落實。去年年底，我們就關注大家對這種市場政策的傳聞的過熱關注。5月底的時候，我也建議研究員寫了一篇市場的分析，我們整理了去年從9月份就開始各種傳聞，一直到今年4月底臨儲結束。而結果大家都知道了，我們得到的各種傳聞無一兌現(xiàn)。我個人認為，現(xiàn)在國家政策還沒到可操作的階段，因為對于價補的調整，包括市場化，再到今年的糧食收儲政策，我記得有人大代表講過，說兩會之后盡快出臺今年玉米的收儲政策，兩會結束都已經(jīng)三個多月了，這個政策還沒出臺，只是出了一個大方向。那么玉米逐漸要向市場化靠攏，今年到底是托市還是保底還是給農(nóng)民補貼，除了輿論導向之外，具體價格、補貼的多少，怎么補現(xiàn)在都沒有具體落實，我想現(xiàn)在政府是不是也在觀望，看看今天總體的糧食的生產(chǎn)狀況，核算一下農(nóng)民的種植成本等等，最終來確定最后的政策，所以我覺得我們做采購也好，做投資也好，做期貨也好，政策沒有最終落地之前，所有的都可能是傳聞。這就造成了今年玉米市場的大幅的波動，在這個市場波動當中，尤其對一些生產(chǎn)企業(yè)可能影響就相對大一些。不知道如何采購，什么時候，何時、并合理的建庫存。

價格過低的時候一味的去看國內(nèi)的庫存，庫存壓力就會比較大，國家要市場化，所以我們的飼料廠包括加工企業(yè)貿(mào)易商幾乎沒有建立庫存。而進入5月份之后，價格每天都在上漲，每天都有變化，即使國家有那么大的庫存，出庫的速度，出庫的效率，把每個著火點都撲滅，我覺得這個可能性很小。因為畢竟現(xiàn)在進入夏季，天氣、物流倉儲，包括運輸條件等變數(shù)太多。雖然我們有兩億噸的庫存，但是如果運輸不暢的話，短期內(nèi)都會對市場價格造成影響。所以我說國家要處于觀望狀態(tài)，等9月份新糧下來，國家再出臺政策，也為時不晚，因為今年的糧已經(jīng)種下去了。如果后期天氣變化了，市場價格漲起來了，那么國家可能就沒有必要給出保底價，或者繼續(xù)收臨儲。如果市場價格過高，我們就順著市場的這種趨勢，可能一次性的玉米的托底政策就放開了，徹底轉向市場化。如果今年的糧食大豐收，價格跌的比較快，那時候再適時啟動保底價格或者是托市價格，政策可能靈活性更大一點。

我在這里跟大家澄清一下，按照國家政策的調整方向，我們不需要再去啟動臨儲收購政策。但是國家沒說未來我們糧食市場發(fā)生變化的時候不收儲備，包括未來對市場價的一個托底。所以我想現(xiàn)在很多媒體包括有些做市場研究的斷章取義，說我們的玉米臨儲政策取消了，將來市場化了，價格會長空萬里，“跌跌”不休，我覺得這都是錯誤的理解。最終國家對于糧食政策采取什么方式，還是看當年市場的一個總體狀況。

大家看這個這張圖片，是今年東北的入庫玉米。今年為什么說數(shù)據(jù)好分析，現(xiàn)在國家的總體庫存大約在2.6億噸左右，企業(yè)的庫存，中間流通環(huán)節(jié)的庫存可以認為數(shù)量不大，大約一千萬噸左右。從國家的拍賣情況來看，一定要引起我們的重視，就是5 、6月份，一些企業(yè)已經(jīng)備庫存，大家都在等5月份國家政策的出臺。包括去年的臨儲轉國儲，投放市場2000萬噸，定向銷售的玉米，包括今年出臺的政策，今年的拍賣政策，能拍多少玉米。帶著觀望和等待的情緒，很多企業(yè)對5、6月份以后的玉米備貨，相對要謹慎一點。從5月初開始進行定向銷售之后的數(shù)量每周都在增加。預計進入7月，國家每周的輪換數(shù)量可能要有一個較大幅度的增長，但是增長的同時，還要看整個物流體系是否暢通。如果后期拍賣每周的成交超過500萬噸，那么國內(nèi)全年的消費就是2.5億噸。如果說成交400萬噸，那我們國內(nèi)全年的消費就是2億噸。如果成交300萬噸，大家可以想一想，我們國內(nèi)玉米的總體消費可能還是比較低迷。所以一定要關注進入6月中下旬的玉米的拍賣和成交量，可能就代表著整體消費的均值。一定要關注未來的拍賣進度跟去庫存的力度。

一定提醒大家的是，目前的市場極有可能出現(xiàn)國內(nèi)、國際市場雙碰頭。如果國內(nèi)的糧食減產(chǎn)，再加上國際糧食的減產(chǎn)，影響因素瞬時就會從大庫存轉變?yōu)閲乐販p產(chǎn)。大家也看了，國內(nèi)豆粕從2400漲到了接近3400，漲了1000塊錢。從另外一個角度看，豆粕價格的大幅上漲，帶動其他農(nóng)產(chǎn)品市場價格大幅波動，因為豆粕的金融屬性，包括在消費核心領域所處的位置不同。所以豆粕如果出現(xiàn)大幅行情波動，即使國內(nèi)庫存壓力比較大，可能也會帶動市場價格的上漲。所以我想提醒大家，在新糧沒下來之前，在9月底之前，不要輕易的把農(nóng)產(chǎn)品的價格看的過低，9月份秋收之后再看今年的糧食生產(chǎn)狀況，再結合國家去庫存的力度，來判斷未來市場價格的大概的方向。

這是我們做的供需平衡表，大家可以看一看整個市場的結構變化?，F(xiàn)在這種大庫存確實是壓制著市場價格的上漲空間。那么現(xiàn)在玉米市場的平衡點在哪里？由于現(xiàn)在在去庫存化，價格要跟市場接軌，我們現(xiàn)在判斷的重點就是，到底平衡點在哪里。前幾年我們臨儲收購順價銷售，這個點我們大家都知道，每年圍繞著保價去做，上下10%到15%的一個波動空間，那么跌破10%到15%我們就可以大量的去收購，價格漲了超過10%到15%就以大量的賣出。

玉米的核心價格或者是合理價格的波動區(qū)域應該在哪里。市場調研發(fā)現(xiàn)， 1500到1600應該是市場價格的一個合理中軸區(qū)間，上去10%到15%可能就是未來價格的高點，下跌10%到15%可能就是市場價格的低點。我們拿期貨市場價格來判斷， 1701的價格就是市場核心的中軸價格，應該在1600左右。參考進口的成本，周五外盤應該是大幅上漲，抵港廣東價格是1740左右，倒推回國內(nèi)，我們怎么樣去庫存？只有中國的玉米能出口，去庫存的效果才會大。如果說現(xiàn)在的狀況是，我們的玉米出不去，大量的進口玉米能進來，國內(nèi)價格依舊偏高。進口成本廣東1740，倒推回北方港口價格1640，如果短期內(nèi)美盤玉米很難跌破400美分的話，國內(nèi)的價格的底部和運行空間實際上就應該在1550到1650之間。要想去庫存，價格一定要低于進口成本。廣東價格可能要在1730，我們才能去庫存，這樣才能抑制進口。對于新季玉米價格的判斷肯定要去參考進口成本，對于國內(nèi)的現(xiàn)貨來講，我們應該參考國家現(xiàn)在的定向銷售拍賣的價格。這是當前最低的成本，因為現(xiàn)在市場都沒糧了，9月底之前進口又很難解決問題，從定向銷售跟拍賣政策中也能看出，13年的糧采用了1450的底價，溢價成交都在200塊錢甚至300塊錢以上。從近幾期的拍賣情況來看，很容易能判斷，既然現(xiàn)在市場消費認同了底價，并溢價200到300，那么未來市場價格的主流就是目前的市場價格。另外要加上這種溢價的平均水平，因為越往后，優(yōu)質玉米包括養(yǎng)殖玉米的需求在7月中旬之前都是偏緊的。等7月中旬之后，小麥的替代，新玉米的陸續(xù)上市，對市場的價格的壓力才會體現(xiàn)出來。如果新上市的糧源有限，那對市場的抑制作用反而有限。所以未來我們一定要關注國家拍賣玉米的成本價格。

有市場傳聞說國家拍賣的起拍價格在東北不會低于1700，但如果不低于1700，那未來兩個月國內(nèi)的現(xiàn)貨成本可能就得在1800左右。那么未來的玉米的市場價格中心在1600。遠月1月份考慮到豐收的壓力，在9月份之前做空或者是看空玉米，就相對要謹慎一點。看市場變化的節(jié)奏，再做空、做保值也來得及，那時候可能更好把握一點，就是一定是等新糧大量上市之后，現(xiàn)在我們沒有更多的理由來嚇唬自己，因為糧已經(jīng)入庫了，2億多噸玉米都在庫里放著。新季的作物短期內(nèi)供應不到市場，供應就比較偏緊，大家的社會庫存又偏低，拍賣的成本又不低，所以在這種背景下，所有利空都已經(jīng)兌現(xiàn)的時候，稍微有一個利多因素，都對市場價格有一個助推作用。

但當前我還是提醒大家，尤其一些采購企業(yè)，沒有必要多建庫存，沒有必要現(xiàn)在去哄抬價格，說糧買不到，因為今年整個市場的采購難度加大，最主要的原因就是市場中的糧源都集中在一家手里。企業(yè)沒有更多的議價空間跟議價能力，不管什么價，反正你有需求就得到我這來買。前幾年多家供應主體，大家對市場的把握和判斷又不同，有人想低價去庫存，有人想挺價銷售，所以市場價格相對比較混亂，一旦達成共識的時候，價格漲的快，跌的也快。今年不同，各家企業(yè)庫存都偏低，采購難度和對于市場價格判斷的難度加大，所以也造成了期貨市場價格的劇烈波動。

我們今年調研的種植成本，今年的數(shù)據(jù)要比去年明顯下降，尤其租地成本。剛才提到1月份的價格運行的核心中樞1500到1600，照此測算，今年價格要比去年跌500。去年農(nóng)民是9毛錢賣糧，國家一塊錢托市收購，今年賣糧可能就考慮8毛錢還是7毛錢。這個價格不要說去庫存，或者要跟國際接軌，如果玉米價格就要回到一千三、一千四，不要忽略農(nóng)民可能按照今年的種植成本存在惜售心理。價格過低，農(nóng)民一定惜售，農(nóng)民肯定還是存糧待漲。所以這個種植成本大家可以參考一下，作為定價依據(jù)。如果到了九月份，國家在收購過程中玉米價格跌得一塌糊涂，那么農(nóng)民可能會存在一種嚴重的惜售心理，在春節(jié)前、在元旦前如果農(nóng)民真的不賣糧的話，整體的市場壓力就減輕了。因為畢竟現(xiàn)在所有企業(yè)沒有庫存。

所以今年的玉米市場我覺得肯定還會出現(xiàn)一些劇烈的波動，博弈的因素可能增加，政策，需求企業(yè)，農(nóng)民，進口成本等等。這些因素對今年的市場價格都會造成影響。市場一旦處于博弈過程，就會出現(xiàn)預期劇烈波動，對于投資者、機構來講，更多的還要關注期貨市場價格。一旦波動比較頻繁，就更應該去關注市場信息的變化，關注這種信息的準確程度。

現(xiàn)在看國內(nèi)的供需焦點、都圍繞著拍賣、新季小麥上市和新進玉米的上市。未來一個月，就是說六月中旬到七月中旬，國內(nèi)的玉米消費企業(yè)的采購可能相對比較偏緊。

所以今年玉米市場一定是分階段看，看漲看空都對只是時間窗口、時間點的不一樣。所以從總體看，我個人認為，未來的玉米市場價格判斷的一個周期，從三個月要縮短到一個月甚至半個月。未來玉米價格能不能回到一千四？能不能回到一千三？判斷都為時過早，今年收成什么樣，天氣什么樣，國家去庫存力度什么樣，跟國際市場能不能順利去接軌等等，都還是未知數(shù)。那么我們現(xiàn)在要做什么？只要把眼前做好，把未來一個月的市場判斷好就可以了。

對于消費企業(yè)來講，因為大家都不敢去備過多的庫存，導致國內(nèi)的庫存壓力還是比較大。國家要去庫存，現(xiàn)在整體經(jīng)濟形勢又不樂觀。大家都不敢去備遠期，或者說都不敢去備遠期庫存的話，采購跟銷售的焦點就好放在眼前。最晚看到什么時候？就看到九月底，那時東北的玉米收獲了。收獲之后，再看政策的變化，看十月份、十一月份、十二月份，再看農(nóng)民的心態(tài)，政策對市場的影響，包括企業(yè)的這種采購的這種心態(tài)等等。

隨著玉米逐漸向市場化靠攏，玉米市場的逐漸放開，我們更多的應該是關注近期市場價格的一個變化。如果說我們對未來市場判斷比較準，或者判斷比較好的話，那國家哪有這么大的庫存？所以就沒有必要備兩個月、三個月甚至四個月以上的庫存。既然沒有必要備四個月以上的庫存，那你就不要去過度關心四個月以后市場行情的變化?，F(xiàn)在企業(yè)建庫存的判斷，都是半個月的或者一個月的。

所以我們關注的點就是半個月一個月以內(nèi)，這張表，我給大家總結了一下。就是我們這一階段應該關注哪些點？我總結了十一條，大家可以逐條地去看一看，未來的半個月甚至一個月重點關注哪幾點因素。這個表很清晰，我就不多說了，我就講這些，大家有啥問題，我再逐一解答。

1.問：請問導致今年玉米種植成本下降的主要因素是什么？

答：導致今年的種植成本下滑的主要因素，第一就是包地成本大幅下滑。第二就是今年農(nóng)民種糧的積極性不是很高。由于現(xiàn)在整體的市場經(jīng)濟形勢不好，很多農(nóng)民的投入在降低。這相當于惡性循環(huán)，農(nóng)民也都預判了未來的玉米市場價格出現(xiàn)了下跌，那他的種糧積極性投入就降低，那么今年糧食的單產(chǎn)又受到影響，可以大膽地去預判，今年的玉米減產(chǎn)已成定局。

2.問：今年農(nóng)民種玉米的積極性如何?

答：對部分重點響應供給側改革的地區(qū)，種植結構面積肯定下滑，同時大家對玉米的投入積極性下降。減產(chǎn)概率很大。

3.問：目前國內(nèi)天量的玉米庫存品質如何，占比情況怎么樣？ 

答：目前國內(nèi)的玉米庫存，2014年的糧食相對偏差一點，主要還是受當年天氣的影響。所以國家現(xiàn)在拍賣策略也很清晰，就是主要在拍蓆茓屯和露天屯的拍賣，我也建議中儲糧對我們的糧食質量有這么一個公布或者是給市場一個定心丸。為什么我說給市場一個定心丸呢？我國這幾年倉儲條件大幅提高。傳統(tǒng)的玉米說存三年就陳化，存四年這玉米就不能用了，我覺得這個概念要改。因為現(xiàn)在很多國家標準的示范倉儲庫存三年玉米跟存一年當季玉米區(qū)別不是非常大。就是說糧食變質，質量下滑是有限的，所以也沒有說現(xiàn)在糧食放幾年壞了，放不了了，玉米用不了了。都是危言聳聽，因為現(xiàn)在大家看到玉米說當年收的質量不好，而不是說保管的不好，這個大家一定要澄清對玉米保管的一個概念。

我剛才說了，標準示范庫的玉米保管應該沒有問題，為什么說的現(xiàn)在國家著急把露天屯處理掉，這個策略是對的。這些糧食處理完了，那么剩下的糧我們就不用著急再去處理，那么原計劃三年就要陳化的糧，一化驗、一檢質，沒達到這種陳化的標準，可能還能放一年兩年。有的地區(qū)放兩年沒問題，那么我們?yōu)槭裁船F(xiàn)在著急去處理庫存呢？現(xiàn)在從我們拍賣的進度跟速度，包括整體市場投放量，是不是政府比我們考慮得更全面一點。

這個質量壞的玉米能占到比例多少？這個沒法預估，因為各個庫存多少，保管條件什么樣，只是說了當年收購的玉米中有多少超標的玉米入庫的。這個數(shù)大概是有， 2014年由于天氣的因素，霉變度超五的玉米入庫了。不過，入庫技術我們也因此引起重視，去年在新玉米收購的時候，說東北玉米質量超標，超過2%的不收，市場一度很擔心，但是收到最后，都是2%以內(nèi)的。因為一種先進的設備投入到糧食收儲過程中，就是色選機。建議出庫的時候，再增加一些設備。用以整體提高我們保管水平。

我覺得面對大庫存這個話題，沒有必要那么緊張，說這些糧處理不了。萬一國際國內(nèi)雙碰頭，國際、國內(nèi)均明顯減產(chǎn)，需求又增加。我個人認為，這么大的庫存，中國政府收了這些玉米，反而是一個英明的決略而不是一個被動的策略。

6.問：國儲玉米最多的庫容是多少？

答：如果是國家要敞開收的話，想多大有多大，你把所有的糧食全年產(chǎn)的六億噸都入庫，也不是問題。只不過是看國家對收儲的力度，所以說庫容不用擔心，你只要想收，隨時都可以擴容。

7.問：人民幣匯率對玉米價格走勢的影響？

答：匯率問題，值得大家關注。它直接關系到進出口的成本問題。如果未來我們玉米能出口了，那么對于國內(nèi)的玉米價格，也會產(chǎn)生一定的影響?，F(xiàn)在人民幣的匯率已經(jīng)到了六塊七左右。匯率能不能到七塊錢，進口成本壓力是不是還要增加，至少我們現(xiàn)在看，國家大量的貨幣投放到市場當中，我們還要把這個流動性做好，很多錢要回到固定資產(chǎn)投入當中去的。所以我覺得現(xiàn)在只是一種悲觀的情緒在釋放，如果說經(jīng)濟觸底，那么這個觸底的時間多長，我們不好去預判?，F(xiàn)在是不是所有的商品價格都在底部運行，尤其農(nóng)產(chǎn)品受天氣影響因素比較多，進入到七月份這種炒作因素可能會又疊加了很多。當然雖然匯率短期內(nèi)對國內(nèi)玉米價格影響有限，但一旦我們要去庫存，或者是我們玉米將來不夠用了，要大量進口了，就很重要。再就是我們?nèi)齑?，能不能低價格處理玉米？一千二去賣玉米，那我們換來的外匯怎么用？短期內(nèi)我們更多參考匯率用以發(fā)現(xiàn)1701的玉米價格的運行的空間在哪里。所以我們每天關注匯率也是關注CBOT12月份進口成本。

8.問：國家輪出政策對玉米價格走勢的影響？

答：關注國家的起拍價格。起拍價格一定是未來市場價格的底部，前幾年我們在做市場的時候，就是國家一拍賣一輪換，沒人，為什么？因為國家2200拍，我就2150賣糧的，你有2150賣的，我有2100賣的。所以，市場中不斷有供應，流拍數(shù)量比較多。今年市場比較特殊。國家1500賣也好，1600賣也好，1700賣也好，沒有人為地去打壓市場，因為大家手里都沒有庫存。所以要關心市場起拍價格，如果起拍價格高，生產(chǎn)成本就會增加，現(xiàn)貨價格就會上漲。如果起拍價格低，看到底定價在多少，還有糧源在哪。拍賣期可能更多的都是東北玉米，如果起拍價格1500，那對不起，你山東也好，河南河北也好，廣東的也好，那你的玉米的加工成本絕對在1800左右。如果說在東北1700拍賣，那南方的價格就是2000。所以我說拍賣對市場的影響，我們應該更多地去關注起拍價格。

9.問：目前不合格小麥替代玉米優(yōu)勢顯現(xiàn)，對目前玉米價格有什么影響？

答：還是關注數(shù)量吧。如果說數(shù)量巨大，那對玉米市場價格可能會產(chǎn)生一定的影響，那么現(xiàn)在是什么問題呢？舉個例子，可能提在10%，玉米現(xiàn)在供應70%。那市場是不是還有20%的缺口？即使替代優(yōu)勢明顯，也解決不了現(xiàn)在需求的這種動能。所以我覺得還是應該看替代這個量吧，就是不合規(guī)的小麥大量替代能有多大量，能到市場當中來，至少短期內(nèi)對玉米市場價格是看不到影響的。

10.問：16/17美國玉米種植面積大幅提高，庫存消費比從13%調升到15%，雖然有拉尼娜預期，美國中西部干旱概率較大，但種植面積畢竟大幅上調，目前440這個水平明顯高于去年價格運行區(qū)間，以這個價格來判斷1月進口成本，是不是有點問題？另外，請問美國玉米12月價格合理運行區(qū)間是多少？

答：又回到剛才我說的，判斷的市場價格看什么？看近一個月市場價格變化， 1707價格的合理區(qū)間怎么看？如果說現(xiàn)在就想判斷1707跟CBOT12月份的玉米，只能看它倆的價差關系和進口成本。那么目前畢竟是炒天氣對作物的影響，如果到了九月份，美國玉米大豐收了，中國玉米也大豐收了，可能CBOT的玉米回到350美分了，那么國內(nèi)玉米價格可能回到1400了。我們現(xiàn)在就找一個參考點，只能參考現(xiàn)在進口成本。如果國家想去庫存，那國內(nèi)的價格一定低于進口成本，如果說進口的價格要比國內(nèi)的玉米價格要低，就又可以大量進口了嗎？對國內(nèi)去庫存又形成一定的壓力，所以我覺得就是說至少在一個月內(nèi)，或者在半個月內(nèi)，CBOT的玉米跌不到四百美分以下，我們對于國內(nèi)的玉米就沒有理由過分地去看空。

11.問：有一頁PPT講注意湖南的拍賣，怎么理解？

答：那個湖南的玉米拍那個兩千多噸是2015年的玉米，為什么說要提醒大家呢？就是說我們以前拍的都是2012和2013的糧。

2015年的玉米，就是去年收的，出現(xiàn)了，有可能說明現(xiàn)在當?shù)厥袌鲳B(yǎng)殖業(yè)可能對優(yōu)質玉米，確實有需求，那怎么辦？拿出一部分先供應市場吧，但是國家出于什么目的，具體我也不太清楚，為什么把2015年2000多噸玉米拿出來，我還是就提醒大家去關注這個信息點吧。

12.問：雖然說太久的價格不好預測，能否大體判斷一下明年淀粉的價格區(qū)間？最高會到多少？

答：明年淀粉的價格最高到多少，有很多因素。國家對淀粉企業(yè)是不是具體扶持，有沒有補貼政策，這是第一。其次新的糧食保底價還是托市價，還有我們的市場價格的運行核心中樞在哪里？我覺得暫時都看不到，還是等到新糧上市之后，國家政策明朗了再看。

13.問：CBOT玉米與大連玉米期貨合約，月份之間是如何關聯(lián)的？

答：CBOT的12月份點完價之后進到中國正好是1月份，那就跟1月份比是合理的。CBOT的12月對應的國內(nèi)是1月份的玉米價格。大家喜歡問，做1-9的套利如何？或者說做這種跨品種的，就是玉米和玉米淀粉的套利怎么樣。我還是跟大家澄清一個概念，就是玉米跟玉米淀粉確實是上下游產(chǎn)品。但是這組套利存在一些問題，因為一個是國家給補貼政策，去庫存的一個品種，另一個是準備市場化的一個品種，目前它倆在做套利的時候沒有完全市場化，容易出現(xiàn)偏差，一定要謹慎。我還是提醒大家1-9絕對不能去輕易去做套利，因為1月份是一個新季度要供應市場的價格，9月份是國家在消耗庫存的尾聲，到最后階段的市場價格，買9拋1的操作來看，不要忘記目前國內(nèi)的市場價格，國家還要去庫存。國家今年的糧食生產(chǎn)狀況又不太清晰，所以我還是建議農(nóng)產(chǎn)品一定是做當年的套利，那就是1-5、5-9。9月份過了之后，還是1-5、5-9， 1-9套利，我個人覺得沒有任何道理，因為一個是庫存在消耗的過程，一個是在生產(chǎn)的天氣和確定單產(chǎn)的一個過程，它倆沒有任何理論依據(jù)。

14.問：請問國儲拍賣價格怎么去跟蹤？

答：國家每周都公布起拍價格，每筆成交，在我們網(wǎng)站上有詳細的信息。信息這么透明，也沒有什么可保密的，大家需要直接到我們網(wǎng)站上跟我們工作人員直接要就行了，沒有什么可保密的東西。

15.問：陳玉米比如14年（含）前的有多少量，估計何時處理結束？

答： 2014年以前的玉米我個人覺得今年處理不完，怎么也得明年吧，明年處理完就不錯了，還是取決于整體的需求量。為什么我說關注下周的拍賣跟成交數(shù)量呢？因為再過半個月，很多企業(yè)庫存都已經(jīng)見底了，見底之后再拍賣成交的可能就代表我們國內(nèi)的玉米一個消費水平。拿這個玉米消費水平按一定比例算一下，算出我們玉米全年消費到底多少?，F(xiàn)在玉米產(chǎn)量今年我覺得應該是透明了，消費還是不透明，我們消費到底是1.7、1.8、1.9億噸，養(yǎng)殖業(yè)用多少，深加工用多少。這個數(shù)據(jù)這些年不管是誰做都存在著很大的誤區(qū)，再過一兩個月再看看拍賣情況，大概能把中國的玉米總體消費量判斷出來。因為畢竟現(xiàn)在市場的開工率，包括飼料企業(yè)的這種存欄狀況相對比較穩(wěn)定，尤其我們深加工企業(yè)的開工率70%。那這個目前的市場開工率還是比較高的，按照70%和當月用量可以算一下深加工的一個消費總量。

30號我在廈門還有一個講課，把今年整體的上半年的市場跟大家回顧一下，再跟大家分享一下今年玉米市場的一個投資機會。現(xiàn)在玉米市場的波動性越來越大了，企業(yè)和投資者有很多機會。歡迎大家到廈門去交流吧。

16.問：中國總體上存在糧食安全的隱患嗎？

答：三月中下旬的一個農(nóng)業(yè)部部長韓長賦講話和陳錫文的對兩會之后的答記者的講話，他倆代表不同的層面?，F(xiàn)在的農(nóng)業(yè)代表的不僅是糧食產(chǎn)量，還考慮到綜合的成本，勞動力等等因素。那糧食存不存在隱患呢？細算一下目前過國民的消費數(shù)據(jù)就可以知道，糧食產(chǎn)量6億噸，玉米過剩1億噸，進口的農(nóng)產(chǎn)品再加上一些其他農(nóng)產(chǎn)品的替代品，包括一些肉蛋奶、其他蛋白等等，遠遠要超過1億噸。就是說我們進口的總量，再加上國內(nèi)糧食生產(chǎn)的總量，再加上我們的消費量。如果我們不進口，那我們的糧食遠遠是不夠用的。所以看從哪個角度去理解，如果說單純從玉米來看，我們的糧食確實供大于求。但是從整體結構來看，現(xiàn)在的糧食結構隱患實際上比較大，部分品種過度依賴進口，部分品種完全自給自足，還產(chǎn)生這么大量的庫存。所以我覺得為什么國家要提出鐮刀彎的政策、供給側改革等等，就是在合理調整我們糧食的生產(chǎn)結構、庫存結構跟消費結構。這是一個百年大計，不是說一年兩年就調整過來的，可能需要很長一段時間來調整我們的糧食的庫存結構，來調整我們的糧食安全的生產(chǎn)底線和我們未來糧食的發(fā)展布局。

16.問：玉米全球可交易量多少？

答：全球玉米的可交易量應該在3.5億噸，這個數(shù)據(jù)我沒太記清楚，因為在3.5億噸左右這么一個量，就是說的主要集中在美國、中國、烏克蘭、巴西、阿根廷、墨西哥這幾個國家。

17.問：7月份東北國儲輪換糧就出庫了，加上不合格小麥的替代，原拍賣糧的陸續(xù)到貨，近期玉米還會偏緊嗎？

答：拍賣的玉米大量到貨至少是7月中旬以后的事。當前養(yǎng)殖業(yè)跟深加工近期是有需求的，而且前期的降雨，包括這周開始東北的降雨，都會影響出糧的速度。所以拍賣是成交，但是物流因素和這種物流成本因素，包括這種運輸是否暢通，都會影響短期市場價格。因為一旦沒有補給庫存，就必須得提價來增加這種糧源的供應了，所以至少在6月底之前，市場價格都應該偏緊的吧。

18.問：中國農(nóng)產(chǎn)品的價格似乎沒有優(yōu)勢，這樣的觀點對嗎？

答：我們的生產(chǎn)成本，農(nóng)民的種植成本，農(nóng)民勞動力付出的成本，我們的生產(chǎn)效率等等，是最終構成市場價格的眾多因素。我們?yōu)槭裁礇]有優(yōu)勢？拿我們的價格跟國際市場去比，美國的農(nóng)場主種大量的玉米，我們是農(nóng)民種玉米，為什么我們現(xiàn)在要重新去審視農(nóng)業(yè)問題呢？在美國種地的農(nóng)場主都是有錢的都是中產(chǎn)階級，在中國種地的都是農(nóng)民都是窮人。大家看一看，現(xiàn)在我們哪個農(nóng)民種地說身價上億的，幾乎沒有，那么放到國外是有的。