哥侖步事件引起了業(yè)內(nèi)人士的普遍關(guān)注，其操作思路有很多公司已經(jīng)效仿，或許從未來(lái)相對(duì)較長(zhǎng)的時(shí)間看，哥侖步不會(huì)是個(gè)案，或許將有更多的公司步哥侖步的后塵，其中反映出的一些問(wèn)題值得管理層注意，如果任其發(fā)展下去，銀行或者其他資金出借機(jī)構(gòu)，將會(huì)在新三板股票質(zhì)押貸款上損失慘重。

這些公司的操作思路是，通過(guò)新三板市場(chǎng)把企業(yè)變現(xiàn)。如果是一家非上市公司，想要向銀行申請(qǐng)貸款，往往需要很嚴(yán)格的手續(xù)審批，或者有大股東的房產(chǎn)作為質(zhì)押，但有些公司沒(méi)有質(zhì)押物，而且企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表及盈利情況也不符合申請(qǐng)貸款的要求，又或者是他們的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)很高，對(duì)于這些企業(yè)，他們已經(jīng)無(wú)法獲得更多的貸款支持。

于是他們想了一個(gè)挺“聰明”的辦法，利用管理層對(duì)于新三板的支持，允許銀行接受新三板股票作為抵押物。不少公司就以質(zhì)押股票為目的登陸新三板，他們登陸新三板后，利用對(duì)股票價(jià)格的高度控制力，讓公司股票上市就定位很高，然后再用這個(gè)奇高的價(jià)格向銀行或者信托公司申請(qǐng)貸款，雖然銀行或者金融機(jī)構(gòu)出于風(fēng)險(xiǎn)的考慮，已經(jīng)把貸款成數(shù)降至很低，但只要其股價(jià)夠高，即使是兩成的貸款率也足以滿足大股東的預(yù)期。于是，大股東通過(guò)把股票質(zhì)押給金融機(jī)構(gòu)套取現(xiàn)金，這些現(xiàn)金或是投入上市公司經(jīng)營(yíng)，或是大股東挪做他用，總之公司風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)轉(zhuǎn)嫁給銀行等金融機(jī)構(gòu)。

那么這些用于抵押的股票價(jià)值幾何呢？必須用發(fā)展的眼光看問(wèn)題。如果是公司經(jīng)營(yíng)情況良好，那么股票價(jià)值可以用市盈率來(lái)衡量，但使用市盈率衡量股價(jià)的一個(gè)首要原則是公司必須具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。但如果是一家公司已經(jīng)面臨員工討薪，公司接近破產(chǎn)的邊緣，又如何保障銀行或者信托的資金安全呢？

A股主板市場(chǎng)的股票為什么用于質(zhì)押?jiǎn)栴}不大，因?yàn)橹靼迨袌?chǎng)的上市資格很值錢，即殼資源是有價(jià)值的。即使上市公司進(jìn)入破產(chǎn)重整的程序，其債權(quán)人也能通過(guò)和重組方的債務(wù)重組談判保護(hù)其權(quán)益。但新三板公司則不具備殼資源的價(jià)值，公司如果破產(chǎn)，股票將一文不值。

現(xiàn)在的問(wèn)題是，已經(jīng)有一大批新三板公司把股票質(zhì)押給銀行或者信托，這部分風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)出現(xiàn)。本欄認(rèn)為，一旦將來(lái)新三板股票質(zhì)押貸款余額越來(lái)越多，又將成為資本市場(chǎng)的一大痛點(diǎn)。亡羊補(bǔ)牢，只有對(duì)新三板股票質(zhì)押貸款審核等同于企業(yè)經(jīng)營(yíng)性信用貸款，才能防止新三板成為銀行絞肉機(jī)。