2016年3月中旬以來，大連豆油期貨和豆粕期貨比價持續(xù)走低，粕強(qiáng)油弱的現(xiàn)象日益增強(qiáng)。從基本面來看，盡管全球大豆供需由寬松持續(xù)向平衡甚至是緊張轉(zhuǎn)變對豆類價格形成支撐，但是豆粕消費預(yù)期好于豆油消費預(yù)期使得豆粕價格相對更為堅挺，買粕賣油的套利機(jī)會依然存在。

1全球大豆供需格局轉(zhuǎn)變對豆類價格形成支撐

根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部最近的6月供需報告的相關(guān)數(shù)據(jù)測算可得，2016/17年度，全球大豆期末庫存消費比預(yù)估值約為20.22%，低于上一年度的預(yù)估值（約為22.73%），且距近十個年度以來的最低值（約為19.23%）僅一步之遙；2016/17年度，美國大豆期末庫存消費比預(yù)估值約為6.58%，低于上一年度的預(yù)估值（約為9.79%）；2015/16年度，巴西大豆期末庫存消費比預(yù)估值下調(diào)至約14.79%，為連續(xù)第四個月下調(diào)；2015/16年度，阿根廷大豆期末庫存消費比預(yù)估值微幅上調(diào)至約43.97%，比上個月上調(diào)了0.36個百分點。綜合以上數(shù)據(jù)來看，全球大豆供需格局已經(jīng)由寬松向平衡甚至是緊張轉(zhuǎn)變。

2豆粕消費預(yù)期良好

近月以來，國內(nèi)生豬養(yǎng)殖利潤持續(xù)走高并且屢創(chuàng)歷史新高，萬德數(shù)據(jù)庫數(shù)據(jù)顯示，截止2016年6月8日當(dāng)周，全國大中城市豬糧比為10.85，為近7年以來的歷史第二高水平，僅比10.95的歷史最高水平略低；截止2016年6月1日當(dāng)周，生豬養(yǎng)殖預(yù)期盈利為801.52元，也為歷史較高水平。在較高的養(yǎng)殖利潤帶動下，國內(nèi)生豬補(bǔ)欄積極性較高，根據(jù)中國農(nóng)業(yè)部對4000個監(jiān)測點的監(jiān)測顯示，2016年4月，生豬存欄量為37223萬頭，較上月增加222萬頭，為連續(xù)第二個月增加。

目前來看，盡管存欄量有所增加，但仍為歷史較低水平，生豬存欄量的低下有利于生豬價格的堅挺，而且由于生豬養(yǎng)殖周期較長，即使養(yǎng)殖戶積極補(bǔ)欄，新補(bǔ)欄的生豬上市也需要時間，這就有利于維持生豬價格在較高水平，進(jìn)而維持生豬養(yǎng)殖利潤在較高水平。在此情況下，生豬存欄量有望逐步回升，進(jìn)而對豆粕消費形成支撐。

3豆油消費面臨棕櫚油消費替代壓力

隨著厄爾尼諾現(xiàn)象逐漸進(jìn)入尾聲，東南亞棕櫚油主產(chǎn)區(qū)面臨的減產(chǎn)壓力也日漸減弱，棕櫚油季節(jié)性增產(chǎn)趨勢逐步恢復(fù)，加之穆斯林齋月過后印度和中東地區(qū)等地對棕櫚油的消費需求減弱，棕櫚油價格有所回調(diào)，且與豆油的價差逐步擴(kuò)大，這使得棕櫚油相對與豆油的價格優(yōu)勢亦逐步增強(qiáng)，進(jìn)而有利于促進(jìn)棕櫚油對豆油的消費替代。萬德數(shù)據(jù)庫的數(shù)據(jù)顯示，2016年4月以來，國內(nèi)豆油商業(yè)庫存持續(xù)增長，截止2016年6月3日，國內(nèi)豆油商業(yè)庫存約為81.93萬噸，較4月初增加了20萬噸左右，庫存的增長間接地反應(yīng)了消費的相對疲弱。

綜上所述，盡管全球大豆供需格局轉(zhuǎn)變對豆粕價格和豆油價格均形成支撐，但消費預(yù)期的差別將使得粕強(qiáng)油弱的現(xiàn)象繼續(xù)維持，投資者仍可關(guān)注買粕賣油的套利機(jī)會。