油脂在頗為利多的USDA供需報(bào)告之后出現(xiàn)了顯著回落調(diào)整的走勢(shì)，尤其是棕櫚油跌勢(shì)兇猛，端午節(jié)前已經(jīng)顯現(xiàn)調(diào)頭跡象，成為油脂類帶跌之首。究其原因，階段利多出盡，調(diào)整必然顯現(xiàn)。

宏觀因素變化

美元加息預(yù)期依然存在，繼續(xù)對(duì)大宗商品有所壓制。美元呈現(xiàn)整理走勢(shì)，雖然6月加息預(yù)期弱，但在較多的不利因素之中，美元資產(chǎn)仍相對(duì)呈現(xiàn)吸引力。而原油50美元收復(fù)后，也顯現(xiàn)回調(diào)走勢(shì)，對(duì)油脂支撐弱化。而從資金角度講，CFTC持倉之中，伴隨著豆與粕的強(qiáng)勁資金增長(zhǎng)，美豆油凈多持倉持續(xù)回落，相對(duì)弱勢(shì)，對(duì)沖角色依然較強(qiáng)。

國際市場(chǎng)利多因素階段利多出盡

馬來西亞棕櫚油庫存調(diào)至5年來新低點(diǎn)。馬來西亞棕櫚油局(MPOB)公布的數(shù)據(jù)顯示，截至5月底庫存較上月減少8.8%至165萬噸，為2011年3月以來最低水平。 數(shù)據(jù)顯示，出口環(huán)比攀升9.3%至128萬噸，降低了庫存水平，因印度、巴基斯坦和中東等穆斯林國家在齋月前增加棕櫚油采購量。 今年的齋月從6月6日開始，在此期間棕櫚油使用量增加。 不過船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)ITS公布的數(shù)據(jù)顯示，6月前10天馬來西亞棕櫚油出口較5月同期減少5.9%。 5月棕櫚油產(chǎn)量較上月增加4.9%至136萬噸，但增速不及上年同期，因厄爾尼諾現(xiàn)象帶來的干燥天氣削減單產(chǎn)并降低產(chǎn)出。和上年同期相比，5月產(chǎn)量增長(zhǎng)近7%。 隨著厄爾尼諾迅速衰減近結(jié)束，馬來西亞降雨改善，6月和7月產(chǎn)量增加，加上馬幣上漲以及缺乏大型節(jié)日造成的需求不振，對(duì)棕櫚油價(jià)格帶來不利影響，近期棕櫚油已經(jīng)出現(xiàn)顯著調(diào)整，弱勢(shì)未已。

美國農(nóng)業(yè)部供需報(bào)告調(diào)整大豆庫存，先期市場(chǎng)已經(jīng)有預(yù)期，因此報(bào)告公布后，市場(chǎng)已經(jīng)略顯階段利多出盡。此外6月末將迎來種植面積報(bào)告，前兩個(gè)月市場(chǎng)均沿用了3月種植面積未有調(diào)整，但由于豆類的漲勢(shì)，轉(zhuǎn)種大豆的可能性存在，民間調(diào)查機(jī)構(gòu)也有較多的調(diào)升種植面積的預(yù)期，因此后期這個(gè)預(yù)期可能會(huì)在未來一段市場(chǎng)里成為市場(chǎng)關(guān)注重點(diǎn)，豆類拉升勢(shì)頭可能暫歇。

國內(nèi)植物油淡季需求不振

國內(nèi)大豆到港量增加，后期壓榨增加之下，豆油供應(yīng)仍將是充足的。據(jù)最近公布的海關(guān)數(shù)據(jù)，中國1-4月大豆進(jìn)口量為2,333萬噸，同比增長(zhǎng)11%，1-4月食用植物油進(jìn)口量為185萬噸，同比增加17%，總體輸入仍增長(zhǎng)。從后期到港壓力來看，5月預(yù)期到港量818萬噸，6月份預(yù)期830萬噸，7月預(yù)期800萬噸，到港高峰期集中到來，同比仍可能顯著增長(zhǎng)。隨著開機(jī)率提高，壓榨量增加，豆油庫存已經(jīng)回升至80萬噸附近，回升速度加快。隨著國內(nèi)生豬存欄等指標(biāo)回升，豆粕需求預(yù)期回升，粕強(qiáng)油弱仍在繼續(xù)。而且隨著油粕價(jià)格的回升，油廠壓榨利潤(rùn)回升，夏季淡季油脂消費(fèi)相對(duì)偏淡，油脂供應(yīng)充足相對(duì)壓力增大，油脂面臨更多的對(duì)沖壓力。棕櫚油國內(nèi)情況庫存在60萬噸下方，壓力不大，只是隨著馬盤回落，內(nèi)外盤倒掛空間縮小，對(duì)國內(nèi)價(jià)格的支撐迅速弱化，后期點(diǎn)價(jià)窗口打開可能令進(jìn)口出現(xiàn)回升，因此也帶來一定壓力。豆棕油9月價(jià)差已經(jīng)拉升至900元以上，前高附近，注意整理可能。進(jìn)一步的價(jià)差擴(kuò)展需要豆類出現(xiàn)更強(qiáng)的基本面配合或是棕櫚油進(jìn)一步走弱。

此外，菜油國儲(chǔ)拍賣暫暫停，隨著后期逐漸進(jìn)入市場(chǎng)，這部分增量也會(huì)是對(duì)市場(chǎng)形成有效供給，對(duì)豆油沖擊也會(huì)明顯。在當(dāng)前市場(chǎng)情況下，充足供應(yīng)與較弱的階段需求令油脂上漲不易。

總結(jié)

綜合上述因素，國內(nèi)油脂利多階段出盡，調(diào)整顯著，但是國內(nèi)總體供應(yīng)充足，且粕強(qiáng)油弱格局下，油脂也容易承擔(dān)更多的對(duì)沖壓力，因此油脂上行節(jié)奏已經(jīng)放緩，暫轉(zhuǎn)為震蕩整理，階段調(diào)整不破前低支撐，仍有望上行。