從上證指數(shù)創(chuàng)出5178點(diǎn)的高點(diǎn)后開始下跌到現(xiàn)在已經(jīng)一年了，期間市場(chǎng)跌宕起伏，經(jīng)歷了多次千股跌停，我覺得如果要談什么思考的話，其實(shí)也就是老生常談的幾個(gè)常識(shí)。

首先是安全邊際的重要性。因?yàn)槭袌?chǎng)風(fēng)云變幻，難以提前預(yù)測(cè)，總是有各種各樣的黑天鵝事件在你覺得最不可能發(fā)生的時(shí)候發(fā)生。所以在買入時(shí)注重安全邊際、在買入后以不變應(yīng)萬變，是很重要的。安全邊際一是來自低估值，二是來自堅(jiān)實(shí)的基本面。二者相輔相成。買的東西如果有安全邊際，即使最壞的情況發(fā)生，你會(huì)發(fā)現(xiàn)有安全邊際的東西還是很抗跌的。

第二，杠桿是把雙刃劍。長(zhǎng)期來看，杠桿的存在本身并不能使指數(shù)漲得更高，它其實(shí)只是增加了雙向的波動(dòng)性。杠桿還會(huì)導(dǎo)致一些即使正確的策略，可能因?yàn)闊o法承擔(dān)過程的劇烈波動(dòng)而導(dǎo)致被中途洗牌出局。最典型的是1998年的長(zhǎng)期資本（LTCM），他們的組合在公司破產(chǎn)清算后的幾個(gè)季度內(nèi)又創(chuàng)出了歷史新高。2015年是中國(guó)第一次真正意義上有杠桿的牛市，因此有些人會(huì)第一次真正體會(huì)到雙刃劍的痛苦。

第三，流動(dòng)性本身是流動(dòng)的。華爾街有句諺語(yǔ)：“流動(dòng)性是個(gè)小人，總是在你最需要它的時(shí)候消失 (Liquidity is a bitch. It always disappears when you need it most.) ”，在這一次連續(xù)三輪的快速下跌中，這一點(diǎn)也體現(xiàn)得比較充分。從頂峰每天兩萬億的成交量萎縮到最近三千億，加上期間有多次千股跌停，很多投資者買的時(shí)候不費(fèi)吹灰之力，可賣的時(shí)候卻發(fā)現(xiàn)根本賣不出去。因此，投資對(duì)于流動(dòng)性的變化要有充分的考量，長(zhǎng)期投資對(duì)流動(dòng)性的依賴就要小得多。

第四，底是圓的，頂是尖的，因此風(fēng)險(xiǎn)控制必須是無時(shí)不刻的。為什么說＂頂是尖的＂？因?yàn)楦吒軛U的市場(chǎng)一旦下跌，免不了會(huì)出現(xiàn)踩踏事件，容易形成＂尖頂＂。很多人抱著僥幸心理，希望牛市的時(shí)候不管風(fēng)控、先參與炒作賺把快錢，等熊市的時(shí)候再來做風(fēng)控，但這種尖頂加上流動(dòng)性的突然萎縮的情況下是很難實(shí)現(xiàn)這種風(fēng)控轉(zhuǎn)變的。風(fēng)險(xiǎn)控制本來就應(yīng)該是投資的固有部分，必須是無時(shí)不刻的。

第五，樹不可能長(zhǎng)到天上。對(duì)股票的炒作只能支撐股價(jià)一時(shí)，只有基本面的良性發(fā)展，才能長(zhǎng)久地支撐股價(jià)上漲。就像有句話說，你可能騙一部分人一輩子，也可能騙所有人一陣子，但你不可能騙所有人一輩子。大多數(shù)所謂“新概念”最終證明只是概念而已，所謂的“新估值體系”不過是為了吸引人們?nèi)ソ颖P哪些傳統(tǒng)估值體系下已經(jīng)是超高估值的股票罷了。在去年二季度很流行的一個(gè)段子是“你可以變得更聰明，或者你可以變得更有錢”，仿佛只有群體性地放棄理性思考、隨波逐流才能掙錢。這種擊鼓傳花的“博傻”游戲一般玩不長(zhǎng)，音樂總有停止的時(shí)候。

第六，個(gè)股選擇才是王道。雖然最近很多人總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，說熊市就該空倉(cāng)，5000點(diǎn)就該逃頂。其實(shí)，把時(shí)間維度拉長(zhǎng)來看，以10年為期，真正做得好的基金經(jīng)理很少是依靠擇時(shí)的。為什么呢？因?yàn)槭虑罢l(shuí)能夠真正知道什么時(shí)候市場(chǎng)見頂、什么時(shí)候熊市來襲呢？誰(shuí)又能事前預(yù)測(cè)上漲和下跌呢？如果有這樣的人，那么做股指期貨就行了，做什么股票呢？長(zhǎng)期來看，個(gè)股選擇才是王道。例如最近，家電、白酒、食品飲料中的部分低估值、基本面好的股票在市場(chǎng)2800點(diǎn)時(shí)創(chuàng)出股價(jià)歷史新高就是很好的例證。

第七，不管科學(xué)技術(shù)如何進(jìn)步，人性的貪婪和恐懼都是不變的。盡管去年上半年的大牛市中有新產(chǎn)業(yè)、新股民、新媒體、新杠桿等的共同作用，但是最后股價(jià)的運(yùn)行軌跡卻與歷史上的多次股市泡沫的產(chǎn)生和破滅何其相似。所以說，做投資，經(jīng)驗(yàn)是無法替代的。過去12個(gè)月的市場(chǎng)巨幅震蕩，對(duì)于那些經(jīng)歷過2000年科網(wǎng)泡沫破滅和2008年全球金融危機(jī)的市場(chǎng)老手們來說更能夠應(yīng)對(duì)自如。

每一次市場(chǎng)大跌來襲，人們總是覺得它是史無前例、百年一遇的，但其實(shí)在資本市場(chǎng)的波動(dòng)中，每隔幾年或十幾年都必然要來一次這樣的洗禮。做投資必須要居安思危，才能夠以不變應(yīng)萬變，才能夠在各種惡劣環(huán)境中都生存下來。對(duì)于職業(yè)投資人來說，決定其長(zhǎng)期回報(bào)率的，并不是他在牛市中能夠漲多少，而是他在熊市中的表現(xiàn)。

以上是我在5178點(diǎn)一周年之際的幾點(diǎn)思考，沒有任何新東西，都是些老生常談的常識(shí)。市場(chǎng)不管如何變化，投資都離不開常識(shí)，離不開市場(chǎng)運(yùn)行內(nèi)在的規(guī)律。