正在經(jīng)歷史上最嚴(yán)監(jiān)管風(fēng)暴的網(wǎng)貸行業(yè)再遇重大利空。

被市場望眼欲穿的新三板分層管理辦法近期正式公布。但對于焦急等待的網(wǎng)貸行業(yè)，傳來的并不是好消息。根據(jù)近期全國股轉(zhuǎn)公司正式發(fā)布施行《關(guān)于金融類企業(yè)掛牌融資有關(guān)事項的通知》和《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司分層管理辦法（試行）》，P2P作為類金融企業(yè)被阻于新三板門外，而已進(jìn)入新三板的P2P公司則全部無緣創(chuàng)新層并受到交易限制，陷入進(jìn)退兩難局面。

對此，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，暫時無緣新三板及創(chuàng)新層，或?qū)⒂绊懸徊糠謩?chuàng)新性強(qiáng)的中小互聯(lián)網(wǎng)金融公司錯失良好的發(fā)展時機(jī)，而受現(xiàn)有政策影響，已曲線進(jìn)入新三板的P2P企業(yè)在一級市場的融資難度也會進(jìn)一步加大。

政策重?fù)?/strong>

年初，新三板繼停止接受私募股權(quán)投資（PE）機(jī)構(gòu)掛牌申請之后，包括網(wǎng)絡(luò)信貸在內(nèi)的所有類金融企業(yè)的新三板上市節(jié)奏也被監(jiān)管層全部叫停。

5月27日，全國股轉(zhuǎn)公司正式發(fā)布施行《關(guān)于金融類企業(yè)掛牌融資有關(guān)事項的通知》（以下簡稱《通知》）和《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司分層管理辦法（試行）》的公告。根據(jù)《通知》：擬掛牌新三板的金融機(jī)構(gòu)僅面向“一行三會”監(jiān)管的企業(yè)，可按現(xiàn)行掛牌條件審核其掛牌申請。小貸、擔(dān)保、融資租賃、商業(yè)保理、典當(dāng)?shù)绕渌哂薪鹑趯傩云髽I(yè)暫不受理新的掛牌申請，已受理企業(yè)終止審查。而包括P2P在內(nèi)的類金融企業(yè)，顯然繼續(xù)被排除在新三板大門之外。

融資困局

而對于此前已經(jīng)通過借殼方式登陸新三板的P2P企業(yè)，面對的境遇同樣并不好過。根據(jù)此次分層管理辦法，內(nèi)容包括分層標(biāo)準(zhǔn)和維持標(biāo)準(zhǔn)、層級劃分和調(diào)整等，未來創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層掛牌公司將采取差異化制度安排。

“從《分層管理辦法》看，對創(chuàng)新層條件和要求，還是習(xí)慣于從財務(wù)標(biāo)準(zhǔn)上設(shè)定門檻，基本看不到對創(chuàng)業(yè)能力或者創(chuàng)新項目數(shù)量等本質(zhì)內(nèi)容的具體要求?！必斀?jīng)金融評論人余豐慧指出。

洪泰基金合伙人盛希泰甚至認(rèn)為，根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)，有機(jī)會進(jìn)入創(chuàng)新層的可能只有5%的企業(yè)，大部分公司會因為不進(jìn)入創(chuàng)新層引發(fā)流動性等連串危機(jī)。

而無論如何，從這樣嚴(yán)格的規(guī)則來看，目前已登陸新三板的P2P企業(yè)顯然全部無緣創(chuàng)新層。

根據(jù)第三方資料顯示，目前與新三板企業(yè)關(guān)聯(lián)的網(wǎng)貸平臺包括PPmoney、團(tuán)貸網(wǎng)、金蛋理財、安心貸、九信金融、恒富在線、樂金所和溫商貸等9家。對應(yīng)的掛牌主體為萬惠金科、光影俠、軟智科技、嘉網(wǎng)股份、嘉銀金科、九信資產(chǎn)、中瀛鑫、大富裝飾和瓷爵士。

作為金蛋理財母公司，軟智科業(yè)績2015年同比出現(xiàn)大幅滑坡，公司營業(yè)收入586.66萬元，較去年同期減少215.05萬元，同比下降26.82%。凈利潤-330.73萬元，較去年同期減少464.63萬元，同比下降346.98%。

而根據(jù)PPmoney主體公司萬惠金科披露的2015年報顯示，報告期間，公司實現(xiàn)營業(yè)收入為4742.53萬元，較上年同期增長42.46%；凈利潤為-399.94萬元。子公司萬惠投資歸屬于母公司凈虧損為397.30萬元，同比虧損增加395.25萬元。

包括嘉網(wǎng)股份、九信資產(chǎn)、大富裝飾、光影俠和嘉銀金科等網(wǎng)貸平臺的關(guān)聯(lián)主體雖然在2015年均實現(xiàn)了不同程度的利潤增長，但最高的也僅為1428.56萬元，距離連續(xù)兩年平均凈利潤不少于2000萬元的要求相差甚遠(yuǎn)。

愛錢幫CEO王吉濤告訴記者，在監(jiān)管政策明朗之前，暫時無緣新三板及創(chuàng)新層，對于行業(yè)的發(fā)展會造成一定的遲滯效應(yīng)和類漣漪效應(yīng)，在一級市場，投資人對互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的股權(quán)投資也會下降，會影響一部分創(chuàng)新性強(qiáng)的中小互聯(lián)網(wǎng)金融公司錯失良好的發(fā)展時機(jī)。

值得注意的是，在此次頒布的《關(guān)于金融類企業(yè)掛牌融資有關(guān)事項的通知》規(guī)定，已掛牌的其他具有金融屬性企業(yè)不得采用做市轉(zhuǎn)讓方式（但本方案發(fā)布前已采用做市轉(zhuǎn)讓方式的除外）。而不屬于其他具有金融屬性企業(yè)的掛牌公司，其募集資金不得用于參股或控股其他具有金融屬性的企業(yè)。

蘇寧金融研究院高級研究員薛洪言告訴記者，協(xié)議轉(zhuǎn)讓主要針對特定的投資人，做市轉(zhuǎn)讓則面向一般投資人，不允許此類企業(yè)采取做市轉(zhuǎn)讓的方式，意在阻斷P2P行業(yè)潛在風(fēng)險通過新三板向普通投資者傳遞的鏈條?！暗珜@些掛牌企業(yè)而言，這一規(guī)定也大大降低了其股權(quán)的流動性，提高了其通過新三板市場融資的難度?！?/p>

資深互聯(lián)網(wǎng)金融觀察人士江瀚認(rèn)為，這一規(guī)定限制了企業(yè)用大額交易的方式交易股票，已經(jīng)借殼進(jìn)入新三板的P2P企業(yè)發(fā)展將會受到一定影響。在江瀚看來，P2P選擇上市之路無外乎三大目的：一是為企業(yè)更好估值，有效的建立其市場價值的評估體系，吸引投資者進(jìn)入和退出實現(xiàn)風(fēng)險投資或創(chuàng)始人股權(quán)的退出；二是寄望于通過掛牌讓企業(yè)受到證監(jiān)會和全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)背書，為平臺進(jìn)行信用背書；三是借助資本市場融資，進(jìn)一步做大交易規(guī)模。

“但此次政策變動，阻斷了P2P企業(yè)風(fēng)險投資通過新三板退出的渠道，可能會降低風(fēng)險資本對P2P行業(yè)投資的積極性。”薛洪言表示。

面對政策收緊，在新三板上前景不明的P2P平臺也試圖運作新的融資途徑。

以金蛋理財為例，2016年2月，金蛋理財與天宇大通簽訂了托管協(xié)議，協(xié)議中規(guī)定，天宇大通對金蛋理財?shù)墓芾砑敖?jīng)營進(jìn)行托管。而此托管方式，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為是搭建了類似宜人貸的VIE架構(gòu)，未來很可能會有對接境外資本市場的動作。

不過，薛洪言認(rèn)為，美國LendingClub出事后，全球?qū)τ赑2P行業(yè)都處于一個重新審視的過程中，行業(yè)估值普遍下降，境外資本運作是不是一個好時機(jī)也需要評估。

不過，目前遇到的困境有望于在網(wǎng)貸行業(yè)的監(jiān)管政策真正明確后得以改善。王吉濤為，暫時的資本市場窗口關(guān)閉，并不會因此改變行業(yè)發(fā)展和創(chuàng)新的大趨勢，相反是行業(yè)中真正優(yōu)秀的公司必須要經(jīng)歷的考驗?！?/p>

廣州基金副總裁顧秉維在接受記者采訪時表示，網(wǎng)貸行業(yè)目前沒有明確的監(jiān)管部門，客觀上給國內(nèi)上市造成巨大障礙，而去年以來的風(fēng)險事件讓監(jiān)管層對行業(yè)仍抱懷疑態(tài)度。但監(jiān)管政策真正落地后，一系列問題有望逐步解決，不可能長期被資本市場漠視。