債市近期走弱明顯，收益率保持小幅上行的態(tài)勢。近期國內(nèi)將公布諸多經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)，從目前已經(jīng)發(fā)布的數(shù)據(jù)來看，5月經(jīng)濟數(shù)據(jù)大幅走強或者走弱的可能性不大。個別數(shù)據(jù)走好或者走差，并不改變整體經(jīng)濟運行狀況。從央行上周更新的2016年經(jīng)濟數(shù)據(jù)預測來看，盡管個別數(shù)據(jù)上調(diào)，但央行仍然保持謹慎的態(tài)度。

經(jīng)濟數(shù)據(jù)并未明顯走弱

無論6月初公布的PMI還是本周一公布的工業(yè)增加值等數(shù)據(jù)，整體顯示出經(jīng)濟走勢仍然處于L型的橫線區(qū)間，經(jīng)濟數(shù)據(jù)既沒有進一步下滑，也沒有顯示出向上的動能，總的宏觀環(huán)境依然處于恢復過程之中。值得關注的是，雖然5月CPI同比回落0.3%，但PPI同比改善至-2.8%，環(huán)比連續(xù)三個月處于上升的勢頭之中。這也意味著PPI同比改善趨勢已經(jīng)形成，將對國內(nèi)經(jīng)濟起到一定的提振作用。

此外，盡管CPI同比漲幅低于預期，但是CPI食品同比漲幅依然處于近三年來相對的高位。食品價格同比并未顯著下降，其中有豬肉價格的因素。隨著PPI改善趨勢形成以及國內(nèi)汽油連續(xù)提價，CPI將保持向上趨勢，通脹預期持續(xù)升溫。

圖為CPI同比、CPI食品及核心CPI同比（單位：%）

匯率市場繼續(xù)承壓

當前人民幣繼續(xù)在承受緩慢貶值的壓力，中美10年期國債收益率利差繼續(xù)擴大。目前看，中美國債利差擴大趨勢對國內(nèi)利率市場影響有兩方面：

一是人民幣貶值主要是中美貨幣政策、經(jīng)濟步調(diào)不一所導致。由于國內(nèi)有降杠桿的需要，利率環(huán)境不會出現(xiàn)加息周期，貨幣政策依然謹慎偏寬松。美國在加息周期內(nèi)，匯率先行反映這個差異性。對于利率市場而言，外匯壓力會逐步過渡到國內(nèi)利率之中。

二是中美利差擴大的根源來自于美債收益率大幅下行。美債收益率的大幅下行也意味著全球風險偏好的下降。美債收益率下行并不代表美聯(lián)儲一定不會加息，只是意味著美聯(lián)儲加息的節(jié)奏較慢，幅度較小。雖然海外利率不斷走低，但國內(nèi)利率走勢難以復制海外利率走勢。

總體上看，當前國內(nèi)經(jīng)濟運行平穩(wěn)，大概率維持在“L”型橫線位置。短期來看，債市基本面并無明顯變化。盡管5月CPI數(shù)據(jù)走低，但是食品價格同比維持高位，農(nóng)產(chǎn)品價格依然在上漲，CPI向上的趨勢并未發(fā)生改變。因此，國內(nèi)國債收益率走勢仍將處于弱勢格局之中，期債缺乏趨勢性機會。