高盛集團(Goldman Sachs)經(jīng)濟學(xué)家Elad Pashtan周二(6月7日)在報告中稱，鑒于聯(lián)邦基金拆借市場的效力已經(jīng)大不如前，美聯(lián)儲(FED)可能轉(zhuǎn)而使用隔夜銀行間融資利率(OBFR)作為官方的政策目標利率。

OBFR是成交額加權(quán)中值利率，不僅囊括了聯(lián)邦基金拆借交易，同時還納入了歐洲美元的交易。如若聯(lián)邦基金拆借市場繼續(xù)萎縮的話，其優(yōu)勢將會進一步放大。

高盛表示，“作為一項衡量融資市場狀況的利率指標，OBFR反映了更廣泛范圍的銀行、交易對手和市場交易的情況。由于美聯(lián)儲對歐洲美元實行了零準備金要求，進行歐洲美元拆借和聯(lián)邦基金拆借對于銀行來說幾乎沒有區(qū)別?！?/p>

該行指出，“聯(lián)邦基金拆借市場平均每天的交易額在600億-700億美元，而金融危機之前每天有大約2000億美元的規(guī)模，主要是因為量化寬松政策改變了美聯(lián)儲的準備金管理機制?！?/p>

Pashtan在報告中寫道，“量化寬松(QE)創(chuàng)造了大約2.5萬億美元的額外準備金，造成銀行流動性嚴重過剩，幾乎沒有必要進行聯(lián)邦基金拆借交易。流動性覆蓋率機制也幾乎沒有使銀行產(chǎn)生拆借聯(lián)邦基金的需求。”

他表示，“聯(lián)邦基金拆借市場現(xiàn)如今拆出方主要是一些聯(lián)邦住宅貸款銀行(FHLB)，而借入方主要都是一些外資銀行的本地分行。而且交易中很大一部分是套利交易，F(xiàn)HLB將資金拆借給外資銀行，利率低于50個基點的超額準備金利率(IOER)，資金隨后又被存放在了美聯(lián)儲用以賺取超額準備金利息收入。”

高盛強調(diào)，采用OBFR為政策利率的不利方面則在于，該利率會反應(yīng)客戶-銀行的交易，而非僅僅是銀行之間的交易，這對于美聯(lián)儲來說是一個未知領(lǐng)域，而且會使其對于全球融資市場的狀況更為敏感。