中國5月外匯儲(chǔ)備掉頭下滑，下降幅度大于分析師預(yù)期。

央行公布的數(shù)據(jù)顯示，中國5月外匯儲(chǔ)備減少279.6億美元至31917.4億美元，創(chuàng)2011年12月以來最低，預(yù)期減少190億美元。4月外儲(chǔ)數(shù)據(jù)由32190億美元修正為32197億美元。

民生證券宏觀研究團(tuán)隊(duì)點(diǎn)評(píng)稱，外儲(chǔ)掉頭下滑，但數(shù)據(jù)并未全面惡化。外儲(chǔ)連續(xù)兩個(gè)月增加后掉頭下降（3月102億美元、4月70億、5月-279億），結(jié)合中微觀結(jié)售匯、貶值預(yù)期及匯率新邏輯來看，貶值預(yù)期有一定死灰復(fù)燃的跡象，但是本輪貶值壓力可控，央行應(yīng)對(duì)更為從容。

不過因人民幣對(duì)非美貨幣基本維持穩(wěn)定，SDR外儲(chǔ)微升。

國泰君安分析師徐寒飛等則表示，5月外儲(chǔ)的回落主要因?yàn)槊涝蠞q，而以SDR計(jì)價(jià)的外儲(chǔ)數(shù)據(jù)出現(xiàn)回升，說明資本流動(dòng)仍在改善。美元指數(shù)5月大幅上漲3%，帶來估值損失250-300億美元，但由此帶來的5月中國外匯儲(chǔ)備的回落，并不對(duì)應(yīng)實(shí)際的外儲(chǔ)消耗。說明資本流動(dòng)受短期匯率波動(dòng)的影響在減弱，這一方面反映了央行已經(jīng)基本不再干預(yù)短期匯率，另一方面也反映了私人部門匯率預(yù)期趨于理性，匯率波動(dòng)“眩暈癥”顯著減輕。

數(shù)據(jù)顯示，中國5月末外匯儲(chǔ)備2.275萬億SDR，環(huán)比上升35億SDR。

但申萬宏源宏觀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)下行背景下，人民幣對(duì)一籃子貨幣中期貶值的大趨勢(shì)不會(huì)變，SDR計(jì)價(jià)的外儲(chǔ)未來仍將繼續(xù)下滑。

5月份，受美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫影響，美元指數(shù)上漲3.02%，人民幣兌美元累計(jì)貶值1.53%，為去年8月“811新匯改”以來最大單月跌幅。目前在岸人民幣匯率已逼近2011年水平。

“考慮英國脫歐公投和6月及7月的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議等風(fēng)險(xiǎn)事件，6月和7月的國際資本流動(dòng)形勢(shì)不會(huì)出現(xiàn)明顯改善。未來兩個(gè)月，外儲(chǔ)很可能維持200億美元左右月度下降的局面，但不會(huì)出現(xiàn)年初超千億美元規(guī)模下降的情況?！闭猩套C券宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管謝亞軒指出。

民生證券也認(rèn)為，下半年對(duì)于人民幣貶值預(yù)期不要掉以輕心，但本輪貶值壓力可控性將會(huì)強(qiáng)于過去兩波高峰，也不必過度恐慌。其給出的邏輯是：

首先，811之后，央行應(yīng)對(duì)經(jīng)驗(yàn)豐富，近期央行主動(dòng)跟隨市場(chǎng)調(diào)整，類似于壓力測(cè)試其實(shí)已經(jīng)可以表明更為主動(dòng)更為周全，且前期空頭已被教訓(xùn)；

其次，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債調(diào)整高峰已過，私人結(jié)售匯已經(jīng)有所好轉(zhuǎn)；

第三，第二次加息邊際影響將會(huì)溫柔的多；

第四，兩條腿站的更穩(wěn)，可以分擔(dān)壓力；

最后，7月金融工作會(huì)議+G20+美國大選，雙方?jīng)Q策層都不愿看到過度調(diào)整。

“升貶本身其實(shí)并不重要，重要的是市場(chǎng)是否認(rèn)為重要，人民幣過去跟隨美元被動(dòng)升值的確過多，如果可以不引起過度的恐慌情緒，讓匯率重回其原本功能定位，貶值其實(shí)并不是壞事?！泵裆暧^稱。

申萬宏源宏觀團(tuán)隊(duì)點(diǎn)評(píng)稱，市場(chǎng)目前對(duì)未來兩個(gè)月美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期反應(yīng)過度，屆時(shí)若加息預(yù)期得到修正，匯兌損益的影響將由負(fù)轉(zhuǎn)正，外儲(chǔ)可能止跌甚至反彈。中長期看，我們維持年底人民幣中間價(jià)到6.7的判斷，四季度將是人民幣匯率壓力最大的時(shí)點(diǎn)，外儲(chǔ)恐再次加速下滑。