恒指上周繼續(xù)攀升，連續(xù)兩周出現(xiàn)技術(shù)性反彈，上周五曾高見21049點(diǎn)。4月時(shí)恒指站上此水平后，最高僅21654點(diǎn)，并未再做突破，反而其后連跌3周，故預(yù)料恒指短線或有可能遇阻回落。操作上，雖然恒指走勢(shì)仍屬反復(fù)向上，未見轉(zhuǎn)弱信號(hào)，但累積約1400點(diǎn)升幅及到達(dá)21000點(diǎn)關(guān)口的阻力位之后，須提防高位出現(xiàn)獲利回吐。

外圍市場(chǎng)方面，美股上周升勢(shì)有所放緩，內(nèi)地股市則終于脫離低點(diǎn)出現(xiàn)一定幅度的反彈。不過，即使港股存在“深港通”及A股有機(jī)會(huì)納入MSCI等消息，日均成交回升至600億港元水平，但投資氣氛仍然偏向觀望。衍生市場(chǎng)交投方面，上周認(rèn)股證日均成交回升至110億港元水平，占大市總成交約16%；而牛熊證成交亦有所回升，日均成交約54億港元。

截至上周四的過去一周，恒指熊證有資金明顯流入，合共凈流入約1.5億港元，目前空倉主要集中在收回價(jià)21000點(diǎn)至21300點(diǎn)之間，合計(jì)相當(dāng)于約2880張期指合約，而收回價(jià)21000點(diǎn)至22000點(diǎn)之間的熊證街貨量合計(jì)則相當(dāng)于約5078張；至于恒指牛證，出現(xiàn)約2600萬港元資金凈流出，街貨主要分散在收回價(jià)19100點(diǎn)至20400點(diǎn)之間，合計(jì)相當(dāng)于約5667張期指合約。

行業(yè)資金流數(shù)據(jù)方面，“深港通”概念繼續(xù)刺激交易所板塊的相關(guān)認(rèn)購證需求，全周獲得約1600萬港元資金凈流入；網(wǎng)絡(luò)媒體股板塊出現(xiàn)資金短線看空情況，相關(guān)認(rèn)沽證獲得約1660萬港元資金凈流入；此外，電訊股板塊的相關(guān)認(rèn)購證連續(xù)見資金套利現(xiàn)象，全周共計(jì)約1110萬港元資金凈流出。

權(quán)證引伸波幅方面，普遍有所回升，以三個(gè)月貼價(jià)場(chǎng)外期權(quán)為例，恒指的引伸波幅上升0.3個(gè)波幅點(diǎn)至18.7%，國企指數(shù)的引伸波幅上升0.3波幅點(diǎn)至23.2%；個(gè)股板塊方面，網(wǎng)絡(luò)媒體股的引伸波幅上升0.9個(gè)波幅點(diǎn)；交易所板塊的引伸波幅上升1.2個(gè)波幅點(diǎn)；國際銀行股的引伸波幅上升約0.7個(gè)波幅點(diǎn)；電訊股的引伸波幅上升約0.5個(gè)波幅點(diǎn)。

投資者在選擇牛熊證時(shí)，或先比較杠桿，或以面值高低選擇，又或參考換股比率高低來比較敏感度，這些都是需要考慮的因素。而較系統(tǒng)一些的方法是，以恒指牛熊證為例，無論是短線或中線，入市前都必先對(duì)后市有一定看法。例如認(rèn)為恒指在之后半小時(shí)內(nèi)上升或下跌多少，又或預(yù)期大市未來一個(gè)星期在某一個(gè)區(qū)間內(nèi)反復(fù)上落等。其次是風(fēng)險(xiǎn)管理，牛熊證是具備杠桿的衍生產(chǎn)品，并設(shè)有收回機(jī)制，控制風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)重要，故此選擇牛熊證前要先衡量投資者本身能夠承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)高低，選擇距離止損位以外至少約100點(diǎn)至200點(diǎn)距離為宜。決定收回價(jià)后，便要考慮換股比率高低，換股比率愈高，敏感度會(huì)愈低，但牛熊證面值也會(huì)較低，入場(chǎng)費(fèi)相對(duì)較少，這視乎個(gè)人投資風(fēng)格。初學(xué)者或心理質(zhì)素較差的投資者，可考慮敏感度較低的牛熊證，以免因市況突然波動(dòng)而受心理影響做錯(cuò)買賣決定。經(jīng)過以上篩選后余下的牛熊證應(yīng)該不多，投資者可選擇較信任的發(fā)行人，或比較牛熊證的財(cái)務(wù)費(fèi)用數(shù)據(jù)選擇當(dāng)中較便宜的。

（本文并非投資建議，也非就任何投資產(chǎn)品或服務(wù)作出建議、要約、或招攬生意。讀者如依賴本文而導(dǎo)致任何損失，作者及法國興業(yè)一概不負(fù)任何責(zé)任。若需要應(yīng)咨詢專業(yè)建議。）