盡管九鼎系兩家公司同時(shí)發(fā)布了澄清公告，退市一說(shuō)子虛烏有，但是輿論對(duì)監(jiān)管部門(mén)對(duì)待股權(quán)基金態(tài)度的猜測(cè)情緒，還要持續(xù)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間。

6月1日午間，新三板公司九鼎集團(tuán)（430719）和A股公司九鼎投資同步發(fā)布“關(guān)于不實(shí)傳聞的澄清公告”，針對(duì)前一日微信文章《傳九鼎投資將被退市正在與監(jiān)管層博弈》指出的“有消息稱(chēng)國(guó)內(nèi)知名PE基金管理公司九鼎投資或?qū)⒈灰笸耸小钡葍?nèi)容進(jìn)行回應(yīng)。兩家公司均指出，根據(jù)全國(guó)中小企業(yè)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)及上海證券交易所等相關(guān)規(guī)則，兩家公司均未發(fā)現(xiàn)存在觸發(fā)退市規(guī)定的情形；兩家公司的管理層、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)或股東大會(huì)均未研究過(guò)或討論過(guò)退市事宜。

回看那篇引發(fā)傳言的文章，瑕疵不少。多家媒體在相關(guān)報(bào)道中指出，到底是九鼎集團(tuán)（曾用名九鼎投資）從新三板退市，還是說(shuō)九鼎投資從主板退市，文章都沒(méi)有搞清楚；況且沒(méi)有交代信源，很有可能是自媒體自己制造的假新聞。盡管如此，該文章一經(jīng)發(fā)布，幾乎立刻鋪滿(mǎn)了金融、投資圈人士的朋友圈。關(guān)注的核心不僅僅是在資本市場(chǎng)上疾風(fēng)迅雷般的九鼎投資，更重要的是監(jiān)管部門(mén)對(duì)私募股權(quán)管理公司存在于資本市場(chǎng)上的態(tài)度。

新三板金融新政正本清源

九鼎作為登陸新三板市場(chǎng)的第一家私募股權(quán)管理公司，以其激進(jìn)的作風(fēng)和一系列的“創(chuàng)新動(dòng)作”成為行業(yè)領(lǐng)頭羊。從2014年4月掛牌至今，九鼎集團(tuán)三次融資已經(jīng)累計(jì)達(dá)到157.87億元。在此過(guò)程中，還間接控制主板公司中江地產(chǎn)（即九鼎投資前身）。此招一出，中科招商（832168）迅速跟進(jìn)，被媒體報(bào)道豪擲60億元“掃貨”A股，中科招商及其子公司現(xiàn)身25家A股公司前十大股東之列，持股比例超過(guò)5%的就達(dá)到19家。

輿論認(rèn)為，正是九鼎這一系列的“創(chuàng)新“舉措，最終觸及了監(jiān)管層的紅線(xiàn)。當(dāng)5月27日全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布《關(guān)于金融類(lèi)企業(yè)掛牌融資有關(guān)事項(xiàng)的通知》之后，輿論普遍認(rèn)為，《通知》中一系列針對(duì)私募股權(quán)管理公司的嚴(yán)苛規(guī)則，幾乎就是為九鼎、中科招商“量身定做”。

媒體指出，去年e租寶、泛亞等事件在社會(huì)上的負(fù)面影響很大，此類(lèi)事件至今仍然在延續(xù)，由此亦引發(fā)今年以來(lái)全國(guó)范圍內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域整治。很多企業(yè)轉(zhuǎn)戰(zhàn)新三板市場(chǎng)套利擾亂市場(chǎng)秩序也引起了監(jiān)管層的注意。

新三板5月27日“通知”后，大多數(shù)輿論認(rèn)為，對(duì)金融類(lèi)企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)會(huì)起到正本清源的作用，即擬掛牌新三板的金融機(jī)構(gòu)僅面向“一行三會(huì)”監(jiān)管的企業(yè)及符合條件的私募基金機(jī)構(gòu)，其他私募機(jī)構(gòu)、小額貸款公司、融資擔(dān)保公司、融資租賃公司、商業(yè)保理公司、典當(dāng)公司等具有金融屬性的企業(yè)，相當(dāng)于在監(jiān)管體系搭建完成之前，新三板暫不受理掛牌申請(qǐng)。這在一定程度上被輿論理解為“新三板將拒絕私募證券基金、P2P金融及互聯(lián)網(wǎng)金融。

即使對(duì)于九鼎、中科招商等已經(jīng)掛牌的私募股權(quán)管理公司而言，由于既從事私募股權(quán)也從事私募證券、私募創(chuàng)投，也在《通知》的治理范圍之內(nèi)。據(jù)財(cái)新報(bào)道，股轉(zhuǎn)公司將要求這些私募機(jī)構(gòu)對(duì)相關(guān)業(yè)務(wù)分類(lèi)梳理，并進(jìn)行整改，不會(huì)要求證券類(lèi)的基金業(yè)務(wù)一下子全部賣(mài)掉，而是要求不能新增買(mǎi)進(jìn)，只能慢慢等其自然到期賣(mài)出，以后凡是在新三板掛牌的私募機(jī)構(gòu)只能從事私募股權(quán)和私募創(chuàng)投兩類(lèi)業(yè)務(wù)。

多家媒體注意到，根據(jù)掛牌私募機(jī)構(gòu)2015年年報(bào)測(cè)算管理費(fèi)收入與業(yè)績(jī)報(bào)酬之和占收入的比重時(shí)發(fā)現(xiàn)，九鼎集團(tuán)、中科招商、硅谷天堂等幾家規(guī)模較大的私募機(jī)構(gòu)均達(dá)不到80%的要求，需要整改。九鼎集團(tuán)也在6月1日澄清公告中表示，公司已經(jīng)按照5月27日“通知”中的相關(guān)要求對(duì)下屬各金融類(lèi)企業(yè)的業(yè)務(wù)進(jìn)行了自查和梳理。

政策快還是變化快？

有自媒體文章指出，被5月27日“通知”擋在資本市場(chǎng)外面的企業(yè)，很多都是看見(jiàn)九鼎掛牌后的表現(xiàn)，才恍然大悟“原來(lái)新三板可以這樣玩”，于是匆忙上陣，往新三板沖?？上?，九鼎只此一家，別無(wú)分店。當(dāng)你在研究九鼎的案例時(shí)，九鼎已經(jīng)永遠(yuǎn)無(wú)法復(fù)制了。所謂走自己的路，讓別人無(wú)路可走。

而根據(jù)6月2日中國(guó)基金報(bào)的報(bào)道，九鼎似乎又一次跑在了市場(chǎng)和政策的前面。相關(guān)微信文章指出，記者查閱了九鼎投資和九鼎集團(tuán)的主營(yíng)業(yè)務(wù)及歷史新聞發(fā)現(xiàn)，九鼎早已將PE業(yè)務(wù)注入上市公司，也就是九鼎投資里，而現(xiàn)在新三板的九鼎集團(tuán)是一個(gè)金控平臺(tái)（已經(jīng)有正規(guī)媒體報(bào)道）。在基金業(yè)協(xié)會(huì)公開(kāi)信息中，僅有西藏昆吾九鼎投資管理有限公司。報(bào)道援引采訪(fǎng)某律師指出，九鼎集團(tuán)沒(méi)有在基金業(yè)協(xié)會(huì)備案，也沒(méi)有發(fā)行及管理私募基金產(chǎn)品，不應(yīng)該受到《通知》的約束，對(duì)九鼎集團(tuán)而言，也許變更一下作為“投資管理、投資咨詢(xún)”的主營(yíng)業(yè)務(wù)，就可以繞過(guò)《通知》。文章提出，多家被采訪(fǎng)機(jī)構(gòu)“都想知道九鼎集團(tuán)的最終分類(lèi)”。

文章指出，目前，“九鼎系”已經(jīng)掌控三大上市平臺(tái)。A股上市平臺(tái)九鼎投資將成為“九鼎系”主業(yè)PE運(yùn)作平臺(tái)；互聯(lián)網(wǎng)金融及不良資產(chǎn)類(lèi)處置業(yè)務(wù)將注入到九信資產(chǎn)；九鼎集團(tuán)將發(fā)展成控股平臺(tái)，成為擁有九州證券及九泰基金等金融牌照的大資管平臺(tái)。九鼎趕在政策之前完成了“宏大布局”，大金控平臺(tái)的格局已經(jīng)顯現(xiàn)出來(lái)。

面對(duì)未來(lái)，辦法總是更多

近年來(lái)，國(guó)內(nèi)私募基金層出不窮，不可否認(rèn)其積極作用，但是也產(chǎn)生了道德風(fēng)險(xiǎn)、脫實(shí)向虛等弊端。對(duì)于5月27日“通知”出臺(tái)的背景，全國(guó)股轉(zhuǎn)西戎負(fù)責(zé)人就對(duì)媒體表示，金融類(lèi)企業(yè)本身負(fù)有提供投融資渠道、優(yōu)化市場(chǎng)資源配置和促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的職責(zé)。但金融類(lèi)企業(yè)掛牌新三板后，其融資和并購(gòu)行為出現(xiàn)了與新三板支持金融類(lèi)企業(yè)從而間接支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的初衷有所背離的情況。

在國(guó)際上，對(duì)于私募基金加強(qiáng)監(jiān)管的輿論呼聲也越來(lái)越大。全球金融危機(jī)以后，美國(guó)出臺(tái)多特弗蘭克法案。根據(jù)其中的沃克爾規(guī)則，一些銀行必須剝離私募基金業(yè)務(wù)并且不得再?gòu)氖骂?lèi)似業(yè)務(wù)。根據(jù)G20的要求，金融穩(wěn)定理事會(huì)（FSB）正在會(huì)同國(guó)際證監(jiān)會(huì)組織（IOSCO）制定非銀行非保險(xiǎn)類(lèi)系統(tǒng)性重要金融機(jī)構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)。

回到國(guó)內(nèi)，對(duì)于私募基金行業(yè)及資本市場(chǎng)的很多爭(zhēng)論，既可以從國(guó)際資本市場(chǎng)中得到鏡鑒。2007年，美國(guó)黑石集團(tuán)（The Black stone Group L.P.）在紐交所IPO，創(chuàng)下了私募公司在公開(kāi)市場(chǎng)上市的先例。當(dāng)前國(guó)內(nèi)關(guān)于私募基金行業(yè)的監(jiān)管和爭(zhēng)論，都可以從黑石的案例中得到或多或少的鏡鑒。此外，在國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)上，除了九鼎和中科招商，博盈投資非公開(kāi)發(fā)行收購(gòu)?qiáng)W地利SteyrMotors公司、順榮股份收購(gòu)三七玩資產(chǎn)的跨界并購(gòu)、乃至中概股回歸等等，都抓住了短暫的政策時(shí)間窗口，在相當(dāng)大的政策風(fēng)險(xiǎn)中獲得了不菲的回報(bào)。對(duì)后來(lái)者來(lái)說(shuō)，盡管這些案例不能模仿，但是即時(shí)熟悉現(xiàn)行的法律和指導(dǎo)窗口，尋找可以利用的空間，也許能完成龍門(mén)一躍。監(jiān)管政策之所以嚴(yán)厲，為的還是促進(jìn)資本市場(chǎng)健康、持續(xù)發(fā)展的初衷。面對(duì)未來(lái)，辦法總是更多。