債王格羅斯在周四發(fā)布的投資前景展望中提到，過去40年間，投資者在債市和股市投資經(jīng)歷的恒定回報是不正常的“黑天鵝”，未來也不會重演。

他以兩個簡單的圖表為例－巴克萊美國綜合公債指數(shù)（Barclays US Aggregate bond index）和標普500指數(shù)，并指出債券價格穩(wěn)步上升的勢頭，以及股票價格雖有震蕩但仍呈上升的勢頭，以后都不會再度發(fā)生。

格羅斯在投資前景展望中寫道：

自巴克萊美國綜合公債指數(shù)出現(xiàn)以來，投資級債券市場為保守型投資者帶來了7.47%的年復合回報率，并且波動性很小。觀察下圖，對于財富的穩(wěn)步攀升你會和我一樣驚訝。在80年代初的嚴重熊市期間，30年期國債收益率甚至達到了15%，被譏諷為“充公券”（certificates of confiscation）。

不過，隨著債券價格下跌，越來越高的年收益率會緩和這種破壞作用，甚至在1979-84年的熊市期間，或2013年那場“削減恐慌”（taper tantrum）之中，還會帶來積極受益。福爾摩斯們會發(fā)現(xiàn)，在任何時長為12個月的區(qū)段，投資級債券市場產(chǎn)生負收益的情況是很少見的。

基于對標普500指數(shù)的觀察，格羅斯寫道：

股市的上升路徑并不那么平滑，但包括股息在內的年收益卻較投資級債券高出3%。當然，這是應該的：股市的波動性更大，回報也更高。

然而，仔細觀察就會發(fā)現(xiàn)，過去40年是相當值得注意的－這種即使不夠稱作“黑天鵝”也可稱為“灰天鵝”的事件將不會再次上演。在利率接近零甚至在很多發(fā)達經(jīng)濟體利率為負的背景下，股市近兩位數(shù)的年回報率，加上債市超過7%的年回報率，可算是5或6個Sigma的事件了。

未來如果想看到和過去40年同樣的回報，恐怕要去火星了。

格羅斯的投資前景展望意味著，如果投資人未來想獲得更好的回報，在地球上可能不會實現(xiàn)了。和過去幾次發(fā)布的投資前景展望一樣，他認為，未來道路可能會更加崎嶇，投資者將經(jīng)歷更大的波動性和更低的回報率，當然，這種觀點和風險理論是相悖的。