從2003年到2008年的6年時間里，滬膠在11月份都經(jīng)歷了不同程度的下跌，而今年卻以10％左右的漲幅打破規(guī)律，走出了一波強勢上漲行情。

　　從2003年到2008年的6年時間里，滬膠在11月份都經(jīng)歷了不同程度的下跌，而今年卻以10％左右的漲幅打破規(guī)律，走出了一波強勢上漲行情。自11月12日滬膠成功突破20000元大關(guān)后便一路過關(guān)斬將，在短短兩周時間內(nèi)快速漲至22000點上方，期間幾乎沒有任何調(diào)整，多頭優(yōu)勢明顯。

　　面對如此快速的上漲，市場對滬膠后期的走勢產(chǎn)生憂慮，價格是否已對當(dāng)前的利好因素過度透支，其與基本面的脫節(jié)能持續(xù)多長時間，資金的后繼力量能否維持價格在當(dāng)前的高位運行呢？

　　價格已透支基本面利好因素

　　從全球范圍看，今年以來，天膠自身供求關(guān)系長期處于相對偏緊狀態(tài)，即使在傳統(tǒng)的供應(yīng)旺季，東南亞天膠供應(yīng)也因為天氣和人為干預(yù)等因素而較歷史同期有較大程度下滑。根據(jù)全球天膠生產(chǎn)國協(xié)會（ANRPC）的統(tǒng)計預(yù)測，今年全球天膠減產(chǎn)已成定局。

　　但是，全球范圍內(nèi)天膠產(chǎn)量下滑對價格的利好影響已持續(xù)較長一段時間，這一利好已被市場充分消化，其對膠價后期走勢難以提供持續(xù)支撐。近期由于天膠期貨價格快速上漲，導(dǎo)致現(xiàn)貨商惜售情緒加重，從而使得天膠現(xiàn)貨價格也快速走強，再加上套利和套保資金的介入，現(xiàn)貨成交保持穩(wěn)定，造成了市場虛假繁榮的景象。實際上，在輪胎價格無法漲價的前提下，下游橡膠消費企業(yè)是無法接受膠價兩個月來近700美元漲幅的。因此，筆者認為現(xiàn)在天膠期現(xiàn)貨價格都已透支了基本面的利好因素。

　　資金回籠恐使泡沫提前破裂

　　另一個支撐膠價在今年11月份出現(xiàn)大漲的原因是目前宏觀經(jīng)濟面的特殊背景。今年是全球經(jīng)濟從金融危機中復(fù)蘇的第一年，通常情況下，經(jīng)濟復(fù)蘇初期往往伴隨著資本市場的大幅反彈。正是在這種大背景下，商品的金融屬性主導(dǎo)著價格走勢，單個品種的季節(jié)性規(guī)律因而被弱化。

　　另外，這一次是世界各國在應(yīng)對危機時最積極的一次，投入了大量貨幣進入市場。雖然各國政府的本意是為了刺激實體經(jīng)濟，但在復(fù)蘇初期企業(yè)開工和實際需求尚未明顯回升，資金流入資本市場是難以避免的。

　　滬膠在11月份的上漲過程中，成交量和持倉量都在持續(xù)增加，在價格上漲最快階段，總持倉量曾達到31.9萬手，創(chuàng)出該品種上市以來的最大持倉量。資金在本輪膠價上漲過程中是絕對主力，決定著短期價格的方向，甚至可以將價格暫時拉離基本面能支撐的高度。

　　但是，隨著年底的臨近，資金回籠需求增大，投資者將開始結(jié)清頭寸，集中平倉的出現(xiàn)有可能導(dǎo)致價格泡沫提前破裂。為避免通脹抬頭，中央政府最近也是動作頻頻，雖然在口頭上仍強調(diào)維持穩(wěn)定的貨幣供應(yīng)量，但實際上最近出臺的政策中很多都是在收緊流動性。中國銀監(jiān)會上周一發(fā)布嚴厲警告，要求各家銀行嚴格遵守資本要求。這是經(jīng)過一年井噴式放貸增長后，政府對金融體系風(fēng)險積聚感到擔(dān)心的最新跡象。此外，中國外匯管理局上周三也發(fā)布聲明，收緊當(dāng)前對個人跨境結(jié)售匯業(yè)務(wù)的管理規(guī)定，這是其在打擊投機性資本流動方面的一項最新舉措。

　　隨著政策面逐漸向收緊流動性方面傾斜，國內(nèi)股市上周出現(xiàn)大幅振蕩，滬深300指數(shù)累計回調(diào)幅度超過6％。股市的大跌拖累國內(nèi)商品市場陷入動蕩，前期上漲過快的品種紛紛從高位回落，并跌破近期的主要支撐位。滬膠盤中頻頻跟隨股市跳水，并且在上周五連續(xù)跌破5日和10日均線支撐。股市和商品市場因市場對流動性的擔(dān)憂而大幅跳水正好說明了此前一輪上漲的泡沫成分居多。

　　本輪資產(chǎn)價格飆升更多表現(xiàn)在虛擬經(jīng)濟領(lǐng)域，難以在宏觀經(jīng)濟的基本面上尋找到足夠依據(jù)和支撐。資產(chǎn)價格如此過快上漲也在相當(dāng)程度上透支了未來實體經(jīng)濟的復(fù)蘇成果，而且為下一步宏觀經(jīng)濟運行增添了許多不確定因素。

　　滬膠已基本完成上漲目標(biāo)

　　技術(shù)上看，在11月12日成功突破20000元大關(guān)后，滬膠完成了前期較大的中繼“頭肩底”形態(tài)，按照“橫有多長，豎有多高”的理論和時間空間轉(zhuǎn)換的比例，滬膠的預(yù)期上漲目標(biāo)大致在23000元左右。如果大多數(shù)人都將目標(biāo)定在這一點位，那么到達該點位的幾率反而不大?？梢哉f，目前滬膠已基本完成上漲預(yù)期目標(biāo)，雖然尚未有明顯頂部跡象出現(xiàn)，但上方空間不會很大，后市需要重點關(guān)注國家在貨幣政策方面的態(tài)度。