昨日，罕見“大單”導致滬深300股指期貨主力合約盤中驚現(xiàn)“秒?！保M管跌幅迅速收回，但也導致部分程序化交易者受到波及。期指市場因流動性缺失導致的極端狀況首次出現(xiàn)在投資者面前。

中金所表示，該事件是由于某套?？蛻?98手市價賣出委托連續(xù)成交，并觸發(fā)市場技術(shù)性賣盤所致。

業(yè)內(nèi)人士認為，該筆套保的異常交易或由交易員的操作不當引起。但期指市場流動性明顯不足導致的多空失衡是造成異常波動的根本原因。

期指“秒停”波及程序化交易者

昨日，期指的一筆異常大單不僅招致“當事人”直接受損，也波及部分設置止損條件進行程序化交易的投資者。

昨日A股迎來久違的放量大漲，期指三大主力合約早盤也同樣拉高上揚，漲勢喜人。然而，IF1606合約在10：42分11秒時，突然出現(xiàn)398手拋單，成交價位在2980點，引發(fā)合約迅速跌停，但隨即又迅速回抽，整個過程不足20秒。

這種情況并未在其他兩個主力合約上發(fā)生，現(xiàn)貨市場也未受影響。截至昨日收盤，IF1606合約漲4.05%；IC1606漲5.27%；IH1606漲3.42%。滬綜指收漲3.34%。

經(jīng)測算，該筆空單的買入價位在2980點，398手合約的價值約3.56億元。截至收盤，這個誤操作對“當事人”造成的直接損失或達2135萬元。

對于大部分場內(nèi)投資者而言，盤中的大幅異動并未觸及其強制平倉線。目前，期指保證金比例為40%，市場存在10%漲跌停限制。理論上，單日市場波動并不會觸發(fā)投資者的強制平倉線。

但對于一些設置了程序化交易條件的賬戶，就并不那么幸運了。

受訪的期貨業(yè)交易人士表示：“從成交明細來看，有人在當時進行了止損。由于事件發(fā)生的過程非常短暫，人的反應速度不可能這么快，因此大概率是一些被觸發(fā)了程序化交易的賬戶進行自動平倉。這些賬戶往往設置了止損位，達到止損條件即觸發(fā)程序化交易。由于跌幅此后被迅速回補，因此這些賬戶也蒙受了相當?shù)膿p失。”

398手市價賣單觸發(fā)市場技術(shù)性賣盤

中金所昨日晚間發(fā)布公告，稱IF1606合約的瞬間跌停，是由于某套保客戶398手市價賣出委托連續(xù)成交并觸發(fā)市場技術(shù)性賣盤所致。其間，交易對手高度分散。

“這么大的量，不應該用市價，理應用對價慢慢成交?！痹撁灰兹耸勘硎荆骸斑@名交易員大概率是誤操作了?！?/p>

據(jù)悉，對于套保交易的慣常操作手法，由于明知市場承接力不足，交易員大多會選擇一手一手地下單，這樣做并不會對市場造成很大影響。

中金所在公告中提醒各位會員和廣大交易者，充分注意市場流動性情況，謹慎交易，避免引發(fā)市場過度波動。

“起因”符合大部分業(yè)內(nèi)人士預期，但市場對該“當事人”依然有諸多猜測。

中金所盤后公布的成交持倉排名顯示，IF1606合約5月31日成交量第一名為國泰君安，成交量為3010手，較前一交易日增加1362手，其次是中信期貨和海通期貨。此外，乾坤期貨、國泰君安、華泰期貨席位均出現(xiàn)大幅賣單波動。

“在現(xiàn)貨市場大漲的行情中，機構(gòu)運用期貨進行對沖的手法很常見。單憑這個數(shù)據(jù)并不能確定哪個機構(gòu)進行了該筆交易?！睒I(yè)內(nèi)人士表示。

流動性缺失局面待改善

如果說398手市價賣單是“導火索”，那么流動性缺失就是本次期指異常波動的主因。業(yè)內(nèi)人士呼吁，市場亟待恢復期指常態(tài)化交易。

“其實398手在一年前并不算什么，但目前期指市場成交低迷，每秒也就是個位數(shù)的成交量?！睎|證期貨分析師李智祥表示。由此可見，突如其來的398手拋單，對目前的市場而言，實為“難以承受之重”。

2015年9月初，中金所公布一系列股指期貨嚴格管控措施。自9月7日起，滬深300、上證50、中證500股指期貨客戶在單個產(chǎn)品、單日開倉交易量超過10手的構(gòu)成“日內(nèi)開倉交易量較大”的異常交易行為。套期保值交易的開倉數(shù)量不受此限制。

此后，期指市場成交量急劇萎縮。滬深300當月連續(xù)合約成交量由“限倉”前一個交易日的59萬手驟降至后一個交易日的3.8萬手。昨日，IF1606合約成交量為2.1萬手。

“限倉和提高保證金的措施，較大程度影響了期指市場的流動性，期指市場的深度、廣度受到了很大限制。目前，期指很難起到對現(xiàn)貨的對沖和價格發(fā)現(xiàn)功能?！焙ＭㄗC券研究所期貨研究主管高上向記者表示。

另一家大型券商的衍生品負責人也認為，流動性不足導致的多空失衡是導致昨日脈沖行情的主要原因。沒有合理的“投機”交易提供流動性，套期保值便會缺乏對手盤。隨著資本市場的逐步成熟，期待期指市場的行政管制可以逐步放松，以增加市場流動性。

此外，也有業(yè)內(nèi)人士認為，“烏龍指”事件在海外的期指市場也有發(fā)生，其實是一種正常的“市場風險”，應該由市場自身來解決。但交易所依然可以在技術(shù)上進行改良，從交易環(huán)節(jié)杜絕此類事件的發(fā)生。