備受市場(chǎng)關(guān)注的新三板分層方案終于落定，一個(gè)月后，新三板市場(chǎng)將正式進(jìn)入分層時(shí)代。上周五，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司連發(fā)三文，對(duì)分層管理、類金融掛牌、私募做市進(jìn)行規(guī)范并做出了詳細(xì)說明?！　∫?guī)定出臺(tái)后各大機(jī)構(gòu)和專家多角度闡述，新三板市場(chǎng)各參與主體在文件出臺(tái)后有何表現(xiàn)下一步又該如何布局呢。

監(jiān)管部門：分層只是第一步后續(xù)政策將陸續(xù)出臺(tái)

分層方案公布的第二天，全國股轉(zhuǎn)公司副總經(jīng)理高振營在2016金融街論壇上介紹，全國股轉(zhuǎn)公司在去年開展市場(chǎng)自律規(guī)則全面評(píng)估的基礎(chǔ)上，已經(jīng)啟動(dòng)了自律規(guī)則體系全面的修訂和整合，將進(jìn)一步細(xì)化明確自律監(jiān)管的要求，推進(jìn)大數(shù)據(jù)的監(jiān)管系統(tǒng)建設(shè)，提升對(duì)違法違規(guī)行為的發(fā)現(xiàn)能力和為監(jiān)管尺度標(biāo)準(zhǔn)化創(chuàng)造條件，明確自律監(jiān)管措施和紀(jì)律處分的實(shí)施標(biāo)準(zhǔn)，“要讓市場(chǎng)主體明了監(jiān)管底線，明了紅線，以及觸底線的后果?！?/p>

按高振營的最新說法，分層只是第一步，這為新三板下一步提供針對(duì)性的服務(wù)和監(jiān)管打開了空間，未來新三板將推出掛牌準(zhǔn)入的負(fù)面清單，研究機(jī)構(gòu)投資者入市難的問題，同時(shí)不斷提高監(jiān)管要求。

掛牌公司：數(shù)重考驗(yàn)待“闖關(guān)”創(chuàng)新層仍需“淘沙”

5月26日，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)梳理了新三板掛牌公司2015年年報(bào)總體情況。2015年掛牌公司平均營業(yè)收入1.64億元，同比增長17.33%；平均凈利潤1293.65萬元，同比增長41.75%；平均凈利潤率7.87%，同比提高1.36個(gè)百分點(diǎn)。

安信證券新三板研究團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)顯示，符合創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)或有1124家企業(yè)，占所有掛牌企業(yè)的比例為16%，而從市場(chǎng)普遍觀點(diǎn)來看，新三板掛牌公司如果進(jìn)入創(chuàng)新層，無疑將更受資本青睞，面臨更大發(fā)展機(jī)遇?！　?jù)媒體報(bào)道，新三板掛牌企業(yè)某董秘表示，作為企業(yè)而言，進(jìn)入創(chuàng)新層，在之后的融資談判中，可以提高估值。在這數(shù)百家企業(yè)中，大部分估值還停留在10-15倍之間，進(jìn)入創(chuàng)新層后，預(yù)計(jì)會(huì)提到15-20倍。　　民生證券新三板研究團(tuán)隊(duì)表示，分層后創(chuàng)新層公司或面臨三重考驗(yàn)，加入創(chuàng)新層后企業(yè)的相關(guān)治理、融資、人力、信息披露成本可能會(huì)相應(yīng)提高，每年需要面臨創(chuàng)新層考核，退板風(fēng)險(xiǎn)如影隨形。

國都證券新三板部門相關(guān)人士表示，對(duì)掛牌公司而言，邁入創(chuàng)新層并非一勞永逸——雖然有望盡快分享分層制度紅利，但仍需要面臨多重考驗(yàn)，大浪淘沙方能顯出英雄本色。

做市券商：分層落地提振信息項(xiàng)目選擇趨謹(jǐn)慎

有私募人士分析認(rèn)為，本輪多項(xiàng)利好或預(yù)期的指向意義并不相同。比如，分層的推出有望盤活和推進(jìn)完善新三板公司的進(jìn)退機(jī)制，做市商擴(kuò)圍試點(diǎn)則指向盤活和優(yōu)化新三板市場(chǎng)的流動(dòng)交易機(jī)制。

據(jù)《證券時(shí)報(bào)》報(bào)道，多位接受采訪的做市券商負(fù)責(zé)人表示，分層方案的正式公布讓部分券商有了正面預(yù)期，大大提振信心，做市沉淀資金有望進(jìn)一步流動(dòng)起來。

部分新三板掛牌私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)曾表示，接下來將嚴(yán)格對(duì)照股轉(zhuǎn)系統(tǒng)規(guī)定的五項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行自查整改，積極推進(jìn)所投資的掛牌企業(yè)進(jìn)入創(chuàng)新層，在進(jìn)行股權(quán)投資、并購重組業(yè)務(wù)同時(shí)，還將以股權(quán)退出為業(yè)務(wù)重點(diǎn)。

分析人士指出，分層后期差異化制度安排已明晰，重要的是，監(jiān)管層支持態(tài)度已十分明確。分層規(guī)則有望激活三板市場(chǎng)交投，做市券商將直接受益。但在項(xiàng)目選擇上將趨于謹(jǐn)慎，在做市方面更重視企業(yè)質(zhì)量，而在推薦掛牌業(yè)務(wù)方面，則更加重視從掛牌直投再到做市運(yùn)作的全流程項(xiàng)目。

私募機(jī)構(gòu)：新三板大門再開掛牌公司自查忙

《關(guān)于金融類企業(yè)掛牌融資有關(guān)事項(xiàng)的通知》發(fā)布后，新三板再度向私募基金管理機(jī)構(gòu)開放掛牌。按《通知》規(guī)定，符合掛牌條件的私募機(jī)構(gòu)可能不足50家。針對(duì)目前已經(jīng)掛牌但不符合新增掛牌條件的私募機(jī)構(gòu)，股轉(zhuǎn)公司要求進(jìn)行自查，限期1年內(nèi)進(jìn)行整改，未按期整改或整改后仍不符合要求的，將予以摘牌。

據(jù)了解，目前新三板已掛牌涵蓋股權(quán)類及證券類投資的私募機(jī)構(gòu)有20多家，包括九鼎投資、中科招商、浙商創(chuàng)投、硅谷天堂、同創(chuàng)偉業(yè)、明石創(chuàng)新、信中利、思考投資、架橋資本、天圖投資等。

業(yè)內(nèi)人士表示，今后私募機(jī)構(gòu)要在新三板掛牌將非常難。也有分析人士指出，《通知》的著眼點(diǎn)在于私募機(jī)構(gòu)的長期投資能力和合規(guī)性，反映了監(jiān)管層保護(hù)投資者的原則，也回歸新三板的“初心”——扶持新興小微實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

廣證恒生相關(guān)人士表示，私募在新三板的新規(guī)定下將會(huì)迎來“躍龍門”的階段，“這是一個(gè)具有分水嶺意義的時(shí)期，私募巨頭將崛起，強(qiáng)者恒強(qiáng)?！?/p>

九泰基金產(chǎn)業(yè)投資部總經(jīng)理鄭立昌認(rèn)為，新三板分層的意義，不弱于2013年底新三板向全國擴(kuò)容，將對(duì)所有新三板市場(chǎng)的參與方都將帶來較大改變。對(duì)投資者而言，創(chuàng)新層的推出將極大提高投資效率，吸引更多淘金者；對(duì)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)來說，將有利于新三板留住優(yōu)秀企業(yè)，促進(jìn)中間企業(yè)，淘汰落后企業(yè)；對(duì)券商而言，選擇掛牌項(xiàng)目將更加謹(jǐn)慎，在做市方面更重視企業(yè)質(zhì)量。

銀河證券研究所首席策略分析師孫建波認(rèn)為，雖然股轉(zhuǎn)系統(tǒng)有引入私募機(jī)構(gòu)的意圖，但如果只是從資產(chǎn)規(guī)模角度允許少數(shù)大私募參與做市，不排除這些“大私募”會(huì)淪落為“套利商”，為掛牌公司短期做市后套利離場(chǎng)。

《華夏時(shí)報(bào)》總編輯水皮認(rèn)為新三板奇葩混搭僵尸成常態(tài)，分層能否點(diǎn)石成金有待檢驗(yàn)。新三板“奇葩”公司頻出，其實(shí)也表明新三板的活力和市場(chǎng)的寬容，對(duì)“雙創(chuàng)”有一定幫助的。然而，僵尸遍地存在，也說明了這些公司起點(diǎn)相對(duì)較低。如何在活躍度跟風(fēng)險(xiǎn)控制之間找到一個(gè)平衡點(diǎn)，這是我們對(duì)監(jiān)管層的期望，畢竟這個(gè)市場(chǎng)如果長期僵尸化缺少投資者的參與，就很難說得上成功。