近期，自2015年10月以來國(guó)際原油價(jià)格曾首次突破50美元/桶。因此目前分析師或許應(yīng)該更新其在2016年1月時(shí)對(duì)國(guó)際原油價(jià)格的預(yù)期。

當(dāng)時(shí)，市場(chǎng)普遍認(rèn)為50美元/桶左右的水平將會(huì)是國(guó)際原油價(jià)格的長(zhǎng)期限制價(jià)位。然而，在國(guó)際原油價(jià)格仍然處在60美元/桶時(shí)，幾乎所有的投資者均認(rèn)為50美元/桶的價(jià)位將會(huì)是最低的“地板價(jià)”，畢竟期貨市場(chǎng)預(yù)期國(guó)際原油價(jià)格將會(huì)升至75美元/桶，甚至更高；且沙特阿拉伯和俄羅斯政府需要100美元/桶的油價(jià)來平衡其預(yù)算赤字，與此同時(shí)，市場(chǎng)認(rèn)為，國(guó)際原油價(jià)格遠(yuǎn)低于50美元/桶的價(jià)位水平是不可持續(xù)的，因?yàn)檫@將使得美油頁巖油生產(chǎn)商被迫停止原油商業(yè)開采活動(dòng)。

事實(shí)上，在2015年上半年，布倫特原油價(jià)格在8月初跌破50美元/桶之前，一直在50美元/桶至70美元/桶區(qū)間波動(dòng)，因?yàn)楫?dāng)時(shí)市場(chǎng)已經(jīng)明確意識(shí)到解除制裁后的伊朗將釋放出大量的石油產(chǎn)能，從而最終將導(dǎo)致國(guó)際原油市場(chǎng)供應(yīng)過剩局勢(shì)加劇。自此，50美元/桶的價(jià)格也被驗(yàn)證是國(guó)際原油價(jià)格的短期上限，但是目前這一水平被再次突破，那么50美元/桶的價(jià)格將再次成為原油的“地板價(jià)”嗎？

這似乎是許多投資者所預(yù)期的。對(duì)沖基金以及其它“非商業(yè)”投機(jī)者將紐約市場(chǎng)的主要石油期貨和期權(quán)合約多頭頭寸增加至55.5萬口的歷史高位，而前期的紀(jì)錄高位為54.8萬口，當(dāng)時(shí)是在國(guó)際原油價(jià)格于2014年6月升至120美元/桶的情況下發(fā)生的。市場(chǎng)投機(jī)熱情的高漲通常是一個(gè)可靠的跡象，即表明下一輪的國(guó)際原油價(jià)格暴漲即將到來。然而更重要的卻是，關(guān)于基本面的討論比以往任何時(shí)候更受市場(chǎng)關(guān)注，但是從基本面來看，50美元/桶左右的油價(jià)將是上限而非“地板價(jià)”。

類似的情況再次上演，就像2015年1月那樣，市場(chǎng)開始注意到國(guó)際原油市場(chǎng)不再是由石油輸出國(guó)組織(OPEC)的壟斷控制。因?yàn)樾碌脑凸?yīng)來源，能源技術(shù)的進(jìn)步，以及生產(chǎn)環(huán)境的限制，使得石油的產(chǎn)出活動(dòng)受原油價(jià)格的競(jìng)爭(zhēng)所支配，就像其他商品那樣。

競(jìng)爭(zhēng)性定價(jià)在1985年至2004年期間曾經(jīng)一直持續(xù)長(zhǎng)達(dá)20年之久，正如下圖所示，在2005年至2015年期間油價(jià)大幅飆升主要是因其正處于壟斷性定價(jià)期所致，而原油現(xiàn)貨市場(chǎng)過去18個(gè)月的具體情況已經(jīng)驗(yàn)證當(dāng)前油價(jià)已進(jìn)入競(jìng)爭(zhēng)性定價(jià)期，且國(guó)際原油期貨市場(chǎng)2020年交付的原油價(jià)格也已經(jīng)自1年前的75美元/桶下滑至56美元/桶。因而預(yù)計(jì)50美元/桶的阻力或?qū)褐朴蛢r(jià)長(zhǎng)達(dá)20年之久。

如果產(chǎn)油國(guó)之間的激烈競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇且持續(xù)，國(guó)際原油價(jià)格將不再是由產(chǎn)油國(guó)政府的平衡預(yù)算的需要所決定。沙特阿拉伯或者俄羅斯均希望甚至是“需要”國(guó)際原油價(jià)格回升至70或80美元/桶，以平衡其預(yù)算。但是產(chǎn)油商需要一個(gè)目標(biāo)價(jià)位并不一定意味著其能夠?qū)崿F(xiàn)這一目標(biāo)價(jià)位。

同樣，事實(shí)上如果油價(jià)保持在50美元/桶下方，許多負(fù)債累累的頁巖油生產(chǎn)商將會(huì)破產(chǎn)，因而沒有理由相信OPEC會(huì)進(jìn)一步允許油價(jià)反彈。

當(dāng)前國(guó)際原油市場(chǎng)的反彈主要由投機(jī)者主導(dǎo)，基本面因素占次要位置?，F(xiàn)在所有的主要石油生產(chǎn)國(guó)均明確表明將致力于提高其石油產(chǎn)量，無論價(jià)格漲跌與否，石油將繼續(xù)在供應(yīng)過剩且價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈中進(jìn)行貿(mào)易。因而國(guó)際原油市場(chǎng)的再平衡進(jìn)程可能要較預(yù)期的持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)的多得多。

當(dāng)國(guó)際原油需求強(qiáng)勁時(shí)，正如當(dāng)前以及初夏時(shí)節(jié)，國(guó)際原油價(jià)格將由美國(guó)和加拿大產(chǎn)油商的邊際成本所主導(dǎo)。然而在需求疲弱之時(shí)，例如通常在秋季以及冬季之時(shí)，國(guó)際原油市場(chǎng)出清時(shí)的價(jià)格通常是由邊際成本較低但是石油產(chǎn)出困難的亞洲和非洲地區(qū)的產(chǎn)油商主導(dǎo)，這些產(chǎn)油商包括哈薩克斯坦、東西伯利亞以及尼日利亞等地區(qū)。

從當(dāng)前來看，低成本產(chǎn)油國(guó)將主要集中在沙特阿拉伯、伊拉克、伊朗以及俄羅斯等地，這些國(guó)家將繼續(xù)提高其石油產(chǎn)量，只要國(guó)際原油價(jià)格高于25美元/桶。然而想要美國(guó)頁巖油和加拿大頁巖油增加石油產(chǎn)量可能需要油價(jià)上漲至50或55美元/桶，甚至是60美元/桶，但是也不會(huì)高太多。

當(dāng)然，不可預(yù)知的供應(yīng)和需求變化將導(dǎo)致國(guó)際原油價(jià)格在某一區(qū)間劇烈波動(dòng)，例如在1985年至2004年國(guó)際原油價(jià)格“自由競(jìng)爭(zhēng)”過程中，油價(jià)通常會(huì)在幾個(gè)月翻倍或減半，所以自一月中旬以來，油價(jià)自28美元/桶翻倍或并不足以為奇，但是當(dāng)前油價(jià)已開始測(cè)試50美元/桶的價(jià)位情況下，預(yù)計(jì)油價(jià)下一步的主要趨勢(shì)將會(huì)是下行。