股指尾盤上演V形反轉(zhuǎn)

昨日，滬指一度失守2800點(diǎn)，但尾盤探底回升并翻紅?；仡?月，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的下滑引發(fā)了市場(chǎng)選擇向下突破，雖然市場(chǎng)短期有穩(wěn)定跡象，但投資者長(zhǎng)期悲觀態(tài)度未改。目前市場(chǎng)普遍認(rèn)為，央行貨幣政策空間不大，后市流動(dòng)性或會(huì)收緊，市場(chǎng)走勢(shì)仍舊疲軟。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)拖累指數(shù)下滑

本月國家統(tǒng)計(jì)局公布了一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，其中1—4月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.8%，預(yù)期增長(zhǎng)6.1%；1—4月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)10.3%，預(yù)期增長(zhǎng)10.4%；1—4月固定資產(chǎn)投資完成額同比增長(zhǎng)10.5%；1—4月，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比名義增長(zhǎng)7.2%，從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，除了房地產(chǎn)數(shù)據(jù)仍保持穩(wěn)定外，其他投資和消費(fèi)數(shù)據(jù)均有所回落。

首先是固定資產(chǎn)投資，隨著年初一線城市房?jī)r(jià)大漲，配合信貸大增，固定資產(chǎn)投資完成額出現(xiàn)了企穩(wěn)，眾所周知，我國GDP很大一部分權(quán)重是由投資拉動(dòng)的，而固定資產(chǎn)投資一直是監(jiān)測(cè)投資活動(dòng)的重要指標(biāo)。

但是仔細(xì)來看，1—4月固定資產(chǎn)投資完成額同比增長(zhǎng)10.5%，較上月同比增長(zhǎng)10.7%，出現(xiàn)明顯回落，同時(shí)部分大宗商品價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌，市場(chǎng)開始擔(dān)心一季度經(jīng)濟(jì)回升僅僅是曇花一現(xiàn)，持續(xù)時(shí)間并不長(zhǎng)久，本月固定資產(chǎn)投資完成額回落也印證了這一點(diǎn)，短期經(jīng)濟(jì)有可能繼續(xù)出現(xiàn)“陣痛”。

從房地產(chǎn)數(shù)據(jù)來看，房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額繼續(xù)出現(xiàn)回升，1—4月累計(jì)同比增長(zhǎng)7.2%，房地產(chǎn)從2010年開始進(jìn)入下行周期，雖然在2012年年底出現(xiàn)小幅反彈，但仍未能扭轉(zhuǎn)下行態(tài)勢(shì)，從今年一季度的數(shù)據(jù)來看，雖然房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額繼續(xù)出現(xiàn)回升，但市場(chǎng)普遍認(rèn)為此次回升是一次缺乏持續(xù)性的回升，因此本次股市的反彈力度也遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及2012年年底。

從消費(fèi)數(shù)據(jù)來看，社會(huì)消費(fèi)品零售總額累計(jì)同比增長(zhǎng)數(shù)據(jù)在經(jīng)歷了2015年回升之后開始振蕩下行，雖然增速的絕對(duì)值仍處于高位，但顯示經(jīng)濟(jì)面臨巨大的下行壓力。

三大期指走勢(shì)或分化

近期三大股指期貨表現(xiàn)偏強(qiáng)，原因是臨近交割日，三大期指由于存在貼水，而在交割日期指與現(xiàn)貨指數(shù)必須回歸。即將進(jìn)入6月，從貼水幅度來看，IF、IH主力合約目前僅貼水現(xiàn)貨指數(shù)1%左右，而IC1606主力合約仍貼水現(xiàn)貨指數(shù)170點(diǎn)，貼水幅度約為3%。

從三大期指對(duì)應(yīng)指數(shù)的估值來看，上證50指數(shù)和滬深300指數(shù)基本接近歷史最低估值，首先，上證50指數(shù)與上證指數(shù)市盈率走勢(shì)相當(dāng)，而2015年上證50指數(shù)市盈率一直維持低位，這是上證指數(shù)市盈率并不太高的原因。但可以看出，上證50指數(shù)已經(jīng)接近歷史最低估值，低估值基本封殺了上證50指數(shù)向下的空間。

目前中證500指數(shù)的市盈率仍處于50倍左右，而中證500指數(shù)市盈率歷史低點(diǎn)在20倍左右，雖然2014年、2015年央行多次實(shí)施降息政策，國內(nèi)無風(fēng)險(xiǎn)利率大幅下降，但相對(duì)于上證50指數(shù)來說，中證500指數(shù)處于相對(duì)高估的位置，后市仍存在回落的風(fēng)險(xiǎn)。

反觀中證500指數(shù)，我們明顯發(fā)現(xiàn)中證500指數(shù)市盈率高點(diǎn)出現(xiàn)在三個(gè)時(shí)間點(diǎn)，前兩個(gè)時(shí)間點(diǎn)與上證指數(shù)和上證50指數(shù)相同，而2015年，中證500指數(shù)市盈率再次接近了上兩次牛市高點(diǎn)的位置，接近80倍左右。也就是說，在本輪行情中，市場(chǎng)出現(xiàn)了前所未有的分化，以中小盤個(gè)股為代表的中證500指數(shù)成了主力，推動(dòng)了市場(chǎng)整體市盈率的上揚(yáng)，而以藍(lán)籌股為代表的上證50指數(shù)卻一直維持低位，拖累了整體市場(chǎng)市盈率的上揚(yáng)。