一、粕類(lèi)走勢(shì)分析

前期在南美減產(chǎn)炒作、美豆播種期天氣炒作、資金多粕空油共同打壓下，油脂與粕類(lèi)走勢(shì)分化。4月初至今美豆?jié)q25.58%，美豆粕漲41.48%，美豆油跌11.43%；國(guó)內(nèi)豆粕主力漲23.9%，最高觸及近1年半高點(diǎn)，菜粕主力漲20%，錄得近21個(gè)月高點(diǎn)。今日豆粕增倉(cāng)下行，資金方面短期回調(diào)情緒較重，增倉(cāng)30多萬(wàn)手，資金流入3.6億，盤(pán)中一度觸及跌停板；菜粕主力多頭平倉(cāng)離場(chǎng)，更是以跌停收盤(pán)。

美豆：

當(dāng)前美國(guó)天氣有助于作物播種，加之播種前期美豆期價(jià)及美豆與美玉米比價(jià)的不斷攀升，美豆存擴(kuò)種的可能性。截至5月22日當(dāng)周，美豆種植率為56%，前一周為36%，上年同期為56%，5年均值為52%；美豆出苗率為22%，前一周為10%，上年同期為27%，5年均值為21%。

截至5月19日當(dāng)周，美國(guó)大豆出口檢驗(yàn)量為77372噸，較之前一周暴跌6成，明顯低于市場(chǎng)預(yù)期的10-25萬(wàn)噸，刷新你年度低位；2015年5月21日當(dāng)周，美豆出口檢驗(yàn)量為302193噸；本年度之間美豆出口檢驗(yàn)量累計(jì)為43209230噸，上年度同期為46881989噸。

美盤(pán)投資者目前持有約兩年來(lái)最高的多頭倉(cāng)位，周一基金凈賣(mài)出CBOT大豆合約9000-15000手，凈賣(mài)出豆粕合約1000-10000手。不過(guò)USDA5月報(bào)告奠定了中長(zhǎng)期供應(yīng)偏緊格局，后期存在的天氣炒作，美豆走勢(shì)維持震蕩偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)。

南美：

4月洪水引發(fā)市場(chǎng)對(duì)阿根廷大豆收成及質(zhì)量的擔(dān)憂，阿根廷是全球最大的豆粕出口國(guó)，而當(dāng)前引發(fā)豆粕前期上漲的南美減產(chǎn)題材炒作逐漸進(jìn)入尾聲，USDA5月報(bào)告對(duì)巴西產(chǎn)量預(yù)估的9900萬(wàn)噸僅比原先預(yù)估的1億噸低100萬(wàn)噸，依舊處于歷史高位；阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)估的5650萬(wàn)噸也僅與2015年5月及2016年1月期間預(yù)估的產(chǎn)量5700相差50萬(wàn)噸，即使阿根廷雙季大豆產(chǎn)量存不確定性，其實(shí)美豆上也做出了比較充分的分反應(yīng)。

國(guó)內(nèi)：

5月23日海關(guān)總署公布數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)4月大豆進(jìn)口量同比大增33.2%至7071136噸，今年迄今累計(jì)進(jìn)口23，333，333噸，同比增加11.42%。目前國(guó)內(nèi)盤(pán)面壓榨利潤(rùn)為負(fù)，油廠庫(kù)存壓力不大。然而下游需求跟進(jìn)略顯不足，國(guó)內(nèi)生豬及能繁母豬4月存欄雖都有小幅攀升，但同比降幅仍在5%左右，整體仍處于歷史低位。并且近期南方廣東、廣西等地大雨對(duì)當(dāng)?shù)氐纳i及水產(chǎn)養(yǎng)殖造成不同程度的損壞，也使得豆粕和菜粕需求受到一定的打壓。且較豆粕，主要消費(fèi)領(lǐng)域在水產(chǎn)方面的菜粕更顯弱勢(shì)，兩個(gè)交易日下跌達(dá)7.5%。

總結(jié)：

USDA5月報(bào)告后市場(chǎng)暫缺利多炒作題材，當(dāng)前美國(guó)天氣有助于作物播種，加之播種前期美豆期價(jià)及美豆與美玉米比價(jià)的不斷攀升，市場(chǎng)開(kāi)始關(guān)注美豆新作面積可能高于預(yù)估水平的新題材；并且5月19日當(dāng)周美豆出口檢驗(yàn)環(huán)比大幅下挫6成、刷新年內(nèi)低位，短期打壓國(guó)內(nèi)外豆類(lèi)市場(chǎng)。南美方面，4月洪水引發(fā)市場(chǎng)對(duì)阿根廷大豆產(chǎn)量及質(zhì)量的擔(dān)憂，而當(dāng)前引發(fā)豆粕前期上漲的南美減產(chǎn)題材炒作也逐漸進(jìn)入尾聲。美豆連續(xù)5日收陰，測(cè)試下方密集區(qū)域1014-1034，美盤(pán)投資者手中約兩年來(lái)最高的多頭倉(cāng)位在周一也出現(xiàn)大幅凈賣(mài)，不過(guò)美豆整體仍在近1年半高位區(qū)間運(yùn)行。4月中國(guó)大豆進(jìn)口同比大增33.2%至7，071，136噸，且未來(lái)幾個(gè)月進(jìn)口量均將處于高位。國(guó)內(nèi)連盤(pán)豆粕經(jīng)歷近1個(gè)半月的上漲，在國(guó)外缺乏利多題材及國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)恢復(fù)緩的情況下出現(xiàn)快速回調(diào)，短期存繼續(xù)調(diào)整需求；不過(guò)中長(zhǎng)期看美豆天氣升水炒作仍是左右連盤(pán)豆粕走勢(shì)的重要因素。

二、油脂行情分析

就跟我上次周周講給大家介紹的，大豆產(chǎn)量自從前年觸及歷史最高位超過(guò)3億噸之后，這兩年的產(chǎn)量都是逐年下滑。豆類(lèi)油脂也是在這樣的一個(gè)歷史背景下，一直從12000點(diǎn)的高位下滑到去年11月探底時(shí)的5100元/噸。在此之后，由于長(zhǎng)時(shí)間的大豆相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格低迷，使得G3也開(kāi)始逐步調(diào)整他們的大豆產(chǎn)量，目前這種產(chǎn)量越來(lái)越低的情況，就是大豆大周期轉(zhuǎn)換的一個(gè)明證。

這樣的一個(gè)狀況，就使得我們可以很清晰的看到油脂到目前為止的一個(gè)上漲路徑。特別是在10號(hào)USDA報(bào)告發(fā)布，顯示出美國(guó)那邊種植意愿不佳之后，表現(xiàn)的尤其明顯。之后的一個(gè)白天就以大漲收盤(pán)。但是隨后，由于馬來(lái)突然傳出違約，使得棕櫚油大跌。作為替代品的豆油也因此不得不跟隨棕櫚一起下跌，也就開(kāi)啟了這波下跌的序幕。

在上次的周周講里面，我們就強(qiáng)調(diào)，要找一個(gè)回調(diào)到中長(zhǎng)期趨勢(shì)線以下的位置進(jìn)行做多的操作，那么這樣的一個(gè)機(jī)會(huì)果然是來(lái)了。

再看一下目前的基本面情況。4月份我國(guó)大豆進(jìn)口達(dá)707萬(wàn)噸，同比增加33%。但是4月份的進(jìn)口，我們要看到，之所以會(huì)有如此之大的一個(gè)量，除了去年四季度和今年一季度的緊縮導(dǎo)致油廠普遍缺豆開(kāi)工之外，3月份美豆價(jià)格低迷也是大量點(diǎn)價(jià)進(jìn)口的關(guān)鍵。而且應(yīng)該說(shuō)中國(guó)這邊的大量進(jìn)口，對(duì)于美豆價(jià)格后來(lái)大漲，是有直接的聯(lián)系的。

因此，應(yīng)該說(shuō)這種大量的進(jìn)口，確實(shí)是會(huì)繼續(xù)持續(xù)到二季度結(jié)束，但是其本身并不能就說(shuō)明國(guó)內(nèi)大豆過(guò)剩了。實(shí)際上在這種大量增加的進(jìn)口之后，國(guó)內(nèi)兩粕的庫(kù)存小幅回落，豆油庫(kù)存未見(jiàn)大幅增長(zhǎng)，說(shuō)明就我國(guó)目前的需求情況來(lái)說(shuō)，是可以消化掉現(xiàn)在出現(xiàn)的更多的供應(yīng)的。

當(dāng)然大豆庫(kù)存還是小幅上升，這個(gè)還是在預(yù)期范圍內(nèi)的。所以總而言之，目前整體的供需情況還是相對(duì)較好，這點(diǎn)從兩粕長(zhǎng)期的堅(jiān)挺態(tài)勢(shì)也能看得出來(lái)。雖然說(shuō)后市我個(gè)人認(rèn)為兩粕幾乎肯定還將下跌，但是技術(shù)性的獲利回吐應(yīng)該說(shuō)占據(jù)較大比重，兩粕中長(zhǎng)期的多頭態(tài)勢(shì)是不變的。

那么，在這一塊的話，實(shí)際上油脂類(lèi)未來(lái)能夠繼續(xù)上漲的基調(diào)是基本定下來(lái)了。主要就是對(duì)于底部區(qū)域的一個(gè)選取和調(diào)整。因?yàn)槟壳斑@種突然的大幅下跌，其慣性不可小看，未來(lái)繼續(xù)探底可能仍然存在。

這種流暢的下跌趨勢(shì)，從現(xiàn)在來(lái)看，還沒(méi)到逆轉(zhuǎn)的時(shí)候。是沒(méi)有變化的。因此，主要的問(wèn)題就在于對(duì)于底部區(qū)域的選擇，來(lái)盡量去做好這個(gè)中長(zhǎng)期的多單。

這個(gè)地方，就我的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，等待日內(nèi)爆發(fā)性的機(jī)會(huì)是最好的。如果后面油脂不直接下攻的話，那先等待一段技術(shù)性的調(diào)整，再做空是最好的選擇，然后等待新的空間拉開(kāi)之后，逐步進(jìn)多，應(yīng)該是目前對(duì)于油脂類(lèi)抄底的比較好的機(jī)會(huì)。