德意志銀行預(yù)計(jì)在基本形勢(shì)較為不利的情況下，歐元兌美元今年至少再次跌至1.05低位，因?yàn)槊涝蠈⒋蠓邚?qiáng)，且歐洲央行的資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張空間尚存，包括定向長(zhǎng)期再融資操作(TLTRO)II的實(shí)施，均將會(huì)導(dǎo)致歐元兌美元的下跌。因而，德意志銀行建議做空歐元兌美元。

中期內(nèi)歐元保持看跌態(tài)勢(shì)。歐元在過(guò)去幾個(gè)月內(nèi)一直處于被冷落狀態(tài)，但是市場(chǎng)的謹(jǐn)慎是非常必要的。衡量外匯市場(chǎng)“從眾效應(yīng)”的一個(gè)指標(biāo)就是VHF十字過(guò)濾線，而歐元兌美元的VHF十字過(guò)濾線目前正處于一個(gè)紀(jì)錄低點(diǎn)，且在這一水平持續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間將會(huì)是極為罕見(jiàn)，且最終打破這一區(qū)間的風(fēng)險(xiǎn)正在上升。德意志銀行預(yù)計(jì)接下來(lái)將是向下突破，因?yàn)橹衅谑袌?chǎng)驅(qū)動(dòng)顯示歐元看跌。

在貨幣政策方面，同樣也傾向于歐元兌美元進(jìn)一步看跌。雖然歐洲央行不太可能在夏季的幾個(gè)月中宣布一些新的貨幣寬松措施，因定向長(zhǎng)期再融資操作的上升對(duì)歐洲央行的資產(chǎn)負(fù)債表構(gòu)成上行風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)對(duì)歐洲央行進(jìn)一步降息的預(yù)期共識(shí)較低。

德意志銀行預(yù)期日元將進(jìn)一步升值。日本央行的對(duì)沖行為有結(jié)構(gòu)性變化，且日本央行的數(shù)據(jù)顯示，日本國(guó)內(nèi)仍然在對(duì)強(qiáng)勢(shì)日元加以對(duì)沖。日本央行上調(diào)其通脹預(yù)期的能力和意愿均有所下降。因而，日元或?qū)⑦M(jìn)一步升值。德意志銀行建議做空歐元兌日元，目標(biāo)點(diǎn)位110。

日本國(guó)內(nèi)對(duì)日元走勢(shì)反應(yīng)更為“積極”。日元的驅(qū)動(dòng)已經(jīng)出現(xiàn)戲劇性轉(zhuǎn)變，相對(duì)于歐元來(lái)講更為激進(jìn)。日本投資者對(duì)沖行為的最關(guān)鍵的變化就是對(duì)沖比率在上升。這不僅抵消了資本外流的影響，因投資者對(duì)通過(guò)套期保值對(duì)日元進(jìn)行對(duì)沖的，但是依然有一定的風(fēng)險(xiǎn)敞口，需要加以調(diào)整。想要得到精確數(shù)據(jù)較為困難，但是可以從“金融衍生品”的平衡與國(guó)際收支平衡中得到有用指導(dǎo)。

貨幣政策的差異導(dǎo)致歐元兌日元看跌。除了資本流動(dòng)，日本通脹預(yù)期和實(shí)際利率的差異自年初已經(jīng)迫使日元升值。歐元和日元的實(shí)際利差與其走勢(shì)極度吻合，且目前已指向更低水平。日本央行的有效寬松措施較歐洲央行更為有限。日本央行明年的日本國(guó)債持有量將增至50%，日本國(guó)債利率曲線將異常平坦，使得日本央行進(jìn)一步采取寬松政策的邊際影響降低。