監(jiān)管層去杠桿意圖明顯

周三股市低開(kāi)低走，振蕩下行，全日無(wú)反彈跡象，最后勉強(qiáng)收于2800點(diǎn)以上。上證成交量低于1500億元，繼續(xù)維持低位。本周五為期貨交割日，三大股指期貨品種主力合約基差均處于合理水平，無(wú)套利空間。近期監(jiān)管層去杠桿意圖明顯，加大對(duì)題材炒作的打壓，特別是針對(duì)殼資源，導(dǎo)致近期相關(guān)概念股出現(xiàn)大幅下跌，資金流出，股市整體表現(xiàn)不佳，人氣不足。在一季度天量信貸投放之后，未來(lái)央行貨幣政策或有轉(zhuǎn)變，剛公布的4月經(jīng)濟(jì)和貨幣也均對(duì)股市產(chǎn)生不利影響。以上種種因素疊加，導(dǎo)致近期股市回落，成交量低迷。短期來(lái)看，股市向上動(dòng)能不足，大概率仍維持弱勢(shì)振蕩。

4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱，市場(chǎng)基本已經(jīng)認(rèn)可權(quán)威人士所表示的經(jīng)濟(jì)L形走向，未來(lái)經(jīng)濟(jì)大概率以低位企穩(wěn)為主。從4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，除了房地產(chǎn)，其他經(jīng)濟(jì)指標(biāo)均出現(xiàn)回落。此外，央行貨幣投放量也出現(xiàn)放緩，貨幣政策或有所收緊。中國(guó)一季度社會(huì)融資規(guī)模高達(dá)6.6萬(wàn)億元，換來(lái)的卻只有0.7%的投資增速。究其原因，一方面是民間投資持續(xù)回落，另一方面是貨幣脫實(shí)向虛比較嚴(yán)重。

為了緩解此狀況，近期監(jiān)管層開(kāi)始引導(dǎo)市場(chǎng)去泡沫。從暫緩戰(zhàn)略新興板到打擊期貨操縱，從傳言的收緊中概股回歸到提醒殼資源炒作，從媒體報(bào)道的叫?？缃缣摂M產(chǎn)業(yè)并購(gòu)重組再到本周二監(jiān)管層提高借殼上市的條件，借殼上市可能性幾乎為零，種種跡象表明，監(jiān)管層正在全力驅(qū)趕資金脫虛入實(shí)。之前受市場(chǎng)追捧的殼概念股在監(jiān)管層的打壓下，近期已出現(xiàn)大幅下跌，帶動(dòng)整個(gè)股市回落。此外，監(jiān)管層內(nèi)部日前針對(duì)證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)形成征求意見(jiàn)稿或修訂稿，旨在降低資管業(yè)的杠桿率和加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)披露。種種跡象表明，監(jiān)管層去泡沫決心明顯，未來(lái)或?qū)⒗^續(xù)出臺(tái)政策引導(dǎo)貨幣脫虛向?qū)?。隨著政策的轉(zhuǎn)向，股市或?qū)㈤L(zhǎng)時(shí)間處于弱勢(shì)振蕩，和經(jīng)濟(jì)一樣，呈現(xiàn)出L形的走勢(shì)。

資金面來(lái)看，目前市場(chǎng)資金充足。一方面，5月MLF投放量已超過(guò)5月到期總量，7天期逆回購(gòu)也始終保持在一個(gè)平衡的狀態(tài)，央行維穩(wěn)資金意圖明顯。另一方面，隨著美國(guó)加息呼聲的減弱，資本外流狀態(tài)已經(jīng)發(fā)生改變，人民幣貶值壓力減少。隔夜和7天期Shibor分別處于2%和2.3%附近，短期資金量充足。股市的回落并沒(méi)有受到資金面的影響。MSCI今年的年度指數(shù)評(píng)估漸行漸近，6月A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)的可能性頗大。在市場(chǎng)資金充足的情況下，如果配合政策利好，股市仍有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

總體來(lái)看，4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回落，央行貨幣繼續(xù)大幅放水概率不大。疊加監(jiān)管層去杠桿決心較大，全力引導(dǎo)資金脫虛入實(shí)，股市短期恐難有回升。