一、內(nèi)外豆粕現(xiàn)貨價(jià)高企，引領(lǐng)現(xiàn)貨商入場(chǎng)做多近月合約

　　美豆需求旺盛，現(xiàn)貨豆粕供應(yīng)吃緊，尤其是中西部的東部地區(qū)，也對(duì)豆粕價(jià)格利多。周度出口銷售數(shù)據(jù)高于預(yù)期，國(guó)內(nèi)流通庫(kù)存下滑，玉米(資訊,行情)嘔吐霉素含量擔(dān)憂可能提高豆粕需求，這均支持了豆粕價(jià)格。1月美豆粕為主力合約，在眾多合約里面受現(xiàn)貨影響程度最大。

　　上周，國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)行情略有提升。受進(jìn)口大豆到貨延遲影響，沿海部分地區(qū)大豆油廠開(kāi)工受限，這也進(jìn)而造成豆粕現(xiàn)貨價(jià)格供應(yīng)進(jìn)一步緊張。上周，華中、西南、華南等銷區(qū)豆粕現(xiàn)貨貿(mào)易商報(bào)價(jià)高達(dá)3900-4000元/噸。根據(jù)貿(mào)易商反應(yīng)，目前市面上高蛋白豆粕奇缺，價(jià)格高企。而高蛋白豆粕主要來(lái)源于國(guó)產(chǎn)大豆的壓榨，對(duì)近月豆粕1005合約支撐明顯。進(jìn)入12月，將是豆粕春節(jié)備貨高峰期，現(xiàn)貨需求有望進(jìn)一步拉動(dòng)?，F(xiàn)貨價(jià)格高企，貿(mào)易商有望進(jìn)入近月合約建立虛擬庫(kù)存，以及由于近月合約期價(jià)高度貼水現(xiàn)貨，買入豆粕1001合約或1005合約持有到交割，比現(xiàn)在購(gòu)入1月份現(xiàn)貨合約可以更加有效地控制成本。

　　綜上，內(nèi)外現(xiàn)貨市場(chǎng)豆粕供應(yīng)吃緊，未來(lái)需求進(jìn)一步增加，貿(mào)易商入市近月合約積極，將導(dǎo)致豆粕遠(yuǎn)近合約進(jìn)一步拉大。

　　二、資金推動(dòng)型行情，導(dǎo)演價(jià)差拉大

　　從豆粕基差圖來(lái)看，其一度拉大至800，對(duì)于現(xiàn)貨套期保值盤來(lái)講，具有相當(dāng)大的吸引力。但隨著基差過(guò)大，也同時(shí)引起游資的注意。投機(jī)資金大舉進(jìn)入豆粕1005合約，其上漲空間給予了投機(jī)資金遐想的余地。同時(shí)隨著豆粕主力合約轉(zhuǎn)移到1009遠(yuǎn)期合約，現(xiàn)貨套保盤也逐步移倉(cāng)至1009合約，1005合約上面空頭打壓力度減弱。在此消彼長(zhǎng)以及基差逐步回歸的情況下，豆粕1005與1009合約價(jià)差有望進(jìn)一步拉大。

　　三、歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，價(jià)差拉大概率大

　　數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)來(lái)看，由05年至今，每年11-12月豆粕1005與1009合約價(jià)差都會(huì)拉大，季節(jié)性消費(fèi)特點(diǎn)導(dǎo)致其價(jià)差周期性地出現(xiàn)拉大。

　　我們選取目前更加靠近現(xiàn)貨價(jià)的兩個(gè)豆粕合約1001與1005，其目前價(jià)差為260.從以上現(xiàn)貨以及資金流向角度分析，未來(lái)一個(gè)月對(duì)1005與1009價(jià)差有一定的參考作用。

　　五、操作建議

　　鑒于豆粕1005與1009兩合約流動(dòng)性充裕，我們選擇其作為跨期套利的操作合約。從套利圖來(lái)看，30為一個(gè)支撐位。我們?nèi)雸?chǎng)點(diǎn)位，分別為50，70，90，采用倒三角形加倉(cāng)手法，以謀求利潤(rùn)最大化，目標(biāo)點(diǎn)位為250.