經(jīng)過(guò)上周五和本周一的暴跌后，A股主板期現(xiàn)貨指數(shù)暫時(shí)呈現(xiàn)止跌走勢(shì)，但創(chuàng)業(yè)板則無(wú)明顯止跌跡象。主板期現(xiàn)貨市場(chǎng)依然弱勢(shì)明顯，一方面，盤(pán)中頻繁放量跳水，且兩市成交整體低迷，反彈力度不強(qiáng)。另一方面，期指合約走勢(shì)弱于標(biāo)的指數(shù)，投資者悲觀氛圍依然濃厚。

　　后市來(lái)看，筆者認(rèn)為，短線(xiàn)超跌反彈不改弱勢(shì)格局，股指技術(shù)形態(tài)已破。在基本面和資金面不利的情況下，A股期現(xiàn)貨指數(shù)仍將繼續(xù)尋底。

　　宏觀數(shù)據(jù)公布期間，需持謹(jǐn)慎態(tài)度

　　2016年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)一季度一度迎來(lái)“開(kāi)門(mén)紅”，但持續(xù)性存疑。一季度經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)主要靠巨額信貸支撐和房地產(chǎn)投資拉動(dòng)。巨額信貸和房地產(chǎn)投資對(duì)于經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)效果較為直接，對(duì)于短期穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)效果較好。但負(fù)作用會(huì)導(dǎo)致杠桿明顯增加，對(duì)于經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的持續(xù)性和質(zhì)量帶來(lái)較大隱憂(yōu)。

　　本周陸續(xù)公布4月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，從公布的進(jìn)出口數(shù)據(jù)來(lái)看，已經(jīng)顯示一季度宏觀經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)復(fù)蘇較為脆弱。數(shù)據(jù)顯示，4月，我國(guó)進(jìn)出口總值1.95萬(wàn)億元，微降0.3%。其中，出口1.13萬(wàn)億元，增長(zhǎng)4.1%；進(jìn)口8275億元，下降5.7%。4月我國(guó)出口保持增長(zhǎng)，且幅度符合預(yù)期，但進(jìn)口大幅下降5.7%，遠(yuǎn)低于經(jīng)濟(jì)學(xué)家下降4.0%的預(yù)期。進(jìn)口的大幅下降，顯示我國(guó)經(jīng)濟(jì)需求復(fù)蘇并不樂(lè)觀。故對(duì)于尚未公布的其他經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，建議投資者持謹(jǐn)慎觀望態(tài)度。

　　資金面趨緊，信用債高違約存隱患

　　2月初以來(lái)，A股期現(xiàn)貨指數(shù)出現(xiàn)了一波20%左右的反彈。除了超跌反彈和年報(bào)等因素外，一季度央行的巨量放貸也是重要因素，寬松的市場(chǎng)資金面給予A股市場(chǎng)多頭反彈動(dòng)能。不過(guò)隨著一季度的結(jié)束，市場(chǎng)資金面將逐步趨緊。一方面，按照慣例，每年的一季度是銀行放貸規(guī)模最大的時(shí)期，后期放貸規(guī)模會(huì)明顯收縮。另一方面，一季度巨額放貸具有加杠桿和通脹等明顯隱患。經(jīng)濟(jì)失速風(fēng)險(xiǎn)緩解后，貨幣政策會(huì)觀察一段時(shí)間，短期不會(huì)繼續(xù)巨額放貸，而且不排除緊縮的可能。

　　這從國(guó)開(kāi)債收益率變化上可見(jiàn)一斑，10年期國(guó)開(kāi)債收益率已從年初的3.1%左右回升至5月初的3.4%左右，5年期國(guó)開(kāi)債收益率從年初的2.9%左右回升至3.3%左右。

　　另外，今年信用債不斷爆出違約事件也給市場(chǎng)的流動(dòng)性帶來(lái)較大隱患。截至5月7日，今年已有23只信用債違約。信用債高違約對(duì)市場(chǎng)的一個(gè)重要影響便是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好急劇下降，整個(gè)市場(chǎng)的流動(dòng)性受到考驗(yàn)，不排除出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年前4個(gè)月已有239只2126億元債券推遲或取消發(fā)行，創(chuàng)歷年同期最高紀(jì)錄。1至4月分別是387億元、111億元、484億元、1144億元，形勢(shì)有逐步嚴(yán)峻的態(tài)勢(shì)。

　　雖然A股期現(xiàn)貨指數(shù)在前期走出了一波20%左右的反彈，但依然是明顯的弱市特征。4月20日暴跌后，上證綜指、滬深300等主要指數(shù)在60日線(xiàn)處獲得技術(shù)支撐，并在此處盤(pán)整十幾個(gè)交易日。但是上周五的大跌導(dǎo)致上證綜指和滬深300指數(shù)跌破以上支撐，本周止跌反彈也未收回。強(qiáng)支撐變成強(qiáng)壓力，技術(shù)上股指已經(jīng)完全破位。技術(shù)破位后，若不跌透或者無(wú)重大利好推動(dòng)，指數(shù)均難以逆轉(zhuǎn)。從當(dāng)前基本面和資金面來(lái)看，均不利于A股期現(xiàn)貨指數(shù)止跌。綜上，預(yù)計(jì)A股期現(xiàn)貨指數(shù)將順勢(shì)下跌，極有可能再創(chuàng)新低。